太阳纸业2024Q1业绩点评：业绩超预期，盈利韧性凸显

公司业绩与战略调整

报告上调了公司的目标价至19.9元人民币，并维持“增持”的评级。这一调整反映了对公司未来业绩的乐观预期。预计2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.33元、1.53元和1.68元，相较于之前的预测（1.28元、1.47元、1.62元）有所提升。

第一季度亮点

• 文化纸：2024年第一季度，文化纸产量稳定增长，主要得益于南宁1号生产线的改造优化以及春季教辅材料招标季节的到来。造纸厂通过积极市场策略应对成本压力，4月双胶纸市场均价较2月上涨了98元。

• 箱板纸：箱板纸产量同比增长显著，主要因为南宁新生产线的投入运营。尽管中低端价格有所波动，但高端价格保持稳定，预计盈利表现稳健。

盈利增长与成本管理

第一季度，公司毛利率分别达到18.0%和9.4%，环比分别增长了0.9%和0.2%。这一增长可能归因于供给端的扰动以及欧美市场需求的改善。随着Arauco在五月的报价继续上涨，以及国内现货价格的惜售，预计随着高价浆的到港，成本中枢将上移，从而推动价格进一步上涨。

战略与竞争优势

公司已深耕上游资源，浆纸产能超过1200万吨，并前瞻性地布局了木片资源，老挝基地的纸浆林保有面积已达6万公顷。这不仅强化了其在产业链中的地位，也为未来的增长提供了坚实基础。

财务与分红

2023年，公司的分红比例为27%，股息率为2%。随着公司纵向产业链的贯通和横向多基地的协同布局，其在保持适度资本开支的同时，有可能提高分红率，为投资者带来更加稳定的回报。

风险提示

报告提到了潜在的风险因素，包括原材料价格的持续上涨和下游消费需求的不确定性。这些因素需要被持续关注，以确保投资决策的合理性。