业绩符合预期，Q1收入表现亮眼

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年05月07日 新泉股份（603179.SH） 业绩符合预期，Q1收入表现亮眼 事件：公司发布2024Q1业绩。2024Q1，公司收入30.5亿元，同比+40%；归母净利润2.0亿元，同比+35%；销售毛利率20.1%，销售净利率6.7%。 受益于公司市场份额提升，2024Q1收入表现亮眼。2024Q1，公司收入端表现亮眼，主要系核心客户奇瑞、理想等销量增长。具体看，2024Q1，国内新能源汽车销量约为209万辆，同比+32%；公司核心客户奇瑞销量53万辆，同比+60%，其中出口25万辆，同比+41%；理想销售8万辆，同比+53%。未来随下游客户销量持续增长、公司凭借低成本+优服务不断提升市场份额，预计有望维持业绩高增长。 2024Q1费用率提升，对销售净利率造成短期干扰。2024Q1，公司销售毛利率同比+0.3pct，环比-0.7pct；销售净利率同比-0.4pct，环比-0.8pct，主要系公司销售、管理费用增加。费用端：2024Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为1.7%/5.5%/4.6%，环比+0.6/+1.2/+0.1pct，其中销售、管理费用增长来源于员工薪酬增加。同时，公司发布员工持股计划，深度绑定优秀人才，助力未来发展。 拓品+出海，助力公司打开未来发展。1）拓品：公司收入以仪表板总成为主，向外饰开拓，提升单车配套价值量。2023年，公司外饰收入1.8亿元，同比+202%，销量96万套，同比增长158%。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。2）出海：公司先后向墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地扩产增资，进一步推进国际化战略。受益于全球化布局，公司有望打造新的增长驱动力。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为11.4/14.9/18.6亿元，对应PE分别为20/15/12倍。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,947 10,572 13,508 17,180 21,613 增长率yoy（%） 50.6 52.2 27.8 27.2 25.8 归母净利润（百万元） 471 806 1,142 1,491 1,858 增长率yoy（%） 65.7 71.2 41.8 30.6 24.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.97 1.65 2.34 3.06 3.81 净资产收益率（%） 11.5 16.1 19.1 20.4 20.5 P/E（倍） 47.6 27.8 19.6 15.0 12.1 P/B（倍） 5.5 4.7 3.9 3.2 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年5月6日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 5月6日收盘价(元) 46.00 总市值(百万元) 22,415.91 总股本(百万股) 487.30 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 4.75 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《新泉股份（603179.SH）：2023业绩符合预期，外饰件&全球化布局提速》2024-03-26 2、《新泉股份（603179.SH）：业绩预告靓眼，全球化布局提速可期》2024-01-17 3、《新泉股份（603179.SH）：客户优质，内饰龙头剑指全球》2023-08-13 -27%-14%0%14%27%41%55%2023-052023-082023-122024-05新泉股份沪深300 2024年05月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6031 9109 9535 12511 14324 营业收入 6947 10572 13508 17180 21613 现金 758 1416 1455 2396 2414 营业成本 5576 8452 10744 13609 17056 应收票据及应收账款 2035 3112 3320 4315 5290 营业税金及附加 31 51 67 103 151 其他应收款 7 28 32 44 52 营业费用 133 177 243 326 432 预付账款 357 456 583 739 924 管理费用 312 452 588 756 973 存货 1750 2475 2522 3395 4021 研发费用 306 457 621 807 1037 其他流动资产 1123 1622 1622 1622 1622 财务费用 0 -6 -33 -92 -116 非流动资产 3306 4338 5027 5834 6790 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 长期投资 0 6 12 18 24 其他收益 13 15 0 0 0 固定资产 2127 3157 3721 4421 5252 公允价值变动收益 4 -1 1 2 1 无形资产 276 372 397 430 458 投资净收益 1 1 2 2 1 其他非流动资产 903 804 896 964 1055 资产处置收益 1 -9 0 0 0 资产总计 9337 13447 14562 18345 21114 营业利润 537 928 1281 1674 2081 流动负债 4752 6873 7183 9797 11046 营业外收入 0 1 1 0 1 短期借款 526 100 100 100 100 营业外支出 13 15 10 12 12 应付票据及应付账款 3692 5670 6230 8843 10049 利润总额 524 914 1272 1663 2070 其他流动负债 534 1102 852 854 896 所得税 51 109 127 166 207 非流动负债 455 1569 1374 1194 997 净利润 473 805 1144 1497 1863 长期借款 363 1445 1251 1070 873 少数股东损益 2 0 3 5 5 其他非流动负债 93 124 124 124 124 归属母公司净利润 471 806 1142 1491 1858 负债合计 5207 8442 8558 10991 12042 EBITDA 777 1281 1602 2051 2533 少数股东权益 50 48 51 56 61 EPS（元） 0.97 1.65 2.34 3.06 3.81 股本 487 487 487 487 487 资本公积 2108 2108 2108 2108 2108 主要财务比率 留存收益 1473 2132 2900 3941 5280 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4079 4957 5953 7298 9011 成长能力 负债和股东权益 9337 13447 14562 18345 21114 营业收入(%) 50.6 52.2 27.8 27.2 25.8 营业利润(%) 72.5 72.7 38.0 30.7 24.3 归属于母公司净利润(%) 65.7 71.2 41.8 30.6 24.6 获利能力 毛利率(%) 19.7 20.0 20.5 20.8 21.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.8 7.6 8.5 8.7 8.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.5 16.1 19.1 20.4 20.5 经营活动现金流 755 590 1607 2381 1656 ROIC(%) 9.6 11.8 14.8 16.6 17.4 净利润 473 805 1144 1497 1863 偿债能力 折旧摊销 220 309 323 401 497 资产负债率(%) 55.8 62.8 58.8 59.9 57.0 财务费用 0 -6 -33 -92 -116 净负债比率(%) 9.4 17.2 6.3 -10.1 -10.2 投资损失 -1 -1 -2 -2 -1 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 -39 -669 176 578 -585 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 103 152 -1 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -814 -988 -1008 -1205 -1450 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.0 1.1 资本支出 989 1074 683 801 950 应收账款周转率 4.0 4.1 4.2 4.5 4.5 长期投资 170 93 -6 -6 -6 应付账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 345 179 -332 -410 -506 每股指标（元） 筹资活动现金流 -167 1135 -559 -235 -188 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.65 2.34 3.06 3.81 短期借款 199 -425 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 1.21 3.30 4.89 3.40 长期借款 47 1082 -194 -181 -197 每股净资产(最新摊薄) 8.37 9.79 11.83 14.59 18.10 普通股增加 112 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -112 0 0 0 0 P/E 47.6 27.8 19.6 15.0 12.1 其他筹资现金流 -412 478 -365 -54 9 P/B 5.5 4.7 3.9 3.2 2.5 现金净增加额 -215 736 39 941 18 EV/EBITDA 29.3 18.2 14.3 10.6 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年5月6日收盘价 2024年05月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观