衍生品周报：电子行业两融资金持续流入

电子行业两融资金持续流入 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2024.03.10 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 节前国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度边际下降。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年3月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为-1.17、-3.91、-3.40、-22.37；上证50 指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约 的行权价分别约为2400、3500、5300；截止2024年3月7日融资融券余额为14933.01亿元，两融余额相对A股流通市值为2.22%。。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数为1908，新闻舆情负面情绪相比于节前明显回落；节前沪深300对应期权持仓PCR收于85.70%；节前上证50-VIX收于16.04，相比于之前边际下降，表明 国内投资者预期风险下降；CBOE-VIX收于14.74，相较前值边际上升，表明海外投资者预期风险整体较低。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年12月 28日发出正向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。其中IF反套策略历史上共开仓44次，胜率88.64%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 计算机、电子行业两融资金净流入最多 2024.03.03 两融市场持续修复2024.02.26 股指期权持仓量PCR底部逐渐形成 2024.02.20 股指期货跨期价差持续提升2024.02.07 海内外风险预期维持低位2024.01.30 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年3月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-1.17、-3.91、-3.40、-22.37。股指期货跨 期价差（当月-次月）上升，IH、IF、IC、IM跨期价差分别为4、7、22、44.4；股指期货持仓量整体下降、日均成交量整体下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅0.47% 0.20% -0.55% -0.58% 指数收盘价2426.17 3544.91 5349.60 5370.37 2403合约基差-1.17 -3.91 -3.40 -22.37 2404合约基差-5.17 -10.91 -25.40 -66.77 2406合约基差-17.57 -36.31 -87.60 -154.37 2409合约基差-44.77 -78.51 -149.60 -250.17 跨期价差（当月-次月）4 7 22 44.4 成交量（张）71024 125071 121588 217385 成交量变化（张，相对上周）-11278 -12045 -31809 -48388 持仓量（张）115639 249259 261516 279029 持仓量变化（张，相对上周）-10563 -12934 -13051 -4378 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 50 0 -50 -100 -150 -200 140 120 100 80 60 40 20 0 20231207 20231212 20231215 20231220 20231225 20231228 20240103 20240108 20240111 20240116 20240119 20240124 20240129 20240201 20240206 20240219 20240222 20240227 20240301 20240306 20231207 20231212 20231215 20231220 20231225 20231228 20240103 20240108 20240111 20240116 20240119 20240124 20240129 20240201 20240206 20240219 20240222 20240227 20240301 20240306 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.45、3.60、5.50；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2400、3500、5300。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购5323602403认购2.45-4102929490012215418.47% 认沽4859632403认沽2.45-2750678596251524418.59% 合计1018324-68536091.28%18086263739890.58%18.53% 认购747702403认购3.70-47046155581958020.79% 认沽641232403认沽3.60-36815136194645020.11% 合计138894-8386285.76%2917751603087.54%20.45% 认购4902722403认购3.50-206199812182126020.10% 认沽4612292403认沽3.50-13388473472972220.15% 合计951501-34008394.08%1546911198290.46%20.13% 认购750802403认购5.75-1068961764481428926.95% 认沽820172403认沽5.50-881141672621137126.99% 合计157097-195010109.24%3437102566094.79%26.97% 认购3978422403认购5.50-23531252948683527.19% 认沽4327592403认沽5.25-1645685294501134727.12% 合计830602-399881108.78%10589361218299.99%27.15% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 21529 2403认购2450 -7490 50902 33 20.91% 12382 2403认沽2400 -2941 31132 -690 21.01% 33912 -10431 57.52% 82034 -657 61.16% 20.96% 49303 2403认购3550 -12699 99381 807 21.93% 33523 2403认沽3500 -2646 71246 1046 22.86% 82827 -15345 67.99% 170627 1853 71.69% 22.40% 77273 2403认购5400 -23241 135532 2227 35.25% 77284 2403认沽5300 -5138 101230 2415 34.52% 154557 -28379 100.01% 236762 4642 74.69% 34.88% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比提升，两融市场整体活力继续提升。截止2024年3月7日融资融券余额为14933.01亿元，前值 （2024年2月29日融资融券余额）为14508.99亿元，两融余额相对A 股流通市值为2.22%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、有色金属、计算机等，净流出金额最高的行业为公用事业、电力设备、银行等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周计算机、电子、机械设备融资净买入最多（万元） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1908，相较于之前峰值明显回落。 图5沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3900 3