2024Q1电力设备出口分析：景气延续

│ 电力设备出口分析（2024年3月） 2024Q1电力设备出口分析：景气延续 变压器出口：欧美液变需求呈现增长态势 2024年1-3月变压器总出口额12.4亿美元，同比+25.5%。其中，3月变压 器实现出口4.6亿美元，同比+23.9%，干式变压器、液体变压器分别实现出口额1.8、2.9亿美元，同比-12.4%、+67.5%。从各大洲年度出口额占比来看，国内变压器出口从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。我们认为未来随着新能源新增并网、老旧电网改造、数据中心放量等因素共振，国内变压器出口欧美有较大的增长潜力。 电表出口：亚洲、非洲电子表出口额高增速 2024年1-3月电子式电度表总出口额3.1亿美元，同比+9.7%。其中，3月 电子表实现总出口额0.95亿美元，同比-18.2%，单相电子表、三相电子表分别实现出口额0.48、0.47亿美元，同比-28.9%、-3.3%。出口总额方面，亚洲单相电子表出口占比41%，仍是单相表出口重心。出口增速方面，亚洲、非洲单相表出口增速较高，2024年1-3月亚洲、非洲单相表出口额同比+59.1%、+126.3%。我们认为各国正在加大智能电网投资布局，亚洲、非洲电子表出口值得期待。 隔离开关出口：出口总额加速上行 2024年1-3月隔离开关总出口额0.51亿美元，同比+60.3%。其中，3月实 现出口额0.15亿美元，同比+33.1%。亚洲、欧洲、南美洲2024年1-3月出口额分别为0.39、0.06、0.04亿美元，同比+104.5%、+199.0%、+27.6%。我国目前已研制出世界首台单断口252kV真空断路器，在真空环保开关领域占据国际领先地位。我们认为隔离开关出口市场正处于加速发展阶段，国内头部开关厂商有望实现海外市场开拓。 投资建议：关注具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商 新能源装机量增长带动电网智能化改造需求大幅提升，各国陆续加大电网投资布局，国内电力设备公司出海有望加速。当前国内电力设备企业对欧洲和一带一路沿线国家的市场开拓情况较好，2023年国内大多数电力设备龙头厂商海外收入实现同比增长。重点推荐具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商金盘科技、思源电气、明阳电气、中国西电、海兴电力。 风险提示：海外政策变化影响国产电力设备出口；原材料价格波动；海外电网建设不及预期。 证券研究报告 2024年05月05日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 电力设备 沪深300 10% -7% -23% -40% 2023/52023/92023/122024/4 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 行业报告 行业专题研究 相关报告 1、《电力设备：海风催化积蓄，景气度有望提升》 2024.04.29 2、《电力设备：电新基金持仓环比上升，锂电&电力运营商获增持》2024.04.28 正文目录 1.2024年1-3月电力设备出口分析4 1.1变压器出口：欧美液变需求呈现增长态势4 1.2电表出口：亚洲、非洲电子表出口额高增速16 1.3隔离开关出口：出口总额加速上行21 2.投资建议：关注具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商23 3.风险提示24 图表目录 图表1：2015-2024年1-3月干式变压器、液体变压器年度出口额及出口总额同比 增速（亿美元，%）4 图表2：2023-2024年1-3月干式变压器、液体变压器月度出口额及出口总额同比 增速（亿美元，%）4 图表3：2015-2024年1-3月各大洲变压器年度出口额占比（%）4 图表4：2024年1-3月变压器出口额地区分布（%）5 图表5：出口变压器类别划分5 图表6：2015-2024年1-3月小型、中型干式变压器出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）6 图表7：2024年1-3月小型、中型干式变压器出口额及同比增速（亿美元，%）6 图表8：2015-2024年1-3月各大洲小型干变年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）6 图表9：2022年-2024年1-3月小型干变月度出口总额及2024年同比变化（亿美 元，%）6 图表10：2015-2024年1-3月各大洲小型干变出口额占比（%）7 图表11：2024年1-3月小型干变出口额地区分布（%）7 图表12：小型干变TOP5出口地及集中度（亿美元、%）8 图表13：2015-2024年1-3月各大洲中型干变年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）8 图表14：2022-2024年1-3月中型干变月度出口额及2024年同比变化（亿美元，%） ......................................................................8 图表15：2015-2024年1-3月各大洲中型干变出口额占比（%）9 图表16：2024年1-3月中型干变出口额地区分布（%）9 图表17：中型干变TOP5出口地及集中度（亿美元、%）10 图表18：2015-2024年1-3月液变出口额及同比变化（亿美元，%）10 图表19：2022-2024年1-3月液变出口额及2024年同比变化（亿美元，%）10 图表20：2015-2024年1-3月各大洲小型液变年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）11 图表21：2022-2024年1-3月小型液变月度出口额及2024年同比变化（亿美元，%） .....................................................................11 