量价齐升已现，下半年弹性望更优

量价齐升已现，下半年弹性望更优 公司发布2026年半年报业绩公告。2026上半年营收32.43亿港元，同比+54%，归母净利润5.89亿港元，同比+46%。 买入（维持） 增加产量+提高洗出实现量价齐升，下半年煤价高涨，业绩有望上台阶 ➢产量方面：增产+提高洗出率。2026上半年原焦煤产量279万吨（（同比+6%），精焦煤产/销量195/196万吨（（同比+27%/+26%），精煤洗出率为69.9%（（同比+11.6pct），洗出率提高主要得益于中硫原焦煤产出比例增加及煤层夹矸的厚度下降所致。➢价格方面：2026上半年精煤售价1237元/吨（同比+16%）。截至8月27日，柳林低硫主焦煤Q2、Q3均价分别为1689、2053元/吨，环比分别上涨150、364元/吨，且8月27日最新价格已经达到2450元/吨，下半年煤价对于业绩拉动作用将更加显著。➢成本方面：2026上半年原焦煤生产成本为385元/吨（同比+57元/吨）。但与2025年原焦煤生产成本比较，26H1仅比25年全年多12元/吨，其中不可控制成本（资源税等）多21元/吨。 公司宣布派发中期股息10港仙/股，现金分红5.09亿港元，现金分红比例达到86.51%。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为69.81、75.31、78.73亿港元（原预测值为65.71、66.64、67.83亿港元），实现归母净利润分别为15.64、18.51、20.34亿港元（（原预测值为13.8、14.5、15.4亿港元），对应PE分别为8.3X/7.0X/6.4X，维持“买入”评级。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 风险提示：煤价超预期下跌风险。产能扩张与资源获取不及预期风险。煤炭进口量超预期风险。统计数据风险。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《首钢资源（00639.HK）：精品焦煤港股，红利属性突出，利润弹性兼备》2026-06-12 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com