2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，动漫IP衍生品增速亮眼

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华立科技（301011） 2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，动漫IP衍生品增速亮眼 2024年04月28日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 陈欣 执业证书：S0600122070012 chenxin@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.68 一年最低/最高价 11.80/34.30 市净率(倍) 3.24 流通A股市值(百万元) 1,227.14 总市值(百万元) 2,300.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.84 资产负债率(%,LF) 39.37 总股本(百万股) 146.69 流通A股(百万股) 78.26 相关研究 《华立科技(301011)：2023年三季报点评：业绩符合预期，经营延续修复态势，盈利能力显著回升》 2023-10-30 《华立科技(301011)：2023年中报点评：动漫IP衍生品强劲复苏，运营业务持续修复》 2023-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 604.77 816.28 991.89 1,135.05 1,260.28 同比（%） (3.55) 34.97 21.51 14.43 11.03 归母净利润（百万元） (71.22) 51.96 88.83 113.47 136.84 同比（%） (235.56) - 70.97 27.74 20.59 EPS-最新摊薄（元/股） (0.49) 0.35 0.61 0.77 0.93 P/E（现价&最新摊薄） - 44.27 25.89 20.27 16.81 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。 ◼ 动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。 ◼ 设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。 ◼ 运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险 -50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25华立科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华立科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 728 948 1,120 1,309 营业总收入 816 992 1,135 1,260 货币资金及交易性金融资产 159 355 489 727 营业成本(含金融类) 582 705 803 888 经营性应收款项 274 330 411 390 税金及附加 8 9 10 11 存货 265 232 187 158 销售费用 44 55 61 66 合同资产 0 0 0 0 管理费用 47 50 54 57 其他流动资产 29 31 33 35 研发费用 27 30 32 34 非流动资产 432 450 457 461 财务费用 15 7 4 4 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 1 1 1 2 固定资产及使用权资产 329 330 330 326 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 32 50 59 68 减值损失 (23) (20) (20) (20) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 32 32 32 32 营业利润 70 118 151 182 其他非流动资产 39 37 36 35 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 1,159 1,398 1,576 1,770 利润总额 69 118 151 182 流动负债 407 557 622 679 减:所得税 17 30 38 46 短期借款及一年内到期的非流动负债 87 87 87 87 净利润 52 89 113 137 经营性应付款项 187 309 352 389 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 38 47 53 59 归属母公司净利润 52 89 113 137 其他流动负债 94 114 130 144 非流动负债 62 62 62 62 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.35 0.61 0.77 0.93 长期借款 7 7 7 7 应付债券 0 0 0 0 EBIT 85 125 156 186 租赁负债 55 55 55 55 EBITDA 171 206 245 286 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 468 618 684 740 毛利率(%) 28.65 28.90 29.27 29.56 归属母公司股东权益 691 779 893 1,030 归母净利率(%) 6.37 8.96 10.00 10.86 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 691 779 893 1,030 收入增长率(%) 34.97 21.51 14.43 11.03 负债和股东权益 1,159 1,398 1,576 1,770 归母净利润增长率(%) - 70.97 27.74 20.59 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 252 306 240 352 每股净资产(元) 4.71 5.31 6.09 7.02 投资活动现金流 (46) (102) (98) (105) 最新发行在外股份（百万股） 147 147 147 147 筹资活动现金流 (123) (8) (8) (8) ROIC(%) 7.48 10.61 11.86 12.59 现金净增加额 81 196 134 238 ROE-摊薄(%) 7.52 11.40 12.71 13.29 折旧和摊销 85 81 90 99 资产负债率(%) 40.42 44.24 43.36 41.82 资本开支 (49) (102) (99) (106) P/E（现价&最新股本摊薄） 44.27 25.89 20.27 16.81 营运资本变动 70 107 9 88 P/B（现价） 3.33 2.95 2.58 2.23 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