传媒行业跟踪报告：基金重仓配置维持低配，影视院线板块市场关注度提升

——传媒行业跟踪报告 2024年Q1 SW传媒行业指数震荡调整，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2024年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块备受市场青睐，影视院线板块市场关注度提升。2024年Q1 SW传媒行业的适配比例为1.83%，基金重仓比例为1.03%，低配比例为0.80%。以全部A股重仓为基准，2024年Q1SW传媒二级子板块配置分化，游戏板块备受机构青睐，维持超配；以SW传媒行业重仓为基准，影视院线板块扭转至超配，关注度提升。 五一档影片供给量提升，票房表现有望维持Meta发布Llama 3开源大模型，微信小游戏活跃用户7.5亿3月新游头部厂商持续发力，《射雕》打造金庸武侠世界RPG 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。2024年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、巨人网络、掌趣科技，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股涨跌互现，光线传媒股价涨幅显著，上涨31.04%，其次为万达电影，预计受到春节假期效应，电影及剧集市场火爆影响。重仓股组成Q1较为稳定，分众传媒及恺英网络维持前三位，三七互娱跌出前三位至第六位，掌趣科技近四季度首次进入前十大基金重仓股，升至第十位。 基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q1 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为54.88%、77.46%和90.30%，较23年Q4环比分别下降4.40pct，上涨1.58pct，0.18pct，抱团现象较为显著。 投资建议：从2024年Q1 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐及广告营销市场需求的复苏，叠加AIGC及MR概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，游戏、广告营销、影视院线领域头部公司是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒领域及影视院线龙头公司。 执业证书编号：S0270524020001电话：02032255208邮箱：lizg@wlzq.com.cn 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 正文目录 2.1基金重仓比例环比有所回升，配置仍处于低配.................................................42.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列.....................................52.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高.................................62.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量增加为主要驱动力................................72.5子板块：以传媒行业为基准，游戏板块持续受到青睐，影视院线板块扭转至超配...............................................................................................................................92.6基金重仓配置集中，抱团现象显著...................................................................10 3投资建议..........................................................................................................................10 4风险提示.........................................................................................................................11 图表1:2023Q1-2024Q1申万传媒行业日成交额及行业指数情况.............................3图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）.................................3图表3:SW传媒2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况......................................4图表4:SW传媒20-24年Q1基金重仓超/低配情况....................................................5图表5:各申万一级行业2024年Q1基金重仓标的数量及占比情况.........................5图表6:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）..........6图表7:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）......6图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）.................7图表9:2024年Q1前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）..............7图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）..8图表11:2024年Q1前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）............8图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）..9图表13:传媒各子板块23Q2-24Q1基金重仓超/低配情况（以A股为分母）.........9图表14:传媒各子板块23Q2-24Q1基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母）10图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按 1资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间 行业指数震荡调整，资金较为活跃。申万传媒行业指数2024年第一季度末最后交易日3月29日的收盘价为621.18点，较季度初首个交易日1月2日的627.14点微幅下跌0.95%。2024年Q1期间，申万传媒行业指数呈震荡调整趋势，日均成交额为470.43亿元，相比前一季度微幅减少了15.65亿元；相比2023年Q1增加了80.65亿元。过去两年中，本季度日均成交额仍处于较高水平，资金较为活跃。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022年Q4开始逐步回升，后续震荡调整，截至2024年3月29日申万传媒行业的PE-TTM为24.80倍，低于近六年均值水平，处于历史低位，有较大修复空间。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2024年5月7日，基金的2024年一季度报告已基本披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2024年5月7日从iFinD提取的数据，对传媒行业2024年Q1的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例环比有所回升，配置仍处于低配 传媒行业重仓配置维持低配，2024年Q1低配比例有所缩减。从适配比例看，2024年Q1 SW传媒行业的适配比例为1.83%，同比、环比微幅下降，处于历史中下水平，在过去45个季度中排名第33。从基金重仓比例看，2024年Q1 SW传媒行业的基金重仓比例为1.03%，同比回落0.10pct，环比回升0.10pct。由于重仓比例有所提升，行业适配比例有所降低，其低配比例较前一个季度有所缩减，由低配0.92%缩至低配0.80%。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 24Q1维持低配，比例有所缩减。2024年Q1 SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.80%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q1的基金重仓比例为超配，超配了1.29%，此后四年均处于低配状态，24Q1维持低配，比例有所缩减。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列 2024年Q1 SW传媒行业重仓标的数量占比为62.60%，排行第8，集中度有所上升。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2024年Q1传媒行业基金重仓标的数量为82个，占行业内标的总数的62.60%，较上期增加0.77pct，集中度有所上升，占比在申万31个一级行业中排名第8，保持前列。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 从持股市值看，2024年Q1 SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、巨人网络、掌趣科技，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股涨跌互现，光线传媒股价涨幅显著，上涨31.04%，其次为万达电影，预计受到春节假期效应，电影及剧集市场火爆影响。 从持股机构数量看，2024年Q1 SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为分众传媒、恺英网络、光线传媒、万达电影、三七互娱、昆仑万维、神州泰岳、巨人网络、中南传媒、芒果超媒，由游戏板块占据主导地位，数字媒体、影视院线、广告营销及出版占比较小，其中重仓分众传媒的基金数量为168个，持续位列第一。持股机构家数前十大个股中有8家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看，持股机构家数前十大个股大部分标的2024年Q1股价实现上涨。 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，游戏板块占据主导地位。按照持股市值排序，前十大重仓股排名较为稳定，在2024年Q1前十大基金重仓股中，分众传媒及恺英网络维持前三位，三七互娱跌出前三位至第六位，掌趣科技近四季度首次进入前十大基金重仓股，升至第十位。此次2023年从Q2开始游戏股比重有所上升，Q3-Q4榜单中游戏股占据八成，2024年Q1占据七成。我们认为主要是由于游戏版号常态化发放，新游上线节奏稳定，且新游表现良好，整体活跃度回升，市场加强了对游戏板块的关注。 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量增加为主要驱动力 从持股市值变动数值看，2024年Q1加仓的前十大个股分别为光线传媒、万达电影、恺英网络、巨人网络、分众传媒、浙数文化、慈文传媒、中文传媒、中文在线、中南传媒，其中万达电影、恺英网络、分众传媒、巨人网络、光线传媒同时还是2024年Q1基金持股市值的前十大重仓股。综合持股数量变动、持股基金数量变动和季度行情表现情况看，前十大加仓股持股市值的增加主要是受到持股数量及股价上升双重影响。 对比近5个季度传媒行业基金加仓情况，个股组成环比变动较大。按照持股市值变动值排序，2024年Q1前十大基金加仓股环比仅万达电影及光线传媒连续入榜。 从持股市值变动数值看，2024年Q1减仓前十大个股为三七互娱、吉比特、紫天科技、完美世界、盛天网络、人民网、易点天下、汤姆猫、兆讯传媒、果麦文化，由游戏、出版及广告营销标的组成。综合持股数量变动、持股基金数量变动和季度行情表现情况看，前十大减仓股持股市值减少是由于持股数量的减少及股价下跌共同所致。 对比近5个季度传媒行业基金减仓情况，三成个股连续减仓。按照持股市值变动值排序，2024年Q1季度传媒行业三七互娱、吉比特、人民网进行连续大额减仓。值得注意的是，其中三七互娱在经历Q4大额减