山鹰国际2023年年报及2024年一季报显示,公司现金流持续优化,盈利逐季改善。2023年全年实现营收293.33亿元,同比增长-13.7%,归母净利润1.56亿元,同比增长+106.9%,亏损收窄。2024年一季度实现营收66.7亿元,同比增长+5.0%,归母净利润0.4亿元,同比增长+111.5%,亏损收窄。公司成本下降,盈利能力逐步恢复,毛利率和净利率分别增长2.64和7.27个百分点。2023年公司经营活动现金流净额为31.67亿元,同比增长1457.22%,公司盈利逐季改善,现金流持续好转。2023年公司每10股派息0.11元,分红0.48亿元。2023年吨盈利逐季改善,但产能利用率下降,24Q1吨盈利下降。展望2024年,随着新建项目的投产,公司盈利有望逐季改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.63/15.13/20.67亿元,对应PE为8X/5X/4X,维持“推荐”评级。