2024年一季报点评：两融市占率提升，净利润环比扭亏为盈

研报总结

营业表现概览

• Q1业绩：营业总收入31.9亿元，同比下降13.9%，环比下降31.1%。归母净利润3.5亿元，同比下降59.6%，但环比实现扭亏为盈。
• 资产状况：报告期末，归母净资产535.6亿元，较期初增长1%。

主要业务分析

• 轻资产业务：受市场影响，轻资产业务收入显著下滑，其中子公司大宗商品现货贸易收入的利润率为极低水平。
• 重资本业务：承压明显，各主要收入来源如利息收入、手续费及佣金净收入、投资收入均有不同程度的下降，尤其是利息收入和手续费及佣金净收入的环比降幅较大。
• 投行业务：随行就市，首发、再融资、企业债+公司债承销规模变动与行业趋势基本一致。

自营业务亮点

• 资产规模扩张：Q1自营业务收入2.6亿元，尽管同比下降61.5%，但环比增长248.6%，显示了一定的积极变化。
• 资产结构优化：报告期末，交易性金融资产达907.6亿元，同比增长34.8%，环比增长40.6%，年化自营收益率为1.3%，与上一季度相比有所提升。

两融业务表现

• 市场份额提升：Q1全市场日均两融余额15432.6亿元，公司平均两融余额409.5亿元，两融市占率达到2.65%，同比提升0.16个百分点，环比提升0.17个百分点。
• 成本控制：利息净收入3.5亿元，同比下降40.2%，环比下降37.4%，利息收入和支出的变动情况显示了公司对成本的有效控制。

投资建议

• 业绩预测：维持公司2024-2026年的EPS预测分别为0.46、0.49、0.53元，BPS分别为8.09、8.44、8.79元。
• 估值与评级：基于2024年1.1倍PB估值，对应目标价8.9元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不足、实体经济复苏缓慢等潜在风险需关注。