2024年一季报点评：两融市占率提升，净利润环比扭亏为盈

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 证券III 2024年04月30日 国投资本（600061）2024年一季报点评 推荐 （维持） 两融市占率提升，净利润环比扭亏为盈 目标价：8.9元 当前价：6.60元 事项：  Q1实现营业总收入31.9亿元（同比-13.9%/环比-31.1%），归母净利润3.5亿元（同比-59.6%/环比扭亏为盈）。报告期末，归母净资产535.6亿元（较期初+1%）。 评论：  轻资产与重资本业务均承压。Q1营业收入（主要是子公司大宗商品现货贸易收入，利润率极低）/利息收入/手续费及佣金净收入/投资收入分别同比-43.7%/-11.6%/-8.1%/-61.5%至2.6/12.6/16.8/2.6亿元；对营业总收入贡献度为7.4%/35.8%/47.7%/7.5%，同比-3pct/+3.9pct/+6.7pct/-7.8pct。  投行业务随行就市。Q1行业首发/再融资/企业债+公司债承销规模236.2/870.6/9086亿元，分别同比-63.7%/-70%/+4.8%；国投证券首发/再融资/企业债+公司债承销规模0/4.8/157.8亿元，分别同比-100%/-79.2%/+28.9%，变动与行业基本一致。  自营资产规模扩张。Q1自营业务收入2.6亿元（同比-61.5%/环比+248.6%）。报告期末公司交易性金融资产907.6亿元（同+34.8%/环比+40.6%），Q1年化自营收益率1.3%（同比-3.2pct/环比+1pct）。  两融市占率提升。Q1利息净收入3.5亿元（同比-40.2%/环比-37.4%），其中利息收入/利息支出分别同比-11.6%/+8.3%。Q1全市场日均两融余额15432.6亿元（同比-1.8%/环比-6.5%），公司平均两融余额409.5亿元（同比+4.5%/环比-0.2%），两融市占率2.65%（同比+0.16pct/环比+0.17pct）。  投资建议：Q1公司管理费用环比减少11.6亿，带动净利润环比扭亏为盈。轻资产业务随行就市波动，总体符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年 EPS为0.46/0.49/0.53元，BPS 分别为8.09/8.44/8.79元，当前股价对应 PB 分别为0.82/0.78/0.75倍，ROE 分别为5.71%/5.86%/6.06%。维持公司2024年1.1倍PB估值，对应目标价8.9元，维持“推荐”评级。  风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 17,459 19,597 22,542 26,394 同比增速(%) 2% 12% 15% 17% 归母净利润(百万) 2,357 2,967 3,176 3,422 同比增速(%) -20% 26% 7% 8% 每股盈利(元) 0.37 0.46 0.49 0.53 市盈率(倍) 17.99 14.29 13.35 12.39 市净率(倍) 0.80 0.82 0.78 0.75 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月29日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 642,531.05 已上市流通股(万股) 642,531.05 总市值(亿元) 424.07 流通市值(亿元) 424.07 资产负债率(%) 79.66 每股净资产(元) 7.85 12个月内最高/最低价 8.27/5.98 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《国投资本（600061）2023年报点评：财富管理转型加速，自营业务低基数下高增》 2024-04-02 《国投资本（600061）深度研究报告：产融并举，奋楫一流》 2023-12-27 《国投资本（600061）2020年报点评：多业务均衡发展推动业绩持续增长》 2021-04-05 -21%-10%1%12%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-04~2024-04-29国投资本沪深300华创证券研究所 国投资本（600061）2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：亿元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 626 658 723 796 营业总收入 17,459 19,597 22,542 26,394 结算备付金 321 353 388 427 营业收入 2,513 3,267 4,573 6,402 融出资金 419 456 524 610 利息收入 6,093 6,436 7,174 8,030 交易性金融资产 645 710 781 859 已赚保费 - - - - 衍生金融资产 24 27 29 32 手续费及佣金收入 8,854 9,895 10,795 11,961 其他应收款 31 33 34 36 营业总成本 15,413 16,291 19,352 23,448 买入返售金融资产 232 255 281 309 营业成本 2,474 3,216 4,502 6,303 存出保证金 34 32 31 29 利息支出 3,890 3,756 4,187 4,687 一年内到期非流动资产 64 67 70 74 手续费及佣金支出 1,262 1,146 1,261 1,450 其他流动资产 19 20 21 22 营业税金及附加 70 78 90 105 流动资产合计 2,416 2,610 2,883 3,194 销售费用 - - - - 债权投资 2 3 3 4 管理费用 7,165 7,476 8,599 10,069 其他债权投资 182 173 191 210 研发费用 97 109 126 147 其他权益工具投资 5 5 5 6 财务费用 454 510 586 686 长期股权投资 23 23 23 24 其他经营收益 1,509 902 1,406 2,037 其他非流动金融资产 57 71 89 112 公允价值变动净收益 1,530 616 840 1,102 商誉 46 46 46 46 投资净收益 40 312 623 1,009 长期待摊费用 1 2 3 5 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 154 159 152 158 递延所得税资产 8 8 8 8 汇兑净收益 -0 7 3 5 其他非流动资产 61 67 73 81 资产处置收益 -0 -1 -0 -0 非流动资产合计 385 397 441 493 其他收益 103 121 112 116 资产总计 2,801 3,007 3,324 3,687 信用资产减值损失 -151 -142 -161 -184 拆入资金 150 165 181 199 资产减值损失 -12 -11 -11 -11 交易性金融负债 89 91 93 95 营业利润 3,556 4,207 4,596 4,983 衍生金融负债 11 13 14 15 加：营业外收入 3 3 3 3 卖出回购金融资产款 113 102 107 112 减：营业外支出 20 20 20 20 应付职工薪酬 23 22 21 20 其中：非流动资产处置净损失 - - - - 应交税费 3 3 4 7 利润总额 3,539 4,190 4,579 4,966 其他应付款 157 192 235 287 减：所得税 591 700 765 830 代理买卖证券款 731 768 806 887 加：未确认的投资损失 - - - - 一年内到期的非流动负债 356 469 626 744 净利润 2,947 3,490 3,814 4,136 应付短期融资券 126 133 139 146 减：少数股东损益 591 523 639 714 其他流动负债 5 5 6 6 归母净利润 2,357 2,967 3,176 3,422 流动负债合计 1,765 1,962 2,231 2,519 EPS（元） 0.37 0.46 0.49 0.53 长期借款 5 5 5 4 应付债券 432 454 476 524 其他非流动负债 -0 0 0 0 非流动负债合计 448 470 494 543 负债合计 2,213 2,433 2,725 3,062 实收资本(或股本) 64 64 64 64 资本公积金 183 183 183 183 其他综合收益 2 0 0 0 其他权益工具 0 0 0 0 专项储备 - - - - 盈余公积金 6 7 8 8 一般风险准备 57 62 66 70 未分配利润 187 203 221 238 少数股东权益 58 55 57 60 归属于母公司所有者权益 530 520 542 565 所有者权益合计 588 575 599 625 负债和所有者权益总计 2,801 3,007 3,324 3,687 资料来源：公司公告，华创证券预测 国投资本（600061）2024年一季报点评