金属行业2024年中期投资策略：金、铜配置贯穿全年，供给约束驱动新周期开启

2024年金属行业中期投资策略总结

贵金属投资策略：

• 核心观点：
  • 黄金市场在2024下半年仍受避险情绪与信用风险对冲影响，预计金价保持稳定。实际利率与黄金价格出现不对称性偏离，主要因长短期利率倒挂导致的“smart money”对美元及美债的信任度下降。美元指数与实际利率的下行趋势预计将刺激金价上涨。预计2024年底金价将冲击3000美元/盎司。
  • 黄金当前处于“Mania Phase”，公众逐渐认识到黄金的配置价值，伴随美国货币超发，黄金将迎来价值重估。推荐标的包括山东黄金、中金黄金、银泰黄金、株冶集团。

工业金属投资策略：

• 核心观点：
  • 铜市场受到供给约束，预计2024年铜精矿供给短缺将导致全年原生精炼铜供给接近零增长。考虑低库存状态与铜矿库存的恢复，推荐关注成本控制能力强的企业，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
  • 铝市场受国内供给天花板限制与海外产能释放缓慢影响，预计“铝代铜”市场需求将超出预期。成本端预焙阳极、电力成本的下降有助于修复电解铝盈利能力，但需关注矿山停产与铝土矿供应扰动对矿端资源价值的影响。推荐云铝股份，受益企业包括天山铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业、神火股份。
  • 锡市场供给端受扰动，印尼出口量未完全恢复，缅甸佤邦采矿端处于停产状态。需求端受到光伏、新能源车等领域的催化，以及长期的5G、AI、工业互联等新兴市场的拉动，供需格局良好。推荐锡业股份，受益企业包括华锡有色、兴业银锡。

能源金属投资策略：

• 核心观点：
  • 能源金属市场供给相对过剩的局面仍未改变，关注具有第二成长曲线的矿业企业。锂市场在2024年预计供给过剩，但建议逢低布局成本优势明显的矿业企业，如中矿资源。推荐标的包括中矿资源；受益标的为藏格矿业、永兴材料。

钢铁投资策略：

• 核心观点：
  • 制造业主动补库存周期下，钢铁行业拐点显现。能耗目标与主动减产预计将导致2024年粗钢供给减少。房地产政策调整背景下，建筑业需求有望筑底，同时制造业、设备更新和消费品以旧换新将带动需求增长。人民币贬值与蒙煤成本优势将保持钢材出口景气度。推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、久立特材、武进不锈、常宝股份等企业。

风险提示：

• 黄金市场：美联储继续加息、地缘政治风险。
• 铜市场：产能释放节奏不及预期、矿石及铜精矿销售节奏不及预期、矿石品位超预期、矿石回收率超预期提升等。
• 铝市场：国内需求不达预期；海外电解铝产能释放超预期。
• 能源金属市场：新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、海外锂矿项目进展不及预期、非正式立项项目资源流入过多。
• 钢铁市场：房地产未能企稳，政策措施落地不及预期。