底部已现，复价明确盈利望修复

公司业绩与行业展望

营收与利润回顾：

2023年，公司实现营业收入148.8亿元，归母净利润30.4亿元，扣非净利润19.0亿元，分别同比下降26.3%、53.9%、56.6%。第四季度（Q4）单季度，收入、归母净利润、扣非净利润分别为34.5亿元、3.7亿元、2.7亿元，同比分别下降15.6%、66.1%、64.9%。进入2024年第一季度，公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为33.8亿元、3.5亿元、1.7亿元，同比分别下降7.9%、62.0%、66.0%。

粗纱业务亮点：

• 销量提升：2023年粗纱销量达到248.1万吨，同比增长17.6%，预计第四季度销量增长超过10%，第一季度则同比增长超过20%。
• 行业复价预期：3月末，玻纤行业多家企业复价，公司直接纱复价200-400元/吨，丝饼纱复价300-600元/吨，行业整体盈利有望修复。

电子布业务增长：

• 销量增长：2023年电子布销量为8.36亿米，同比增长19.1%，预计第一季度销量同比增长超过20%。
• 复价策略：4月中旬，公司电子布开启复价，G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米。预计电子布仍能保持盈利状态。

产能扩张与产品优化：

• 产能规划：公司计划在2024上半年投产淮安项目一期10万吨生产线，并视市场情况投产九江二期20万吨生产线。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构，不仅专注于风电、热塑、电子纱领域，还积极开发光伏边框领域产品，与下游光伏边框复合材料生产企业合作，预计2024年起批量供货。

投资建议：

• 盈利预测：调整后的盈利预测为24-26年归母净利润26/34/42亿元，对应当前股价PE分别为19.2/15.0/12.2倍，PB分别为1.7/1.5/1.4倍。
• 评级：鉴于行业底部迹象显现、公司产能持续扩张及产品结构优化，维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求风险：终端需求可能不及预期。
• 产能风险：行业产能大幅扩张可能导致竞争加剧。
• 成本风险：天然气、电力等能源成本大幅上涨可能增加生产成本。