2026年尿素市场行情策略展望：产能持续释放周期下，供需宽松或仍为尿素市场主旋律

——2026年尿素市场行情策略展望 海证期货研究所2025年12月26日 ➢产能释放周期限制价格调节上限 近几年仍处于尿素产能释放周期，2026年尿素供给端增量压力不减，整体需求增速依然较难匹配供给端增量从而加剧产业累库风险，未来供需宽松或依然是尿素市场主旋律，产业如何有效去库或成为后续扰动价格波动的关键因素。 ➢出口预期乐观，如何演绎仍存变数 市场对于未来通过出口调节国内库存压力存乐观预期，出口量能否进一步放开仍存较大不确定性。政策导向依然是2026年尿素市场关注重点。 ➢2026年市场展望 对于2026年的尿素市场而言，我们预估供需持续宽松局面或延续，产业结构有望进一步优化升级，但价格运行中枢恐难有明显改善。阶段性需求旺季、供给端检修缩量或带来波段反弹，但保供稳价的品种特性决定了尿素供给端调节弹性相对偏低，低估值下的产业低利润或为常态。 策略方面，在出口政策未出现新的变化前提下，国内去库压力较难化解，单边可关注年内逢高沽空机会。套利方面，上半年需求旺季支撑下UR05&09价差有望运行正套逻辑，下半年受制于产业累库压力渐显，可关注UR09&01反套机会。 风险因素：出口政策调整、宏观风险 ➢2025年尿素期货市场总体概览： 2025年尿素期货主连价格先扬后抑，年尾盘面小幅企稳反弹，整体年内价格波动呈现宽幅震荡。相较2024年，尿素主力期价运行中枢进一步下移。从年内价格波动弹性来看，5月初期价曾触及年内高点1949元/吨，而10月最低降至1577元/吨，年内价格波幅最大约为19%左右，环比去年波幅有所收窄，但对于价值并不高的化工品而言，尿素年内波幅整体较高。 分阶段来看，上半年（1月-5月中旬）尿素价格震荡上扬，盘面出现三波阶段性上涨，且涨势一波比一波更为急促。下半年（5月下旬-10月中旬）市场则重回弱势，盘面不断下探寻底并创年内低点，弱势格局一览无遗。10月下旬后，盘面逐步企稳反弹，市场情绪有所回暖。整体来看，2025年尿素市场反弹驱动有限，价格宽幅震荡为主。3资料来源：Wind、海证期货研究所 ➢2025年尿素成交&持仓简述： 如上图所示我们不难发现，2025年尤其下半年，尿素主力持仓较去年同期增量明显，而成交量则基本与去年不相上下，市场投机资金参与积极性相对有限。 今年尿素市场产业资金参与渐显，政策导向、储备需求以及供给宽松局面下企业保值需求增加，尿素持仓稳步增加但活跃度整体受控。 ➢2025年尿素交割情况概览： 2025年尿素交割量大幅飙升，交割结算价重心环比继续下移。据郑商所数据显示，截止2025年11月，国内尿素交割总量合计约25479手，名义交割量约509580吨，远超历史同期并再创新高。今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，市场抛压凸显，盘面交割也成为企业销货的有效工具之一。 2024年郑商所在东北、四川等地陆续增设交割厂库及提货点，今年继续增设部分交割厂库提货点。此外，交易所还对尿素交割业务细则进行修订，拟将农用大颗粒优等品尿素作为替代交割品，纳入交割范围，这也意味着尿素市场交割品类的进一步扩充与完善，并促使期货市场更好的服务尿素现货实体需求。5资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢2025年上涨阶段（1月-5月中旬）期货市场简析： 上半年农需超预期以及出口预期扰动下，尿素价格重心稳步攀升并创出年内高点。对比2024年同期波动表现不难看出，今年上半年尿素价格波动弹性环比增大，价格涨幅高于去年同期，但价格运行中枢下移。 具体来看，一季度春耕用肥刚需释放加剧低估值尿素价格反弹幅度。随后4月农需空档叠加中美贸易摩擦引发的宏观情绪调整令尿素价格大幅下行调整。5月盘面价格快速拉涨更多源于出口政策扰动对于市场情绪的提振，加之农业刚需支撑，促使盘面整体较为坚挺。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢该阶段市场扰动因素： 1）农需旺季超预期释放所带来的需求增量驱动。 