2024年年报点评：盈利能力表现强劲，全球化布局加速推进

公司2024年实现归母净利润507.45亿元，同比+15%；营收3620.13亿元，同比-10%。毛利率24.44%（同比+5.25pct），净利率14.92%（同比+3.26pct）。Q4营收1029.68亿元（同比-3%、环比+12%），归母净利润147.44亿元（同比+14%、环比+12%）。Q4动储电池出货144GWh（环比+14%），储能电池出货约20GWh（环比下滑），单位扣非净利0.09元/Wh（环比微降）。

动力电池方面，2024年销量381GWh（同比+19%），连续八年全球第一。毛利率23.94%（同比+5.81pct），单位毛利0.16元/Wh（同比基本稳定）。产品迭代升级，推出麒麟、神行、骁遥、天行电池系列。全球市场份额37.9%（同比+1.1pct），国内市场份额45.1%（同比+2.0pct）。2024年末总产能895GWh（在建219GWh），加速全球化布局，德国、匈牙利、西班牙、印尼项目推进中。

储能电池方面，2024年销量94GWh（同比+36%），连续四年全球第一。毛利率26.84%（同比+8.19%），单位毛利0.16元/Wh（同比微增）。海外客户开拓加速，斩获阿联酋、澳大利亚大单。产品丰富，推出天恒、PU100储能系统。

财务数据，2024年期间费用率7.66%（同比-2.28pct），主要受售后综合服务费调整影响。年末固定资产1125.89亿元，在建工程297.55亿元。存货598.36亿元（同比+144.02亿元）。其他收益99.68亿元，投资收益39.88亿元。计提资产减值损失84.23亿元，主要因碳酸锂价格下跌。

投资建议：上调2025-2027年归母净利润预测至662.02/814.66/968.20亿元（原624.95/726.12亿元），同比+31%/+23%/+19%，EPS 15.03/18.50/21.99元，动态PE 17/14/12倍，维持“优于大市”评级。