1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 建筑材料 周期温和复苏，新兴产业快速发展带动新材料应用加速 2023年非金属建材行业周期及新材料板块中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 建筑材料 -5.86 -10.68 -15.16 沪深300 -1.78 -2.69 0.50 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：22Q4-23Q1消费建材弱复苏，家居仍承压预计Q2好转—建材行业周报20230422-20230429 2023-05-03 建筑材料：竣工数据大幅回暖符合预期，看好竣工端企业EPS复苏—建材行业周报20230417-20230421 2023-04-24 建筑材料：玻璃涨价降库，水泥旺季错峰—建材行业周报20230410-20230415 2023-04-16 周期板块： 水泥：错峰政策趋严，供给端持续改善。22年新增产能区域结构来看，华东、华南占比较高，华北、东北、西北无新点火产能。展望23年，供给端错峰政策整体趋严，需求端地产逐步回暖、基建投资加速，全年价格有望企稳、温和复苏。建议关注海螺水泥等。 玻璃：成本支撑价格底部，竣工回暖有望拉动需求。供给端，政策严控新增有限，产线冷修有望加速。受地产需求疲软及疫情影响，22年玻璃价格跌至18年以来最低点，企业成本线对价格形成支撑，23年开年后玻璃降库涨价，随地产竣工回暖，全年价格有望延续复苏。建议关注旗滨集团等。 新材料板块： 碳纤维：国产替代大势所趋，关注降本带动下游应用拓展。1）国内碳纤维产能加速扩张，2020-2022运行产能CAGR高达62%，22年国产占比首次超过进口。2）结构来看，小丝束扩产速度较慢，关注技术、质量及客户验证情况；大丝束扩产速度快，关注降本进展及企业成本优势。3）碳纤维价格22年中后开始下跌，但目前与下游理想价位仍有差距。据百川数据，截至2023/4/28，国内碳纤维小丝束/大丝束均价分别为153/104元每千克，风电和汽车行业对碳纤维的理想价格在 90 元/千克之下。4）碳纤维成本结构中制造费用占比最高，民品/军品制造费用占比超50%/70%。目前降本增效的举措主要有：技术创新(实现纺速提高、装备能力升级和单线规模提高)、智能化数字化提质增效、能耗优化、工艺改进等等。建议关注中复神鹰等。 玻纤：23年景气有望迎来反转，提前布局。22年下半年至今，行业内产能投放趋缓，细纱无新增产能，粗纱新增产能18万吨（均为前期冷修产线复产）。成本端看，粗纱、细纱单吨毛利均位于2017年至今10%左右历史低位，价格筑底信号明显。预计23年行业内产能增速放缓，随着22年产能逐步消化，企业盈利水平有望回升。建议关注中国巨石、长海股份等。 光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增3GW，有望拉动陶瓷纤维、光热玻璃行业需求，建议关注鲁阳节能、安彩高科等。 TCO玻璃：钙钛矿产业化稳步推进，首条GW线已开工，预计24年投产、27年达产，TCO需求有望放量，建议关注金晶科技、耀皮玻璃等。 铁铬液流电池：兆瓦级项目成功试运行，商业化稳步推进，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。 风险提示：地产及基建超预期下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧、新兴产业发展不及预期。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-052022-092023-01建筑材料沪深300证券研究报告 2023年05月05日 行业深度研究 | 建筑材料 西部证券 2023年05月05日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2023年至今板块表现 ..................................................................................................... 7 二、 水泥：碳中和背景下，龙头公司将持续受益 ................................................................... 9 2.1 价格：年初至今价格先涨后跌，错峰陆续发布价格有望企稳 ...................................... 9 2.2 需求端：房地产政策有序推进，基建投资有望加速 ................................................... 10 2.3 供给端：产能置换趋严，错峰生产常态化 ................................................................. 13 2.4 建议关注：海螺水泥——最具竞争力的水泥龙头 ...................................................... 15 三、 玻璃：冷修大周期+新增产能严控，景气有望延续 ....................................................... 17 3.1 供给端：增难减易，冷修复产成边际影响主要因素，高成本低需求背景下，产线冷修有望加速 ................................................................................................................................ 17 3.2 需求端：23年需求亮点增加，保交楼带动竣工好转有望拉动玻璃需求 .................... 18 3.3 价格端：需求疲软，价格逐步寻底，企业成本线有望对价格产生有利支撑............... 19 3.4 成本端：行业疲软下，头部企业成本优势更为凸显 ................................................... 20 3.5 建议关注：旗滨集团——产业链延伸，构筑玻璃制造龙头 ........................................ 21 四、 碳纤维：国产替代大势所趋，关注降本进展及具备成本优势的企业 ............................. 22 4.1 碳纤维——性能优异的新材料 ................................................................................... 22 4.2 产业链及壁垒 ............................................................................................................. 23 4.3 下游需求：风电、体育休闲、航天军工需求占比最高 ............................................... 24 4.4 竞争格局：集中度高，国外龙头企业优势明显，中国企业扩产速度领先 .................. 29 4.5 趋势1：国产替代大势所趋，国内碳纤维企业迎机遇 ................................................ 30 4.6 趋势2：降本拓宽应用领域，企业成本优势将逐步凸显 ............................................ 32 4.7 建议关注：中复神鹰——国内民用碳纤维龙头，扩产降本同步进行 ......................... 34 五、 玻纤：23年新增供给下降，供需好转驱动盈利回升 ..................................................... 35 5.1 细纱、粗纱价格均处于历史底部 ................................................................................ 35 5.2 供给端：预计23年产能增速放缓，过去两年高增的产能或将逐步消化.................... 38 5.3 建议关注标的 ............................................................................................................. 39 5.3.1 中国巨石：成本构筑竞争护城河，高端品类扩张打造全球龙头 ........................ 39 5.3.2 长海股份：玻纤制品细分龙头，产业链协同提效率 .......................................... 40 六、 光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增3GW .............................. 41 6.1 建议关注标的 ............................................................................................................. 46 6.1.1 鲁阳节能——国内陶纤龙头，受益于光热提速发展 .......................................... 46 6.1.2 安彩高科——扩产+降本增强竞争优势，光热有望拉动业绩 ............................. 47 七、 TCO玻璃：钙钛矿产业化稳步推进,TCO需求有望放量 ............................................... 48 7.1 建议关注标的：金晶科技——全产业链布局+高端差异化玻企，TCO先发优势明显 49 行业深度研究 | 建筑材料 西部证券 2023年05月05日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 八、 铁铬液流电池：MW级项目试运行，商业化稳步推进 .................................................. 50 8.1 建议关注标的：振华股份——全球铬盐龙头，新能源市场开拓取得实质性进展 ....... 51 九、 风险提示 ....................................................................................................................... 52 图表目录 图1：申万建材指数与A股指数走势对比 ................................................................................ 7 图2：申万一级行业指数2023年内涨跌幅排名（%） ............................................................ 7 图3：申万建材三级行业2023年内涨跌幅排名（%） .......................................................