农耕刚需集中释放主要体现为玉米、水稻、春小麦等作物旺季施肥用量。今年农需增量超预期促使产业库存压力得到部分消化，进而对盘面形成有力支撑。 2）政策调整预期对市场情绪的提振。 出口政策放松对盘面价格助推更多体现在情绪释放，实际出口配额直至6月才下放，这也导致了市场在消化此波情绪后再度转向交易高日产等现实压力，进而导致盘面在5月下旬出现下行调整。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢2025年下行阶段（5月下旬-10月中旬）期货市场概览： 下半年尿素主力期价高位回落，盘面一路震荡不断探底并于10月中旬附近创年内低点，整体下行趋势为主，跌幅约19%。对比去年同期，价格趋势相似，但今年率先于10月中旬附近企稳反弹，跌幅低于去年下半年。 今年尿素绝对价格运行中枢明显低于去年同期，绝对估值更低使其成本支撑率先显现，叠加年底储备需求以及出口配额释放，进而带动四季度盘面出现一波反弹修复。 整体来看，弱现实与政策扰动交织博弈，供需趋于宽松大格局下，价格运行中枢下移。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢该阶段市场扰动因素： 1）宏观、政策扰动频发，外部因素阶段性主导价格波动。 今年尿素出口配额陆续放开，政策导向调整使得在国内外尿素价差较大的情况下，对盘面阶段性冲击较为明显，这种刺激更多反映在预期阶段。此外国内反内卷政策推进亦部分影响大宗商品交易情绪。 2）弱现实未有实质性改善，高库存、高日产背景下，产业难改下行趋势。 尽管外部因素对其价格存在阶段性扰动，但供需趋于宽松的核心逻辑并未改变。高日产、高库存压制下，尿素弱现实现状并未得到实质性改善。 资料来源：公开信息整理、钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢产能释放周期下高库存对于价格的压制 近几年仍处于尿素产能释放周期，供给端趋于宽松格局并未改变。虽出口配额的开放部分缓解国内压力，但整体需求增速依然较难匹配供给端增量从而加剧产业累库压力。未来尿素仍将面临新增产能进一步释放预期，产业去库或成为未来影响价格变动的关键因素。 ➢政策导向&弱现实交织博弈 政策扰动频发加剧尿素价格阶段性波动弹性，但并未改变弱现实的核心矛盾。需求端支撑持续性不足弱化年内尿素价格反弹驱动。 ➢产业持续低利润下的成本支撑有限 保供稳价的品种特性决定了尿素供给端调节弹性相对偏低，低估值下的产业利润持续亏损部分强化边际成本支撑。 ➢产能释放周期限制价格调节上限 近几年仍处于尿素产能释放周期，2026年尿素供给端增量压力不减，整体需求增速依然较难匹配供给端增量从而加剧产业累库风险，未来供需宽松或依然是尿素市场主旋律，产业如何有效去库或成为后续扰动价格波动的关键因素。 ➢出口预期乐观，如何演绎仍存变数 市场对于未来通过出口调节国内库存压力存乐观预期，出口量能否进一步放开仍存较大不确定性。政策导向依然是2026年尿素市场关注重点。 ➢2025年尿素产能稳步扩张，供给端增量压力持续凸显 2023年至今尿素产能处于扩张周期，产能增速不断提升。据钢联数据统计显示，2024年国内尿素设计产能约7540万吨，环比增速4%左右。2025年尿素计划产能陆续兑现，截止目前已投放装置产能约411万吨，部分年底计划产能或递延至2026年，预估2025年国内尿素产能可达7980万吨，产能增速增至6%左右。 ➢新增产能进一步释放，2026年供给宽松周期恐或延续 2026年尿素市场仍将面临较大产能增量冲击，产能增速有望继续提升。据市场信息统计显示，2026年全年计划产能约517万吨。鉴于2025年尚有未投产能递延以及2026年年底产能落地概率偏低等因素，预估2026年尿素计划新增产能增速或将接近8%。产能增速的持续提升促使未来尿素供给端将更加趋于宽松，供过于求大格局恐较难逆转。 ➢产能变动现区域化差异，新增产能趋向资源地 2025年尿素行业产能继续扩张，但各地区产能变动呈现较大差异化。