尿素期货月报：5月供需宽松仍是常态，关注新产能释放和出口对盘面波动的引导

5月供需宽松仍是常态，关注新产能释放和出口对盘面波动的引导 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 尿素月度观点跟踪 本月策略 单边建议波段思路为主，临近节假日建议观望为主，节后根据供需情况调整左侧思路，盘面波动区间给到[1950，2200]。套利端建议持续跟进09-01正套机会，仅供参考。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：4月份宽幅波动为主，临近5月高位震荡 供需平衡：工业复合肥等刚需拿货对于盘面支撑作用较为明显 ◼预计短期内复合肥市场将呈现出趋稳整理的态势。原因包括：上游原料价格波动范围缩小，为市场提供了企稳的支撑；企业晚季肥产品待发货量充足，近期的订单以走货为主，且对价格进行大幅调整的意愿偏低，尽管对于春季肥产品，不排除会有个别企业采取一单一议的策略；市场心态整体平稳，经销商积极提货和铺货，有助于促进货源下沉；此外，“保供稳价”政策的实施将进一步帮助稳定市场预期，抑制市场波动幅度。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 政策端影响：交易所和行业协会出台政策引导市场理性交易 近期问题：由于尿素出口消息的影响，尿素期货市场（特别是2409合约）成交量显著放大，远超今年平均水平，投机资金的大量介入导致期货价格出现异常大幅波动。这种波动不仅影响期货市场本身，还通过期现套利机制传导至尿素现货市场，使得尿素现货价格随期货价格上涨，这对夏季高氮肥备货周期的尿素保供稳价工作造成不利影响。 中国氮肥工业协会指出，在尿素出口申报法检过程中，存在大量不规范行为，如贸易合同不规范、“赌博式”“抢跑式”报检以及虚假报检等，严重扰乱了尿素出口秩序，加剧了市场的非理性波动，对行业健康发展构成威胁。 监管措施：针对尿素期货市场的过度投机行为，郑州商品交易所采取了交易限额措施。自2024年4月24日起，对尿素期货2406、2407、2408及2409合约设定单日开仓交易最大数量为2000手，并对违反规定的会员或客户实行暂停开仓的监管措施，视情节严重程度调整暂停期限。交易限额旨在限制日内投机度，促使尿素期货价格回归理性，有利于现货市场的保供稳价政策落地。 行业倡议：中国氮肥工业协会发布了六点倡议，以进一步规范尿素出口秩序： •规范签订出口贸易合同，要求明确各项关键条款，确保贸易真实性；•要求企业在收到预付款后再申报法检；•保持报检货物原状直至法检结果出具，确保货证相符；•合理安排出口节奏，确保法检凭条出具后30日内完成报关出口；•鼓励企业配合协会及有关部门的核查检查，主动举报出口乱象；•提倡主动撤回虚假报检申请。 供应端：关注5月检修规模增加及二季度新投产带来的影响 ◼预计节假日尿素日产波动范围在18.3-18.9万吨附近，前期检修装置陆续恢复，日产或将出现窄幅提高，不过五月份仍有检修计划存在，山东、河南等地区仍有部分企业存检修计划，日产较往年差距或逐步收窄。从新投产装置来看，如果新装置投产规模较大，且集中释放，可能会导致短期内市场供应过剩，对尿素价格形成下行压力。根据供需变化及财政环境看，5-6月新装置大规模落地概率不大，市场短期交易此逻辑后将转向其它方面，特别是投产后出口政策的变化，二季度后期印标招标可能性等。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 需求端：夏季肥旺季临近，复合肥需求增加导致开工提升较快 ◼夏季玉米肥是继春耕需求后的又一大需求旺季，今年受各种因素拖累，生产、备肥双双出现推迟现象，不过最近，随着备货时间缩短、尿素走势好转，夏季玉米肥迎来久违的产销两旺局面。根据上述信息，预计短期内玉米肥市场将会见证一定的活跃程度，主要是由于企业的夏季玉米肥预收表现良好，待发货量充裕，使得发运活动在特定时期（4月20日至5月15日）集中进行。这一现象可能导致这段时间内市场上玉米肥供应增多，走货速度加快。尽管前期存储量有限导致近期排单偏紧，价格因成本上升而受到一定支撑，部分企业试探性地提高了底价。代理商为了铺货及保证货源下沉，选择在此期间加快发货，从而可能会增加市场供应压力。整体来看，随着市场参与者操作积极性的提升，市场到货进度的加快，预计玉米肥市场将保持一定的供应和价格波动，需密切关注成本变化和市场供需动态以调整策略。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 需求端：主要地区和外围产销率变化对价格影响 外盘市场：印度削减进口的决定对市场造成了沉重打击 ◼北半球的夏天是传统淡季，但埃及价格小幅上涨，以反映在5月上旬发货的10,000吨大颗粒尿素以每吨302美元FOB（离岸价）的价格出售。埃塞俄比亚农业贸易公司（EABC）近期结束了一个招标，以购买总计约260,000吨的五批尿素。所有货物收到的最低报价为每吨290-298美元FOB。巴西尿素价格下跌了5美元/吨，至每吨305-315美元CFR（成本加运费）。 资讯和数据来源：金十数据，嘉利高，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素期货合约行情：情绪面影响导致盘面持续走强 ◼4月尿素期货先弱后强，4月19日盘面收于1873元/吨，4月25日收于2082元/吨，当月涨幅达到204元，振幅在10%附近；4月19日期现基差为107元/吨，4月25日至81元/吨，基差走强，期货涨幅大于现货。