图表22：2015-2024年1-3月各大洲小型液变出口额占比（%）11 图表23：2024年1-3月小型液变出口额地区分布（%）12 图表24：小型液变TOP5出口地及集中度（亿美元、%）12 图表25：2015-2024年1-3月各大洲中型液变年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）13 图表26：2022-2024年1-3月中型液变月度出口额及2024年同比变化（亿美元，%） .....................................................................13 图表27：2015-2024年1-3月各大洲中型液变出口额占比（%）13 图表28：2024年1-3月中型液变出口额地区分布（%）14 图表29：中型液变TOP5出口地及集中度（亿美元、%）14 图表30：2015-2024年1-3月各大洲大型液变年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）15 图表31：2022-2024年1-3月大型液变出口额及2024年同比变化（亿美元，%） .....................................................................15 图表32：2015-2024年1-3月各大洲大型液变出口额占比（%）15 图表33：2024年1-3月大型液变出口额地区分布（%）16 图表34：大型液变TOP5出口地及集中度（亿美元、%）16 图表35：2015-2024年1-3月单相电子电表、三相电子电表年度出口额及同比增速 （亿美元，%）17 图表36：2023-2024年1-3月单相、三相电子电表月度出口额及同比增速（亿美 元，%）17 图表37：2015-2024年1-3月各大洲单相电子表年度出口额及出口总额同比增速 （亿美元，%）17 图表38：2022-2024年1-3月单相电子表月度出口额及2024年同比变化（亿美 元，%）17 图表39：2015-2024年1-3月各大洲单相电子表出口额占比（%）18 图表40：2024年1-3月单相电子表出口额地区分布（%）18 图表41：单相电子表TOP5出口地及集中度（亿美元、%）19 图表42：2015-2024年1-3月各大洲三相电子表年度出口额及出口总额同比增速 （亿美元，%）19 图表43：2022-2024年1-3月三相电子表月度出口额及2024年同比变化（亿美 元，%）19 图表44：2015-2024年1-3月各大洲三相电子表出口额占比（%）20 图表45：2024年1-3月三相电子表出口额地区分布（%）20 图表46：三相电子表TOP5出口地及集中度（亿美元、%）21 图表47：2015-2024年1-3月各大洲隔离开关年度出口额及出口总额同比增速（亿 美元，%）21 图表48：2022-2024年1-3月隔离开关月度出口额及2024年同比变化（亿美元，%） .....................................................................21 图表49：2015-2024年1-3月各大洲隔离开关出口额占比（%）22 图表50：2024年1-3月隔离开关出口额地区分布（%）22 图表51：隔离开关TOP5出口地及集中度（亿美元、%）23 图表52：电力设备上市公司海外业务情况23 1.2024年1-3月电力设备出口分析 1.1变压器出口：欧美液变需求呈现增长态势 2024年1-3月液体变压器带动出口额增长。2024年1-3月变压器总出口额12.4亿美元，同比+25.5%。其中，3月份变压器实现出口4.6亿美元，同比+23.9%，干式变压器、液体变压器分别实现出口额1.8、2.9亿美元，同比-12.4%、+67.5%。 图表1：2015-2024年1-3月干式变压器、液体变压器年度出口额及出口总额同比增速（亿美元，%） 干变总出口额液变总出口额yoy 图表2：2023-2024年1-3月干式变压器、液体变压器月度出口额及出口总额同比增速（亿美元，%） 干变总出口额液变总出口额yoy 3030% 2525% 20% 2015% 1510% 105% 0% 5-5% 0-10% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：海关总署，国联证券研究所整理资料来源：海关总署，国联证券研究所整理 变压器出口重心逐渐从亚洲向欧美转移。从2015-2024年1-3月各大洲年度出口额占比来看，出口额从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。2024年1-3月亚洲、欧洲、北美洲的出口额占比分别为46%、22%、10%，较2023年全年变动为-4pct、+5pct、0pct。 图表3：2015-2024年1-3月各大洲变压器年度出口额占比（%） 出口额占比 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024M1-M3 亚洲 57% 61% 63% 59% 66% 66% 64% 58% 50% 46% 非洲 13% 9% 9% 7% 9% 9% 6% 7% 8% 10% 欧洲 10% 10% 11% 11% 9% 9% 12% 13% 17% 22% 南美洲 7% 7% 5% 11% 6% 6% 8% 10% 12% 10% 北美洲 11% 11% 10% 10% 9% 8% 8% 10% 10% 10% 大洋洲 1% 1% 1% 2% 2% 1% 2% 2% 2% 3% 资料来源：海关总署，国联证券研究所整理 变压器出口集中度较低。从2024年1-3月来看，出口占比前10的地区占全年总出口额的44%。其中排名前5的地区分别为美国（9%），中国香港（8%），西班牙 （5%），越南（4%），日本（3%）。 图表4：2024年1-3月变压器出口额地区分布（%） 美国 9%中国香港 8% 西班牙 5% 越南 其他4% 56%日本 3% 孟加拉国 马来西亚 3% 3% 印度尼西亚 资料来源：海关总署，国联证券研究所整理 墨西哥 3% 乌兹别克斯坦3% 3% 根据电力变压器视界，我们通常按照电压等级和额定