据钢联在产企业产能占比统计显示，2024年至2025年，西北地区尿素产能占比提升最为明显，华中、华东地区占比亦小幅增加，但华北、西南以及东北地区产能占比则有所下滑。从2026年新增产能计划来看，西北地区依然成为增产主要区域。未来新产能投放将更加倾向于资源聚集、交通便捷等地区，区域结构或更为优化。 14资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所从工艺变动情况来看，固定床工艺产能淘汰、置换更为凸显，占比逐年下滑。近两年尿素产业利润持续压缩，今年仅剩水煤浆工艺苦苦支撑，产业亏损加剧促使成本压力较大、工艺较为落后的产能面临逐步淘汰，而新增产能则更倾向于水煤浆气化等成本优势工艺。 ➢日产波动中枢继续上移，低利润无法撼动高日产压力 2025年国内尿素产量继续攀升。对比过去几年数据来看，2025年尿素月度产量绝大多数高于去年同期，存量装置增量压力显而易见。据钢联数据统计显示，截止2025年11月，国内尿素产量总计约6500万吨，预估到年底尿素产量有望逼近7000万吨，环比去年年度产量增长约7.6%左右。 15资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所产量的持续攀升除了来自新增产能陆续兑现对市场的冲击外，今年环保限产因素弱化，持续高负荷开工令产量压力凸显。据隆众数据显示，2025年国内尿素产能利用率基本维持在80%以上。值得关注的是，今年尿素产业亏损进一步加剧且持续时间较长，即便如此亦没有造成存量装置供给大幅缩量下滑，这也一定程度反映国内尿素的供给弹性相对偏低，企业抗压能力较强，不利于从供给端改善弱势局面。 ➢尿素检修损失呈季节性变动 2025年国内尿素检修损失变动趋势大致与去年相似，下半年缩量高于去年同期。据钢联数据统计显示，截止12月初，尿素装置检修损失量累积约945万吨，较去年损失量小幅增加。分季度表现来看，一二季度随着气头装置陆续恢复以及农需旺季支撑，尿素装置损失量大幅回落并维持低位运行。三四季度受制于高温故障检修以及气头装置季节性检修，损失量逐步攀升。 ➢2026年尿素产量有望继续攀升 16资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所鉴于明年仍有大量新增产能释放计划以及产业整体抗压能力较强，预估2026年尿素产量有望进一步攀升，日产有望维持20万吨以上波动，产量增速预估超7%，整体供给端压力依然较大。 ➢出口管控松绑，对国内库存压力缓解有限 2025年5月国内尿素出口管控逐步有序松绑。出口的放开主要以配额形式释放，年内共计发放4批配额。上半年因管控几乎没有出口，下半年随着出口有序放开以及国外局势动荡导致国内外价差扩大，尿素出口量在三季度激增。据钢联数据显示，截止10月尿素累积出口量约401万吨，预估全年出口量有望达560万吨左右，较去年（全年总计25万吨）大幅攀升。 出口管制的松绑侧面反映了国内尿素市场趋于宽松的现状。尽管今年出口增量明显但绝对量相对有限，对于国内较高的产业库存的实际缓解作用有限，但出口政策的放松对于市场心态改善的提振更为明显。 ➢2026年尿素出口仍存乐观预期 出口政策的动态调控是影响后续尿素价格走势、扰动市场心态的重要因素之一，未来尿素出口政策如何演绎依然存在较大不确定性。 基于今年国内市场趋于过剩现状、国内尿素绝对价格相对偏低以及未来仍处于投产周期等因素考虑，我们预估2026年，在国内保供稳价总体方针指导下，对于未来尿素出口继续稳步适度放开或存乐观预期，出口量也有望进一步攀升。 ➢尿素表观消费增速恐将下滑，农业需求季节性支撑尚存 2025年国内尿素表观消费量预估约6400万吨，预计增速约-2.5%左右，增速下滑明显。今年上半年工农业旺季需求支撑下，表观消费量整体高于去年同期，而下半年消费量则缩量明显，拖累全年表观消费量呈现负增长。对于2026年而言，我们预估国内尿素表观消费量恐延续低增速运行，季节性差异仍将持续，尿素总体需求增量或相对有限。 二、2026年尿素市场需求端展望----需求或延续季节性特征，总体需求增量或有限 ➢农业需求季节性变动特征延续 农业需求是尿素最主