豆类季刊：供需焦点切换 豆类内强外弱持续

豆类季刊 供需焦点切换豆类内强外弱持续 核心观点 国际：随着美农种植面积意向报告的逐渐临近，市场开始关注美豆春播前景。报告前市场预期美国大豆播种面积预增，预期偏空对美豆期价构成一定压力。然而，实际播种面积可能与意向面积数据存在差异，受早春天气、夏季高温和降雨等多种因素影响，需要对美国中西部主产区的天气变化保持高度关注。目前南美大豆产量仍在调整，但整体丰产预期愈发强烈。后期南美大豆出口竞争优势明显，将继续挤占美豆出口份额。但需要注意的是，投机基金创纪录的净空头寸出现衰减，也反映出资金交易的边际变化，这也将减轻美豆期价的反弹压力。整体来看，美豆期价将进入南美大豆卖压和北美春播预期的博弈阶段，资金变化或将继续放大美豆期价波动率。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年3月27日 国内：3月份进口大豆到港量阶段性下降。但4月份以后将有所恢复，4-5月份从船期上看到平均接近1000万吨，整体来看4-5月份供应相对充足，今年第二季度国内进口大豆供应没有太大问题；需要关注大豆卸港节奏变化带来的供应扰动影响。相比较去年3-4月份市场交易的基本面逻辑行情，今年市场启动时间更早，短期需要关注进口大豆拍卖和部分油厂的开停机计划。目前，国内油厂挺价意愿较强，伴随着降产能、限制开工、控制提货量等等，部分油厂出现缺豆停机，整体开工率下降。随着贸易商整体心态发生转变，豆粕基差明显走强，市场成交一度放量。下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，供需结构由此前宽松转向偏紧，豆粕价格获得较强支撑，强势格局有望延续。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，4月份市场供需矛盾将更多转向需求拉动，需要予以重点关注。整体来看，国内豆类市场矛盾主要来自国内供需节奏的改变，虽然整体运行趋势仍将收到外盘美豆期价的影响，但外盘影响的权重将有所下降，豆类期价内强外弱格局持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾.............................................................51.1大豆现货价格稳中有跌..............................................51.2豆类期价震荡攀升..................................................52美豆新季播种面积预期上调南美大豆卖压逐渐增加........................62.1美农下调南美大豆产量新季播种面积预期上调........................62.2厄尔尼诺减弱拉尼娜可能卷土重来..................................82.3美豆压榨量再创历史同期新高........................................92.4巴西大豆收获进度加快阿根廷大豆即将开始收获.....................102.5巴西大豆出口加快阿根廷农户销售步伐放慢.........................112.6投机基金结束17周净卖出转为净买入................................133大豆供应阶段性收紧豆粕基差再度走强................................143.1进口大豆到港量阶段性下降.........................................143.2市场成交缩减油厂开机率下降.....................................184能繁母猪存栏下降养殖效益重回盈利区间...............................204.1能繁母猪存栏量下降...............................................204.2养殖效益重回盈利区间.............................................204.3二次育肥积极性放缓...............................................204.4生猪养殖成本下降.................................................215结论................................................................22 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................5图2国产大豆现货价格走势..................................................5图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................6图6美豆压榨量（单位：千蒲）.............................................9图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）........................................9图8美豆油库存（单位：千磅）............................................10图9美豆油库存（单位：千磅）............................................10图10巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...................................12图11美豆出口装船量（单位：万吨）.......................................12图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.............................13图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.............................14图14大豆月度到港量（单位：万吨）.......................................14图15大豆港口库存（单位：万吨）.........................................14图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................15图17大豆现货压榨利润（单位：元/吨）....................................15图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................18图19油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................18图20大豆压榨量.........................................................18图21进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）................................18图22油厂大豆月度压榨量（单位：万吨）...................................19图23豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................19图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................19图25饲料企业库存天数...................................................19图26内三元生猪价格（单位：元/吨）......................................21 图27仔猪价格（单位：元/吨）............................................21图28自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................21图29生猪养殖成本（单位：元/头）........................................21图30屠宰企业冻品库容率.................................................22图31生猪养殖利润（单位：元/头）........................................22图32能繁母猪存栏量（单位：万头）.......................................22图33猪粮比.............................................................22 表1美农3月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.............6表2美农3月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）.................7表3美农3月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）...............7表4美农3月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）...................7表5美农3月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.................7表6美西进口大豆完税成本................................................15表7美西进口大豆盘面压榨利润............................................15表8美湾进口大豆完税成本................................................16表9美湾进口大豆盘面压榨利润............................................16表10巴西进口大豆完税成本...............................................16表11巴西进口大豆盘面压榨利润...........................................17表12阿根廷进口大豆完税成本.............................................17表13阿根廷进口大豆盘面压榨利润.........................................17 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 截至3月下旬，大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价下跌至3920元/吨,较月初的4320元/吨下跌400元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4560元/吨，较月初持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡攀升 2024年3月份以来，