采浆量稳步提升,关注新产品带来的增量-2025年中报点评

博雅生物(300294)[Table_Industry]医药/必需消费 博雅生物2025年中报点评 本报告导读： 公司通过内生外延不断拓展浆站数量和采浆量，采浆量稳步增长，八因子、10%静丙预计持续贡献增量，维持增持评级。 投资要点： 血制品价格下降，剔除并表影响收入短期承压。2025年上半年公司实现营业收入10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），扣非归母净利润1.66亿元（-36.05%）。收入增长主要系绿十字（中国）自2024年11月开始纳入合并范围，上半年贡献了1.23亿收入，原有体系内的血液制品业务收入7.29亿元（-7.73%），收入下降主要系白蛋白及静丙受市场供需变化销量及价格下降，PCC受库存影响销量下降导致整体收入减少。 采浆量稳步提升，增速高于行业平均增速。截至2025H1，华润博雅生物共拥有21家单采血浆站，其中在营浆站20个，原料血浆采集量为320.39吨（+7.2%），其中华润博雅生物采浆量263.41吨（+6.7%），绿十字56.98吨（+9.5%），高于行业平均增速。公司一直以来积极在符合条件的区域申请新浆站，十五五规划即将到来，我们认为在华润央企背景加持下公司有望申请更多浆站。 10%静丙已获批，多个在研管线进展顺利。公司的产品涵盖白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类10个品种（不含进口重组VIII因子）31个规格，上半年10%静丙获批上市，预计年内部分排产产品可获批签发。在研产品方面，破伤风免疫球蛋白、C1酯酶、vWF因子、皮下注射人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品进展顺利，其中破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，正处于专业评审阶段。皮丙于2025年4月获准开展临床试验。 风险提示。申请浆站不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，集采降价的风险。 内生外延扩展规模，产品结构持续优化2025.04.22积极拓展血浆供给，剥离非血制品业务轻装上阵2024.04.13血制品业务基本稳健，PCC实现销售上量2023.09.13 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号