尚太科技（001301）2024年中报业绩点评
一、业绩概览
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2024年上半年（24H1）：
- 营收21亿元，同比增长6%。
- 归母净利润3.6亿元，同比下降12%。
- 毛利率25.56%，同比下降4.69个百分点。
- 销售净利率17.04%，同比下降3.54个百分点。
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2024年第二季度（24Q2）：
- 营收12亿元，同比增长22%，环比增长43%。
- 归母净利润2.1亿元，同比增长19%，环比增长40%。
- 毛利率24.80%，同比下降0.98个百分点，环比下降1.85个百分点。
二、出货情况
- 2024年上半年：
- 负极出货8.4万吨，同比增长55%。
- 2024年第二季度出货量近5万吨，环比增长40%。
- 预计全年出货量20万吨，同比增长40%。
- 计划2024年底新增10万吨产能，2025年出货量有望维持30%的增速。
三、盈利分析
- 2024年第二季度：
- 单位盈利符合预期，单吨净利约0.35万元/吨。
- 由于产品降价，单吨净利环比下降近20%。
- 2024年整体单吨净利预计维持0.35万元/吨。
四、费用管理与现金流
- 2024年上半年：
- 期间费用1.2亿元，同比下降2%。
- 费用率5.6%，同比下降0.5个百分点。
- 经营性净现金流-1.2亿元，同比下降89%。
- 存货12亿元，较一季度末增长6%。
五、盈利预测与投资评级
- 2024-2026年：
- 归母净利润分别为7.03亿元、9.37亿元、12.72亿元，同比增长-3%、33%、36%。
- 给予2024年20倍PE，目标价54元，维持“买入”评级。
六、风险提示
财务预测表
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 流动资产 | 4,729 | 6,714 | 8,186 | 10,005 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 134 | 1,552 | 1,985 | 2,518 |
| 存货 | 1,092 | 1,296 | 1,629 | 2,039 |
| 非流动资产 | 2,688 | 3,626 | 4,359 | 5,289 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 | 4,391 | 5,174 | 6,582 | 8,326 |
| 营业成本 | 3,173 | 3,943 | 4,955 | 6,201 |
| 营业利润 | 873 | 839 | 1,121 | 1,521 |
| 净利润 | 723 | 703 | 937 | 1,272 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
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| 经营活动现金流 | (
24H1业绩符合市场预期。公司24H1营收21亿元，同增6%；归母净利3.6亿元，同降12%，毛利率25.56%，同减4.69pct，销售净利率17.04%，同减3.54pct；其中24Q2营收12亿元，同环比+22%/+43%，归母净利2.1亿元，同环比+19%/+40%，毛利率24.80%，同环比-0.98pct/-1.85pct。
24Q2出货环增40%，预计24年出货40%增长。公司24H1负极出货8.4万吨，同增55%，其中24Q2出货近5万吨，环增40%。Q2起动力快充产品起量，下半年占比有望进一步提升，7月起公司单月排产2万吨+，我们预计24年全年出货20万吨，同增40%，24年年底新增10万吨产能，25年出货有望维持30%增速。
Q2单位盈利符合预期，24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2我们测算单价约2.43万元/吨，环降7%，主要系3月降价在Q2充分体现。盈利端，24Q2单吨净利约0.35万元/吨，环降近20%，若剔除减值影响，单吨净利约0.37万元/吨，环比微降，主要系产品降价影响，但公司盈利仍显著好于行业平均。Q3公司加大委外比例，单吨利润有进一步下行压力，但当前负极行业超低价已有小幅调涨，价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利可维持0.35万元。
费用管控良好，存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元，同降2%，费用率5.6%，同降0.5pct，其中24Q2期间费用0.6亿元，同环比-10/-3pct，费用率4.7%，同环比-1.7/-2.2pct。24H1公司经营性净现金流-1.2亿元，同减89%，其中24Q2经营性净现金流1.44亿元，同增136%，24Q2末存货12亿元，较Q1末增6%。
盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元，同比-3%/+33%/+36%，对应PE为14/10/8倍，考虑公司为负极成本龙头，给予24年20倍PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
