固定收益日报2024年4月18日

◼市场要闻 期票据收益率收盘在2.04%，下行2.28bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.13%，下行0.88bp；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.3%，下行2.1bps；5YAAA中短期票据收益率收盘2.48%，下行0.46bp。期限利差方面，1Y-6M利差在8.74bps；5Y-3Y利差为18.42bps，走阔1.4-1.7bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.1bps至19.19bps；5Y AAA信用利差走阔1.83bps至31.67bps。 一、国内外重要新闻 1、中国财政部副部长廖岷在美国华盛顿出席世界银行/国际货币基金组织春季会议期间，与美国财政部副部长尚博共同主持召开中美经济工作组第四次会议。双方围绕落实牵头人重要共识，就全球及中美宏观经济形势和平衡增长、下步沟通安排等议题进行了深入、务实、建设性的沟通。中方就美对华经贸限制措施表达了关切，并就产能问题作出进一步回应。 二、境内利率债市场 2、国家发改委表示，对地方报来项目的投向领域、前期工作等进行把关，完成了今年专项债券项目的初步筛选工作，目前已推送给财政部并反馈给各地方，财政部正在对项目融资收益平衡等进行审核，各地也在提前做好项目的准备工作。 一级利率债方面：财政部发行600亿贴现国债，招标情绪较好。28天、63天贴现国债边际综收较二级分别低22.82bps和14.95bps。 政金债方面，农发债招标情绪长短期限分化。1年期和10年期农发债认购量较上周合计减少76.3亿，招标收益率较上周降低2bps和4bps，综收分别较二级低10.99bps和1.91bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行783.32亿元，总偿还量269.14亿元，净融资额514.18亿元。其中，AAA评级总发行量463.50亿元，净融资额292.40亿元；AA+评级总发行量199.34亿元，净融资额161.14亿元；AA及以下评级总发行量120.48亿元，净融资额60.64亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：今日银行间主要收益率多数窄幅波动下行，各期限下行幅度均在1bp左右，其中短端表现优于长端。今日市场再次围绕特别国债的消息波动，午后国家发改委表示，将加快推动超长期限特别国债等举措落地。目前按照发改委发布会透露的消息来看，具体项目落实仍需要时间，草拟方案到方案批准再到推动落实项目，时间上可能到下半年。债市反应平稳，30年期国债在2.46%附近窄幅震荡；此外市场传闻国开行将加大10年期新券发行，240205流动性溢价显现，日内下行近3bps。截至日终，10年国债240004收报2.2610%，下行0.7bp；30年国债230023收报2.4520%，下行0.9bp；10年国开债240205收报2.3385%，下行2.95bps。 一级信用债方面：信用债招标情绪尚可。AA+城投淮安开发发行3.7亿、203天超短融，全场4.43倍，最终票面2.23%，低估值2bps。AAA地方国企江西交投发行20亿、3+N年永续债，全场6.01倍，最终票面2.5%，低估值6bps。 熊猫债方面，标普A+评级法国农业信贷银行发行25亿元、3年期中票，需求较好，全场2.35倍，最终票面2.58%，平估值发行。 三、境内资金市场 央行开展20亿元7天期逆回购，到期20亿元，另有1700亿元MLF到期，公开市场合计净回笼1700亿元。流动性上午偏松，午后略有收紧。截至收盘，DR001报1.73%，上行2bps，DR007报1.83%，上行2bps。同业存单方面，一级市场总公告发行456亿，发行期限主要在1个月和3个月，股份行AAA/1M同业存单发行利率报1.85%，3个月报1.93%。 二级信用债方面：今日信用债交投情绪回暖，中短端收益率下行趋势，长端在估值附近窄幅震荡。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.03%，上行0.35bp；6M AAA中短 减弱，随着国开债增发，流动性增强，预计国开与国债的利差将会收窄乃至突破历史极值，长端国开机会仍存。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周三，利率互换整体交投不活跃，并未跟随现货走势，利率互换收益率窄幅波动。FR007维持在1.90%，3M Shibor下行0.9bp定于2.049%。Repo方面，5YRepo开盘成交在2.10%，收盘在2.105%，全天成交在2.10%-2.115%。与此同时，1Y Repo开盘在1.9275%，全天成交在1.9275%-1.945%。Shibor方面，5YShibor无成交，1Y Shibor成交在2.0475%-2.0575%。 2、外汇掉期 人民币掉期市场低开高走，短端人民币及美元资金面均相对宽松，ON快速下探至本周低点-7.5附近，之后离岸短端仍然在PAR附近，带动ON/TN尾盘来到-7.20之上。叠加尾盘美元兑人民币即期汇率大幅回落，带动整体曲线上移，长端重新来到-2800一线。市场在-2830附近积累大量外资买盘，净买入10亿之上限制了部分跌幅，3个月期限外资买盘较重，共同推动整体曲线走升。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。广州金融控股（-/-/A-）发行2年期美元固息债券，最终定价为5.45%。淮南建设发展控股（集团）以工行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.5%。 二级市场方面：隔夜在美联储主席鲍威尔发表鹰派言论下，今日亚洲信用市场表现略有疲软。不过此后市场情绪相对平稳。科技标的中，BAT名字收窄约1-2bps，高波动的小米联系等收窄2-4bps,美团受到标普评级展望上修的影响，收窄约6bps。新发市场方面，农行3年期浮息债收窄1bp,韩国hana银行更受欢迎，3年、5年期均收窄约10bps.一级资本工具相对稳定，二级资本工具小幅收窄2-3bps。 ◼市场观点 周三早盘收益率波幅较窄，市场聚焦下午的国新办新闻发布会。会前传出消息国开行拟增加10年国开债240205的发行规模，增发将改善其流动性，在整个10年期限供给增加的背景下，国债相对于国开的流动性溢价收缩。故在消息发布后10Y国开交易放量，收益率表现明显强于10Y国债。随后，发改委在新闻发布会上称2023年增发国债项目将在6月底前开工，并将加快推动超长期特别国债等举措落地，以及已经研究起草了支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案，经过批准同意后即开始组织实施。从表态来看，2023年特别国债的落地以及2024年特别国债的项目筹备及发行工作仍在推进中，市场对特别国债短期内形成供给的担忧暂时性缓解，长端下行为主。在资产荒的背景下，供给预期延后使得长端利空 ●执笔人 张婷代伟华陈兆成金艺玲王翀郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com