2023年年报点评：经营稳中求进，受益于城市更新

投资要点 事件：公司发布] 2023年年报，2023年实现营业收入4.8亿元，同比增长9.2%，实现归属股东净利润0.4亿元，同比增长43.6%，EPS0.27元。公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%，EPS0.02元。 经营稳中求进。公司2023年全年实现营业收入4.8亿元，较上年同期增长9.2%，其中Q4同比增长13.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.4万元，较上年同期增长43.6%，主要是盈利能力提升所导致。公司2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%。 经营质量提升。公司2023年毛利率45.5%，同比上升3.4%；净利率9.1%，同比上升2.2%；期间费用率36.5%，同比下降0.5%，其中管理费用因业务开展导致薪酬差旅等费用有所增加，本期研发费用下降17.1%。经营性现金流0.1亿元，较去年同期-0.4亿元增加0.5亿元，主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加，而支付的职工薪酬以及支付的各项税费现金流出减少所致。 受益于城市更新。国家推动保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设的重大决策部署，随着国家对“三大工程”的加快推进，未来几年与“三大工程”建设高度相关的城市更新业务需求将会有所爆发，规划设计行业将有稳定充足的市场空间。公司深度布局城市更新业务，在政策推动下有利于扩大业务量、提高整体盈利水平。此外公司全面拓展城市运营业务与智慧城市业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为0.56亿元，0.63亿元，0.67亿元，对应PE分别为58、52、49倍。给予公司2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：规划设计和工程设计是公司传统的支柱业务，将会保持并继续扩大规划设计与工程设计业务，行业整体景气度下行，预计2023-2025规划设计业务增速10%、10%、10%，毛利率46%；工程设计业务增速15%、15%、15%，毛利率35%； 假设2：在规划设计行业整体相对低迷的环境下，公司借助资本市场的力量，全面拓展城市运营业务与智慧城市业务，大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，培育增长新动能。预计2024-2026其他业务保持稳步增长，增速为30%、40%、50%，毛利率维持30%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 考虑“深城交”与公司同处深圳，业务、区域、题材可参考性较大，因此将“深城交”作为可比公司。给予公司2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值