传媒行业跟踪报告：基金重仓低配比例缩减，游戏板块持续受到青睐

强于大市(维持) ——传媒行业跟踪报告 2023年Q2SW传媒行业指数震荡回升，同期成交量显著上升，资金活跃度大幅增强。2023年Q2传媒行业的估值（PE-TTM）回升，仍有较大修复空间。从2023年Q2的基金重仓配置情况看，SW传媒行业低配比例有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置再次集中，抱团现象有所增强。 投资要点： 传媒行业重仓配置低配比例缩减，未来重仓比例有望提升。2023年Q2SW传媒行业的适配比例为2.07%，基金重仓比例为1.64%，低配比例为0.42%。以全部A股重仓为基准，2023年Q2SW传媒二级子板块配置分化，游戏扭转低配至超配。六个子板块中，游戏备受机构青睐。2023年Q2终止低配比例扩大趋势，低配比例有所缩减，我们认为随着2023年AIGC概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 数据来源：聚源，万联证券研究所 23年H1中国游戏产业报告发布，7月88款游戏获版号7月份版号稳定常态化发放，战旗类游戏数量、质量提升6月新游《逆水寒》表现亮眼，89款国产游戏版号稳定发放 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出。从持股市值看，2023年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、恺英网络、分众传媒、神州泰岳、巨人网络、吉比特、姚记科技、世纪华通、昆仑万维、盛天网络，由游戏、广告营销组成，游戏占据九席。从行情表现看，前十大重仓股中除去分众传媒、昆仑万维外，其余标的在2023年Q2股价实现上涨。重仓股组成Q2变化较大，三七互娱持续重仓股榜单第一位置，恺英网络受资金市场关注升至第二位，分众传媒落至第三，且芒果超媒近四季度首次掉出前十大基金重仓股。 基金重仓配置再次集中，抱团现象有所增强。2023年Q2 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为52.66%、73.32%和90.09%，较23年Q1环比分别上升5.49/4.79/2.40pct，抱团现象有所增强。 投资建议：从2023年Q2SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐需求的复苏，AIGC概念的火热以及版号常态化发放，游戏板块的标的受到着重关注，游戏、广告营销领域头部公司是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒领域优质标的。 研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 正文目录 1资金活跃度大幅增强，估值仍有修复空间...................................................................32基金重仓比例处历史中等水平，维持头部集中配置偏好...........................................42.1基金重仓比例同比、环比上升，配置低配比例显著缩减................................42.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业前列....................................52.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出............................62.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量、股价变动共同驱使...........................72.5子板块：以传媒行业为基准，游戏板块持续受到青睐，广告营销、数字媒体落至低配...................................................................................................................92.6基金重仓配置再次集中，抱团现象有所增强..................................................103投资建议.........................................................................................................................114风险提示.........................................................................................................................11 图表1:申万传媒行业日成交额及行业指数情况...........................................................3图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）...................................3图表3:SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况........................................4图表4:SW传媒19-23年Q2基金重仓超/低配情况......................................................5图表5:各申万一级行业2023年Q2基金重仓标的数量及占比情况............................5图表6:2023年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）............6图表7:2023年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）........6图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）...................7图表9:2023年Q2前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）................7图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）.....8图表11:2023年Q2前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）..............8图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）.....9图表13:传媒各子板块22Q3-23Q2基金重仓超/低配情况（以A股为分母）..........9图表14:传媒各子板块22Q3-23Q2基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母）.10图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）.....................................................................................................................10 1资金活跃度大幅增强，估值仍有修复空间 行业指数震荡回升，资金活跃度大幅增强。申万传媒行业指数2023年6月30日的收盘价为770.62点，较2023年3月31日的724.68点上涨6.34%。2023年Q2期间，申万传媒行业指数呈震荡回升趋势，日均成交额为867.14亿元，相比前一季度大幅增加了477.36亿元；相比2022年Q2增加了631.63亿元。过去四个季度中，本季度日均成交额最大，市场资金活跃度大幅增强。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值回升，仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022Q4开始逐步回升，截至2023年7月28日申万传媒行业的PE-TTM为28.73倍，超过近六年均值水平，但仍处于历史低位，有较大修复空间。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2基金重仓比例处历史中等水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2023年7月31日，基金的2023年二季度报告已披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2023年7月31日从iFinD提取的数据，对传媒行业2023年Q2的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例同比、环比上升，配置低配比例显著缩减 传媒行业重仓配置维持低配，2023年Q2低配比例略微缩减。从适配比例看，2023年Q2SW传媒行业的适配比例为2.07%，同比及环比均上升，回升趋势较为显著，处于历史中等水平，在过去41个季度中排名第19。从基金重仓比例看，2023年Q2SW传媒行业的基金重仓比例为1.64%，同比、环比延续2023年Q1上升趋势，分别上涨0.86pct、0.52pct。由于重仓比例增幅高于行业适配比例，其低配比例较前一个季度有所缩减，由低配0.75%缩减至低配0.42%。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW传媒行业随着AIGC概念火热，重仓配置有望向超配转变。2023年Q2SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.42%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q2的基金重仓比例为超配，超配了1.28%，此后三年均处于低配状态，23Q2终止低配比例扩大趋势，低配比例有所缩减。我们认为随着2023年AIGC概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业前列 2023年Q2SW传媒行业重仓标的数量占比为57.69%，排行第10，集中度有所下降。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q2传媒行业基金重仓标的数量为75个，占行业内标的总数的57.69%，较上期减少3.38pct，集中度有所下降，占比在申万31个一级行业中排名第10，仍处于前列。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出 从持股市值看，2023年Q2 SW传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、恺英网络、分众传媒、神州泰岳、巨人网络、吉比特、姚记科技、世纪华通、昆仑万维、盛天网络，由游戏、广告营销组成，游戏占据九席。从行情表现看，前十大重仓股中除去分众传媒、昆仑万维外，其余标的在2023年Q2股价实现上涨，涨幅最大的是姚记科技，上涨了77.96%，其次则是盛天网络，涨幅49.86%。 从持股机构数量看，2023年Q2SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为三七互娱、恺英网络、神州泰岳、分众传媒、姚记科技、巨人网络、吉比特、芒果超媒、盛天网络、昆仑万维，由游戏板块占据主导地位，数字媒体和广告营销占比较小，其中重仓三七互娱的基金数量为313个，位列第一。持股机构家数前十大个股中有9家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看，持股机构家数前十大个股除去分众传媒、昆仑万维、芒果超媒外，其余标的2023年Q2股价实现上涨。 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，游戏板块Q2占据主导地位。按照持股市值排序，前十大重仓股排名变化较大，在2023年Q2前十大基金重仓股中，三七互娱持续重仓股榜单第一位置，恺英网络受资金市场强烈关注升至第二位，分众传媒落至第三，且芒果超媒近四季度首次掉出前十大基金重仓股。此次2023年Q2榜单中游戏股占据九成，我们认为主要是由于AIGC在游戏领域逐步实现应用，同时游戏版号常态化发放， 新游上线节奏稳定，市场加强了对游戏板块的关注。 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量、股价变动共同驱使 从持股市值变动数值看，2023年Q2加仓的前十大个股分别为三七互娱、恺