2024年一季报点评：业绩底部明确，行业复价下公司盈利有望修复

公司2024年一季度业绩公布，营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为33.8亿、3.5亿及1.7亿，同比分别下降7.9%、62.0%及66.0%，基本符合预期。业绩下滑主要因产品价格持续下跌，但销量增长及产品结构优势在一定程度上缓解了价格下降的影响。

具体分析：

1. 收入与价格变动：一季度收入下滑7.9%，这主要是由于产品价格的下降。截至3月22日，公司产品价格（如缠绕直接纱、SMC纱、喷射纱）与年初相比分别下跌200、50、500元/吨，与去年相比则分别下跌1062、1200、1500元/吨。尽管如此，公司收入下降幅度小于行业价格下跌幅度，显示销量增长和产品结构优化起到了一定作用。

2. 毛利率变动：一季度综合毛利率为20.1%，较去年同比减少9.8个百分点，环比减少5.7个百分点，这主要受价格下降的影响。

3. 费用率：期间费用率为12.1%，同比增加0.3个百分点，环比减少2.6个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率变化不一，但整体来看，费用控制有所改善。

4. 现金流与资产状况：经营活动净现金流由负转正，同比增长9.2亿元，收付现比显著改善。资产处置收益下降，资产负债率略有提升至43.2%。

5. 行业展望：随着行业价格的逐步恢复，供需格局改善有助于库存去化，行业景气度底部明确。预计价格提升趋势将持续，公司的二、三季度业绩有望稳步回升。

6. 盈利预测与评级：考虑到公司在此轮行业下行周期中通过把握高端市场机会、成本优势以及积极开拓新业务，预计其将首先实现业绩改善。基于此，上调了公司2024-2026年的归母净利润预测，并维持“买入”评级。

风险提示：行业复价效果低于预期、内需回升幅度不足以及原燃料价格上涨超预期均可能对公司业绩产生不利影响。