2024年报点评：业绩基本符合预期，看好特殊行业订单+利润率修复

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年公司营业总收入20.3亿元，同比下降4.3%；归母净利润2.3亿元，同比下降27%，基本符合预期。单Q4营收6.2亿元，同比增长5%；归母净利润0.8亿元，同比下降12%。分产品来看，试验设备营收6.2亿元，同比下降17%；环试服务营收10.1亿元，同比增长1%；集成电路检测营收2.9亿元，同比增长12%。

业绩增速放缓原因：

1. 试验设备板块受基数较高及第三方检测机构资本开支放缓影响。
2. 环试服务板块受特殊行业订单确认推迟及产能爬坡期成本影响。

盈利能力：2024年公司销售毛利率44.5%，同比下降1.1pct；销售净利率13.4%，同比下降4.0pct。期间费用率28.9%，同比增长2.6pct。分产品来看，试验设备毛利率29.4%，环试服务毛利率57.0%，集成电路检测毛利率39.7%。

产能与费用：受新建产能爬坡及产能利用率下降影响，盈利能力阶段性承压。期间费用率中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5/11.9/8.1/1.5pct，同比分别增长1.1/0.9/0.3/0.3pct。

未来展望

特殊行业订单修复：展望2025年，随特殊行业需求、订单回暖，公司产能利用率回升，盈利能力有望持续修复。

发展前景：

1. 检测行业市场空间广阔，2023年检验检测行业营业收入约4700亿元，同比增长超9%。
2. 公司卡位高壁垒检测赛道，覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车等板块，并拓展5G等高端领域。
3. 公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，成长空间、利润弹性可期。

盈利预测与投资评级

盈利预测：维持2025-2026年归母净利润预测为3.0/3.8亿元，预计2027年归母净利润4.5亿元。

估值与评级：当前市值对应PE为29/23/19X，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动、竞争格局恶化等。