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公司简评报告：三季度盈利略超预期，周期底部展现龙头韧性

2025-10-28 吴骏燕,谢建斌东海证券 yuAner

成本优化与毛利率修复驱动单季净利增长：公司前三季度营收1574.67亿元，同比减少11.46%；归母净利润50.23亿元，同比减少1.61%。第三季度单季营收535.24亿元，同比下滑17.99%，但归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%。营收下滑主因是炼化产品和PTA业务承压，但受益于原油价格波动趋稳后毛利率改善，单季营业成本降幅达25.62%（447.42亿元），显著快于营收降幅，反映公司通过精细化管理有效对冲原料价格波动。公司依托“油煤化”融合平台和全产业链协同，维持成本优势。
分红政策稳定股东回报，现金流支撑长期发展：公司前三季度实现经营性现金流净额201.34亿元，同比基本持平。截至三季度末，货币资金达362.09亿元。公司持续践行高比例分红，2025年首次实施“年度+中期”分红，每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，增强市场信心。
“反内卷”趋势下石化行业有望走出底部，龙头或率先受益：国家层面多次强调整治“内卷式”竞争，石化行业供给过剩现象突出，有望成为“反内卷”重要领域。海外石化企业退出整合，我国炼化一体化优势更突出。恒力石化作为民营大炼化龙头，拥有四大产能集群和下游化工新材料布局，有望受益炼化新一轮景气周期。
盈利预测与投资评级：维持预测2025年-2027年EPS分别为1.10元、1.56元、1.81元，对应PE分别为15.77倍、11.07倍和9.57倍。看好公司分红增强的龙头属性，维持“买入”评级。
风险提示：石化产能出清不及预期风险；原料能源价格大幅波动风险；市场竞争加剧风险。