固定收益日报2024年1月18日

◼市场要闻 据收益率收盘在2.47%，上行1.61bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.49%，上行0.13bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.53%，上行0.21bp；1Y-6M期限利差在4.56bps，走阔0.08bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.71%，下行0.21bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.88%，上行0.75bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.61bps，走阔0.96bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.28bp至29.73bps；5Y AAA信用利差走阔2.5bps至35.26bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强在世界经济论坛2024年年会开幕式上发表特别致辞称，中国经济稳健前行，将持续为世界经济发展提供强大动力。中国是全球发展的重要引擎，这些年对世界经济增长贡献率一直保持在30%左右。2023年中国经济总体回升向好，预计国内生产总值增长5.2%左右，高于年初确定的5%左右的预期目标。 二、境内利率债市场 2、欧洲央行行长拉加德表示：通胀还未回落到欧洲央行所期望的水平；欧洲央行对通胀回落2%目标充满信心；市场过于乐观对欧洲央行的通胀斗争没有帮助；在通胀未回落至2%之前不能宣布胜利；将关注工资、利润率、能源和供应链情况；通胀的第二轮效应将成为令人担忧的原因；在将来不受到重大冲击的情况下，欧洲央行已达到峰值利率。 一级利率债方面：国债边际招标综收基本持平二级成交。2年国债边际综收低于二级0.3bp，10年则高于二级0.3bp。1年、10年农发债综收分别低于二级7.9bps、1.1bps。河南发行7年期河南债，较国债加点10bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行528.7亿元，总偿还量142.2亿元，净融资额386.5亿元。其中，AAA评级总发行量406.8亿元，净融资额303.2亿元；AA+评级总发行量79.2亿元，净融资额50.3亿元；AA及以下评级总发行量42.7亿元，净融资额33亿元。 二级利率债方面：周三利率债收益率全线下行。上午公布12月经济数据，数据基本合乎市场预期，数据出炉后利率债走势总体平稳。全天来看，股债跷跷板效应显著，债市受到权益市场较强支撑。且资金面边际转松，国债招标结果较好，共同助推收益率走低。截至日终，10年国债230026收报2.506%，下行1.9bps。10Y国开债230210收报2.71%，下行2bps，中短端收益率普遍走低1bp左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：相对高票息资产受到市场追捧。短融方面，24云能投CP001，AAA地方国有企业，300天，票面2.80%，全场3.4倍，低于估值7bps。中票方面，AAA地方国有企业冀中能源发行1+1+1年及3年中票，前者发在区间下限3.00%，后者票面利率4.16%，低于估值约40bps。24鲁高速MTN001，AAA地方国有企业，3+N年，票面利率2.99%，全场4倍，低于估值3bps。 三、境内资金市场 央行开展5470亿元7天期逆回购操作，到期200亿元。在连续两天的大额净投放后，逆回购余额升至14880亿元，流动性上午偏紧，下午迅速转松，截至收盘，DR001报1.83%，上行8bps，DR007报1.98%，上行2bps。同业存单方面，今日一级市场总公告发行1391亿元，发行期限主要集中在1个月和6个月，AAA/1M期限报2.25%,6M报2.43%，均与前一交易日持平。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面：今日资金面由紧转松，信用债短端情绪先弱后强，同时数据显示经济弱复苏，中长端活跃度有所提升，整体收益率变动1bp左右。按中债估值来看，3MAAA中短期票 1、利率掉期 周三，资金面边际宽松，12月经济数据基本合乎市场预期，利率互换收益率整体下行，但短端品种反应较小，国债招标结果较好导致长端品种下行更明显，收益率曲线进一步走平，Repo 1*5Y的利差已破20bps。FR007上行5bps定于2.30%，3M Shibor上行0.1bp定于2.402%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在2.315%，收盘在2.295%，全天成交在2.2925%-2.32%。与 此 同 时 ，1Y Repo开 盘 在2.1075%， 全 天 成 交 在2.095%-2.1125%。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在2.52%-2.5625%，1Y Shibor成交在2.30%-2.3375%。 2、外汇掉期 今日人民币资金面小幅收紧，掉期短端价格依旧遇到大量买盘抬升价格。一周内价格大幅高于利率平价。盘中tn价格冲高后回落至近日成交中枢。一个月价格总体较为稳定，目前日均水平低于短端。三个月及以上期限受美国降息预期回落以及长端卖盘打压价格影响，较前日走低。日均曲线看长端价格明显走弱。预计近期市场依然会维持今日的成交格局，需要把握不同期限的成交主题。一年价格收于-2435。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有四笔新发。中国农业银行/纽约（A1/-/-）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+63bps。衡阳市城市建设投资发展集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.86%。扬州江淮建设发展以江苏银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.58%。江苏东和投资集团以邮储银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.58%。 二级市场方面：英国通胀率加速上行，央行官员继续试图抑制降息的乐观情绪，美债收益率接近年内最高水平。2年期美债收益率上升5.5个基点，至4.279%。10年期美债收益率下降1个基点，至4.057%。在疲弱的宏观背景下，中国投资级信用利差大多走阔1至4个基点。中资科技板块利差走阔后，价格的下跌吸引了买家，交易商变得活跃。腾讯短券利差收窄3-4个基点。国企板块，昊华走阔2-4个基点。 ◼市场观点 周三权益市场续创新低，股债跷跷板影响下债市情绪较好。早间基本面数据公布，四季度GDP与预期出入不大，但是固定资产投资增速、社会消费品零售情况均不及预期。叠加央行流动性投放足量，税期步入尾声，国债发行情况较好等因素，债市全天利好频出，利率下行无阻。近期债市关注点逐渐从预期炒作转向资金面的实际变动。税期过后即将迎来跨月，我们预计跨月时点央行仍将维持流动性合理充裕，但是在临近跨月的时段有出现波动的可能。短期来看，周三市场基本收复了前期回调空间的一半左右，继续下行至前低的阻力将逐渐出现，交易盘建议谨慎追多，配置盘可逢回调买入。 ●执笔人 张婷赵红彬徐敬旭金艺玲王文静郝斯阳蔡晓彤贲一鸣孙奕文孙璇黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com