因在相关出口消息面的利空冲击下，周初国内尿素市场偏弱整理，部分尿素企业降价出货。周中，在预期企业库存降库中，加之下游工业刚需推进，市场情绪好转，尿素工厂收单明显好转，主产销区尿素企业报价小幅探涨，贸易商及终端工业适当跟进。虽然临近五一，上游尿素工厂有预收计划，但随着本周尿素价格反弹，工厂订单逐渐增加，五一降价收单概率较小，尿素企业或挺价出货为主。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：预计基差波动幅度有限 月差情况：受消息面影响，远月静态基本面偏强，跨月价差收缩 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：进入夏季淡季后，中东现货大颗粒价格有所走弱 ◼目前市场价格虽然在短期内可能保持稳定，这种稳定主要受到欧洲市场情绪的正面影响以及天然气价格上涨所带来的成本支撑。然而，市场的根本状况仍显得疲软，特别是考虑到埃及、阿尔及利亚和尼日利亚等地5月份未售出的库存仍然较多。尽管中东和东南亚的生产商面临的压力相对较小，但印尼及可能的中国在5月份出口恢复，预计将在中期内对价格构成下行压力。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 尿素生产企业产量和总库存量均呈现下降趋势，同时有新停车企业和恢复企业的变化，产销平衡维持较为稳定。尽管近期受消息面影响尿素行情偏强震荡，下游工业刚需有小幅增加，主产销区尿素企业维持偏低库存水平，但下周五一假期前企业收单出货，当前尿素企业库存较低，行情维持震荡。综上所述，尿素市场供需状况相对平稳，未来需留意五一假期后市场供应和需求的变化，以决定适宜的市场策略。 检修计划及检修损失： 尿素产量及开工情况：预计供应长期保持较高水平 尿素不同工艺生产情况： ◼近期尿素生产企业产能利用率在81.70%，较上期跌1.69%，趋势继续下降。周期内新增5家企业停车，停车企业恢复7家，延续上周期的装置变化，产能利用率依旧下降趋势。中国尿素生产企业煤制产能利用率：85.69%，较上期涨0.92%；中国尿素生产企业气制产能利用率：69.40%，较上期跌9.74%。 尿素大颗粒生产情况： 库存情况： ◼尿素企业总库存量52.36万吨，较上周减少1.69万吨，环比减少3.13%。本周期尿素继续降库，但降幅收窄。近期受消息面影响尿素行情偏强震荡，下游工业刚需小幅增加，主产销区多数尿素企业维持偏低库存水平。近期供需差下跌22.30%，企业库存下降1.69万吨。现货价格小幅回调后，在情绪面的推动下，加上现货预期仍偏强，企业新单成交陆续增加，行情趋势由松动转为坚挺小涨态势。 库存情况：港口大颗粒库存小幅累积 ◼中国尿素港口样本库存量：19.9万吨，环比减少0.3万吨，环比跌幅1.49%。本周期主要是烟台港、黄骅港部分小颗粒货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。 库存情况：两广尿素库存近期持续去化 成本端 当前全国动力煤库存在华东及华南区域整体增多，市场需求整体不佳导致库存释放缓慢，并且市场操作者保持观望态度。虽然市场对优质煤的需求有所增加，但由于成本控制，上游的低价抛售意愿不高，使得市场交易僵持，成交面临困难。尽管铁路运费的下调政策有助于降低煤炭运输成本，实际效应受到上游发运问题及终端淡季压价采购的制约，贸易商的运输积极性提升有限。接下来，随着大秦线春季检修结束以及对“迎峰度夏”的预期，长协保供的煤炭运输预计将会加快，可能会在一定程度上促进市场煤炭运量的增加，从而有望改善当前的市场僵持状态。从尿素成本端看，临近五一假期，部分地方煤矿有2-5天放假安排，预计市场煤总供应量有下滑，价格以稳为主，对尿素价格支撑力度暂无增强。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气：国内产量基本维持在高位 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床完全成本仍在高位，但利润小幅反弹 成本路径：水煤浆装置利润随现货价格波动出现反弹 成本路径：气制成本保持稳定，现货价格上涨使得气头利润修复 需求端 4月份仍处于农业传统旺季阶段，农业以储备、用肥采购为主，农需有所推迟的情况下，前期商家储备量有限，使得当下用肥阶段刚需陆续跟进；工业需求中以复合肥为例，中国企业产能运行率提升，补货需求较强，经销商加快铺货，促进市场流动向好，东北、山东等地区肥企出货增量，生产开工相对提升，这表明复合肥市场需求较旺盛且市场走向积极。综上所述，当前市场存在一定的活跃度和潜在需求，需要密切关注农业和工业领域的发展动态 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥产能利用率继续提升 下游分产品梳理：上游原料价格上涨较快，复合肥厂利润被大幅压缩 下游分产品梳理：复合肥厂库存较高 下游分产品梳理： 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：节后火电脱硝需求有所回升 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见