美联储系列一：6月降低缩债规模，预计5月阶段性“暖”

——美联储系列一 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 北京时间2024年5月2日凌晨2点，美联储公布5月利率决议。1）会议声明增加了对于通胀的表述，认为当前通胀缺乏进一步向2%回落的动能。2）美联储维持利率不变。3）美联储调整缩表政策，从6月开始美债的削减上限从每月600亿美元降至250亿美元，但是MBS的削减规模不变。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ◼美联储5月货币政策操作符合预期 美联储利率政策继续按兵不动，6月开始收缩减债规模。一方面，金融市场和实体经济对于货币政策的感受存在差异（图3），货币条件仍宽松，通胀回落的节奏并入如美联储预期，即鲍威尔表述的对通胀回落至2%的信心仍未建立。另一方面，实体经济的预期继续分化，服务业PMI指数再次跌落50的景气线，4月非农就业显示劳动力市场增长并不及预期，需要货币政策的相对不那么收紧来“呵护”，美联储减债的规模开始收缩（6月上限降至250亿美元）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼美联储鸽派料阶段性缓和金融压力 美联储基准利率维持不变，关注市场5月流动性压力演绎。一方面，在美联储利率继续保持5.25%-5.50%高位的情况下，预计市场仍将在压力线之上维持着政策转变前的“乐观”（图6）。另一方面，美国4月ISM非制造业指数降至49.4，美国服务业经济开始感受到高利率政策带来的压力，尽管金融市场仍保持相对高景气，银行信贷标准持续放松（见5月前瞻），但是实体经济的潜在压力有所回升。 5月金融市场和大宗商品市场影响短期积极。短期来看，随着金融市场短期增加对美联储降息的押注（图1），市场再次进入到了“坏”就是“好”的阶段，美元指数在上行中途5月或面临阶段性的调整（图17），缓和市场流动性紧张，金融资产表现预计好于实物资产的表现。中期来看，随着美国核心通胀的可能再次回升，下半年美联储或面临二次“加息”的抉择，尽管5月议息会议鲍威尔暂时“排除”了这一选项。 ◼风险 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 附图 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：OFR Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：FRED华泰期货研究院 数据来源：iFind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com