采浆量大幅增长，盈利能力有望稳步提升

派林生物于4月27日发布了其2023年的年度报告及2024年第一季度报告。在2023年，公司的营业收入为23.29亿元，同比增长率为-3.18%，归母净利润为6.12亿元，同比增长4.25%，扣非归母净利润为5.65亿元，同比增长9.08%。进入2024年，第一季度业绩显著增长，营收达到4.36亿元，同比增长67%，归母净利润为1.22亿元，同比增长116.31%，扣非归母净利润为1.08亿元，同比增长196.98%。公司业绩表现符合市场预期，并且得益于采浆量的快速增长，预计全年业绩将实现高增长。

在采浆量方面，2023年派林生物实现了超过1200吨的采浆量，这一数字显著高于前一年，为产品端的快速放量奠定了坚实的基础。公司现拥有38家浆站，其中34家已投入运营，其余4家正处于建设阶段并即将投入使用。随着派斯菲科新建浆站的验收和德源供浆能力的提升，2024年的采浆量预计将继续保持高速增长态势。此外，通过与陕煤的合作，派林生物有望在其他省份进一步拓展浆站布局，为公司的长期发展注入动力。

在经营效率和盈利能力方面，派林生物在2023年实现了销售费用率、管理费用率和财务费用率的有效控制，而研发费用率则有所上升。整体来看，销售净利率达到了26.26%，较上一年提升了1.82个百分点。陕煤的加入带来了公司管理质量的提升，预计未来盈利能力将持续增强。公司目前在研项目超过10个，其中纤维蛋白原正在进行临床试验和注册现场核查，新一代静丙的研发也在稳步推进中。随着在研项目的进展、新产品上市以及生产工艺的优化，吨浆利润有望获得显著提升。

对于派林生物的投资建议，预计公司2024至2026年的归母净利润分别为7.8亿、9.4亿和11.0亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.07元、1.29元和1.50元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为27.96倍、23.22倍和19.93倍。鉴于公司的稳健增长前景和潜在的盈利提升空间，持续推荐“买入”评级。然而，投资者需要注意采浆量不及预期、产品销售低于预期以及新品上市未达预期等风险。