2023年年报及2024年一季报点评：全年盈利逐季改善，静待产能消化显现行业弹性

博汇纸业2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.80%，造纸行业营业收入184.84亿元，同比增长4.51%。公司主要产品白纸板占比64.6%，全年白纸板/文化纸/石膏护面纸/箱板纸收入119.41/42.45/4.66/18.32亿元，同比-8.86%/+105.92%/-10.73%/-11.16%。2024年一季度实现收入43.98亿元，同比增长5.69%，产量提升带动收入上行。公司归母净利润/扣非后归母净利润1.82/ 1.21亿元，同比下降20.27%/45.42%，毛利率/净利率为10.83%/0.97%，同比下降0.82/0.27pct。2023年造纸业务毛利率为10.84%，同比-0.80pct，主因主要产品白卡纸价格承压，盈利水平下降。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.96%/2.98%/3.84%/2.39%，同比0.28/-0.05/-0.21/0.64pct。现金流方面，公司全年经营性现金流量净额21.19亿元，同比增加1,077.36%，主因22年公司为新产能备料导致低基数。2024年一季度归母净利润/扣非后归母净利润1.01 /0.95亿元，同比增长120.23%/ +117.29%，毛利率/净利率13.30%/2.29%，同比+17.90/+14.23pct，主因23Q1低基数。24Q1白卡纸盈利环比下降，主因白卡纸当前库存处于历史高点，24年为产能投放后进入消化周期的第一年，白卡纸价格承压（24Q1同比/环比分别变动-4.47%/-3.08%）。24