客流提升业绩修复，业绩基本符合预期

白云机场公布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现了营业收入64.3亿元，同比增长62.0%，归母净利润4.42亿元，成功扭亏为盈。在2024年一季度，公司营业收入达到16.6亿元，同比增长22.4%，归母净利润1.88亿元，同比增长319.4%，展现出强劲的增长势头。

2023年，白云机场的客流稳步恢复，全年旅客吞吐量达到6317万人次，领跑国内机场，其中，国内线客流基本与2019年持平，而国际及地区线旅客量恢复至2019年的43.7%。公司通过重新划分细分收入，航空性收入达到24.9亿元，同比增长102.2%，非航收入达到39.4亿元，同比增长43.8%，其中租赁特许综合收入13.35亿元，同比增长23.9%。2024年一季度，公司客流达到1960万人次，同比增长43.1%，其中国际及地区线旅客量323万人次，同比增长285.7%，这进一步推动了营收的同比增长。

在成本管控方面，2023年公司营业成本仅为50.7亿元，同比增长2.9%，展现了良好的成本控制能力。成本结构中，折旧成本有所降低，人工成本及劳务费略有增长，水电维修费用因业务量增加而有所上升，其他运行成本则大幅减少至4.0亿元。2024年一季度，公司营业成本环比降低，同比增长9.6%，继续维持良好的成本控制效果。收入显著增长导致各项费用率明显降低，期间费用率从9.62%降至8.76%，进一步证明了公司业绩的逐步恢复。

白云机场还与中免签订了T1航站楼1747.18平方米出境免税店经营权项目合同，经营期为20+X个月，保底租金为2180元/月·平方米，提成比例为23.15%，这一提成比例与上海机场的补充协议相接近，符合口岸免税店管理办法的要求。

综上所述，白云机场在客流增长、收入提升、成本控制以及免税业务等方面表现出色，展望未来，随着客流量进一步增长，公司的营收有望持续提升。然而，投资者还需关注T3航站楼的运营带来的潜在收入成本变化以及市场对免税商业租赁的预期，同时警惕成本超预期的风险。基于上述分析，我们首次覆盖白云机场并给予“增持”评级。