2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，持续打造一体化布局

公司年度与季度业绩概览

年度业绩：

• 2023年：公司实现营收49.08亿元，较上一年下滑6.64%。净利润方面，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.42亿和0.93亿元，业绩表现符合市场预期。

季度业绩（2024Q1）：

• 营收：10.66亿元，同比增长2.38%，环比下降23.07%。
• 净利：归母净利润为0.24亿元，同比增长117.57%，环比下降75.74%；扣非后归母净利润为0.33亿元，同比增长124.31%，环比下降73.01%。
• 毛利率：17.40%，同比上升9.55个百分点，环比下降4.69个百分点。
• 净利率：3.84%，同比上升17.63个百分点，环比下降3.59个百分点。
• 费用率：期间费用率为12.20%，同比减少2.89个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.78%、3.56%、3.47%、3.38%。

负极材料业务分析：

• 出货量：2023年负极材料出货量14.5万吨，同比增长20.11%。
• 营收：44.15亿元，同比下降8.54%。
• 毛利率：12.84%，同比下降5.20个百分点。主要因下游企业去库存导致需求放缓，以及行业竞争加剧导致产品价格下降。

技术研发与新产品布局：

• 快充技术：已成功实现量产，充电倍率超过3C，新型硅基负极克容量超过1200mAh/g，首效超过85%，适用于新型锂离子电池。
• 储能技术：钠离子电池硬碳负极进入小试阶段，采用淀粉类前驱体路线，目标克容量达到300mAh/g。

海外市场拓展与投资：

• 海外收入：2023年海外收入达3.59亿元，同比增长434.83%，占总营收的7.31%。
• 海外投资项目：计划投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨锂离子负极材料一体化基地，分两期建设，每期产能规划为5万吨，建设周期预计24个月。此举旨在提高石墨化自给率，降低生产成本，并加速海外市场的布局。

投资建议：

• 预计2024-2026年营收分别为64.68亿、86.61亿、108.73亿元，净利润分别为3.20亿、5.91亿、8.53亿元，PE分别为21、12、8倍。
• 考虑到公司一体化产业链的打造和海外市场的领先布局，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 一体化产能释放可能低于预期。
• 负极材料行业的激烈竞争。
• 上游原材料价格波动超出预期。