中国东方教育2023年报业绩点评：利润阶段性承压，新招稳步恢复

公司业绩分析与展望

业绩概览：

• 年度业绩：2023年公司实现营收39.79亿元，同比增长4.2%；经调整净利润为2.81亿元，同比增长5.4%。然而，整体业绩表现低于市场预期，原因在于疫情期间新招生人数下滑，对收入端产生了滞后影响。
• 成本与费用：职工薪酬和营销投入的前置储备导致费用率阶段性承压。2023年，公司毛利率下降1.56个百分点至47.96%，主要因教职工薪资及福利大幅上升。

主要业务板块表现：

• 汽修与欧米奇：这两个业务板块分别实现了两位数的增长，其中汽修板块同比增长18.0%，欧米奇则增长12.4%。三年制平均培训人次的数据显示，汽修业务的占比持续提升至9.98万，同比增长15.8%。

费用与扩展策略：

• 费用结构：2023年期间费用率为43.3%，较上年增加0.46个百分点。其中，销售费用增长显著，主要原因是公司聘请专业顾问为新东方设计新形象“熊猫厨师长”，并加大广告投放以吸引更多新生。管理费用也有所增加，主要是因为商务活动的增加。
• 校区扩张：新东方烹饪、新华电脑、万通汽修、华信智原、美味学院、欧曼谛等业务分别增减了1、1、2、-1、-2、2个校区，体现了公司在不同领域的扩张与调整策略。

风险考量：

• 行业风险：面临行业格局变化、市场竞争加剧以及招生不足的风险。公司需密切关注这些外部因素对公司业务的影响，并采取相应措施应对挑战。

投资建议：

• 估值与评级：基于2024年的盈利预测（EPS为0.18元），给予公司15倍PE估值，目标价设定为2.70元/2.93港元。长期来看，公司依托其品牌优势，有望在行业竞争中逐步恢复，利润修复值得期待，因此维持“增持”评级。

结论：

尽管2023年公司业绩略低于预期，主要受疫情后新招生减少及成本增加的影响，但通过分析其各业务板块的表现和费用结构，可以看出公司在努力适应市场环境的变化。长期而言，随着新招生的逐步回暖和成本优化，公司的盈利能力有望得到改善。同时，公司通过品牌建设和校区扩张策略来增强竞争力，进一步提升市场地位。鉴于此，维持“增持”评级，认为公司具有长期投资价值。