24H2加速计算卡供给改善，用户端及嵌入式业务温和复苏

AMD更新报告：2024年5月8日

盈利摘要

• 股价表现：截至12月25日止财政年度，AMD实现强劲增长。

业绩亮点

2024年Q1业绩

• 总收入：55亿美元，同比增长2.2%，基本符合预期。
• 毛利率：46.8%，同比增长2.7个百分点。
• 经营利润：11.3亿美元，同比增长3.2%。
• Non-GAAP净利润：10.3亿美元，同比增长4.4%。
• Non-GAAP每股盈利：0.62美元，基本符合预期。

业务展望

• 下季度收入指引中值为57亿美元，同比增长5.5%，环比增长3.6%。
• Non-GAAP毛利率指引为53%。

加速计算卡供应改善

• 上半年AI加速卡供应受限，游戏及嵌入式业务承压。
• 随着先进封装产能提升，预计下半年AI芯片供应限制减弱，用户端业务需求温和复苏，嵌入式业务库存见底后将逐步复苏。

MI300系列全年贡献收入

• 上调全年MI300系列收入至40亿美元，主要得益于数据中心服务器及AI处理器需求强劲。

用户端业务

• 受益于PC销量回暖，AIPC处理器Strix将于年底发布。

游戏及嵌入式业务

• 游戏及嵌入式业务持续承压，但FPGA产品销量有望在下半年受益于AI带来的多样化需求以及下游库存见底迎来温和复苏。

目标价与评级

• 目标价为178.00美元，给予“买入”评级。
• 预计2024-2026年收入复合年增长率（CAGR）为33.1%，Non-GAAP净利润CAGR为67.1%。

估值方法

• 使用DCF（Discounted Cash Flow）估值法，得到目标价。

业务预测

• GPU产品收入预测未来三年收入复合年增长率超过400%。

财务分析

• 提供损益表、资产负债表和现金流量表的数据，用于评估公司的财务能力和财务状况。

风险提示

• 报告中提到的风险包括市场波动、供应链不确定性、竞争加剧和技术风险等。

结论：

AMD在2024年Q1实现了稳健的增长，特别是在数据中心业务方面。下半年随着MI300系列加速卡的持续放量和用户端业务的回暖，以及游戏及嵌入式业务中FPGA产品的潜在复苏，预计AMD将迎来更强劲的表现。目标价反映了对公司未来增长潜力的认可，给予“买入”评级。