2023Q4经营数据点评：2023Q4流水加速增长，2024年轻装上阵

投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利分别为10.3/12.2/15.1亿元人民币，当前股价对应PE分别为9/7/6X，给予“增持”评级。 主品牌：2023Q4流水符合预期，2024年轻装上阵。2023Q4特步主品牌流水增速30%+，折扣约为7折，库销比为4-4.5个月，并且库存结构较为健康，约70%以上的产品为2023Q4及2024Q1的新品。2023全年来看，特步主品牌全渠道流水增速约20%+，符合预期。考虑到目前公司库存水平已完全恢复正常，我们预计2024年主品牌有望轻装上阵，流水与收入的增速将更加同步。分渠道来看，2023年线上渠道由于高基数及低价产品布局有所欠缺等原因，流水表现不及线下渠道，2024年公司将向下拓展价格带，进一步加强产品性价比，预计线上渠道增速有望恢复与线下相同步的水平。 专业运动品牌：收购索康尼相关资产，看好专业运动板块持续快速增长。2023年索康尼和迈乐流水实现接近一倍的增长，其中索康尼成为第一个开始盈利的新品牌。公司于2023年12月公告拟收购专业运动分部合资公司及索康尼在华40%知识产权，未来公司将通过引入OG系列、加强通勤系列布局以及巩固专业跑步领域竞争力，助力索康尼持续快速增长。我们预计2024年专业运动分部流水有望同比增长30-40%，持续释放增长潜力。 时尚运动品牌：海外压力仍存，国内值得期待，帕拉丁2024年国内业务有望扭亏。2023年时尚运动分部海外业务仍面临一定压力，但国内流水实现同比翻倍增长。其中帕拉丁定位城市户外领域，从2022年开始净开店，已逐步进入经营正轨，我们预计2024年帕拉丁中国业务有望盈亏平衡。 风险提示：行业竞争加剧；终端消费恢复不及预期等