旭升集团2023年及2024年Q1财报点评：打造轻量化平台，推进全球化布局

下调目标价至16.29元，维持“增持”评级。因行业竞争加剧对公司经营产生一定影响，公司2023年EPS低于预期，调整2024-2025年EPS预测至0.89（-0.27）/1.07（-0.45）元，新增2026年EPS预测为1.37元，参考可比公司给予公司2024年18.3倍PE，下调目标价至16.29元（原为25.52元），维持“增持”评级。 行业竞争加剧致业绩承压。2023年公司实现营收48.3亿元，同比+8.5%，归母净利润7.1亿元，同比+1.8%，其中Q4营收12.6亿元，同比+5.8%，环比+3.6%，归母净利润1.5亿元，同比-30.9%，环比-12.9%。Q1营收11.4亿元，同比-2.9%，环比-9.5%，归母净利润1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.4%。 Q1毛利率环比改善，费用率显著提升。2023年Q4毛利率20.9%，同比-5.4pct，环比-4.4pct，2024年Q1毛利率23.8%，同比-2.0pct，环比+2.9pct，Q4/Q1毛利率均同比大幅下滑，预计系行业竞争加剧影响，但Q1毛利率较Q4已有明显改善。2024年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.4%/5.0%/-0.5%，同比+0.4pct/+1.1pct/+1.3pct/-0.6pct，环比-0.2pct/+0.2pct/+0.4pct/+0.6pct。 积极推进全球化供应链及服务体系的打造。公司正推进墨西哥制造基地的建设工作，未来墨西哥生产基地的建成将能够整体提升公司全球供应链的灵活性，帮助拓展北美地区新客户与新订单。 风险提示：原材料价格波动的风险，下游客户销量不及预期的风险。 表1：可比公司估值情况