期市博览 豆类 2018年4月 研究所 农产品小组 2018-4-28 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 贸易争端引担忧，内强外弱难持续 一、行情回顾 4月美豆指数呈震荡调整的走势，南美阿根廷的种植关键期炒作告一段落，炒作资金逐步获利离场，南美收割展开尚属顺利，市场关注焦点集中在中美贸易争端，美国农户担忧大豆出口至中国被大幅征税，美国大豆持续承压调整，四月最后一周美国大豆正式展开播种，进度持平于五年均值水平，综合来看，短期消息面波动频繁，市场交投意愿强烈但方向多变，预计美豆指数或将宽幅震荡调整。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数表现相对美豆指数更为坚挺，自3月两者相关性系数降低后，豆粕指数更加贴近美豆粕指数的走势，在中方宣布考虑对美国大豆征税后，国内盘面持续强于外盘。美国农业部的基本符合市场现状，未来短期难有大超市场预期的表现，国内连豆粕近月合约仍然承受较大压力，国内大豆到港量后市将渐增至高位，油厂开机压榨率也明显回升，粕类油脂库存压力较大，虽未来终端养殖业的备货需求也将逐步恢复，但粕类供需短期仍面临偏宽松局面，预计后市短期粕类或趋于高位震荡的走势。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数4月呈大幅冲高回落的走势，基本收复过去半年下跌的幅度，受贸易争端的影响，国内节后跟随连豆粕大幅高开后震荡下行，吉林、黑龙江两省的压榨加工补贴的利多作用亦接近尾声，后内国内大豆存在低位支撑。受政策引导，今年新季大豆播种面积预计将继续增加，但玉米的种植利润向好，国内大豆的需求淡季亦将到来，种植供需存不确定性。技术指标上，月内连豆一指数持续回调，回踩年线的支撑位置，回落至前期震荡区间内，摆动类指标均持续走低，预计后市短期内将连豆一指数将维持震荡调整的走势。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）美国非农不及预期，零售数据好转 美国劳工部公布3月非农就业报告,美国3月新增非农就业人口10.3万,预期18.5万,不及预期。美国3月失业率仍然维持在4.1%,高于预期值4%,前值4.1%。就业增长的主要部门有制造业、医疗保健、采矿业和专业类及商业类服务行业。美国3月劳动力参与率小幅回落至62.9%,前值63%。3月份平均时薪同比上涨2.7%,符合预期,前值增2.6%。3月数据大幅回落,可能跟美国东北部的暴风雪天气有关,寒冷天气限制了工人的工作时间,建筑业等部门受到的负面影响较大。美国非农就业人数的不断增加将使失业率继续走低,同时薪资的温和上行将带动私人消费持续增加,并逐渐传导至物价水平上。 美国3月份零售销售增幅超过预期，为四个月来首次上涨，表明受税收减免和退税推动，消费需求重振旗鼓。据美国商务部的数据，零售销售增长0.6%，前一个月为下降0.1%。经济学家的预估中值为增长0.4%。用于计算国内生产总值的零售销售控制组(不包括食品服务、汽车经销商、建材和加油站)增长0.4%，符合预估。随着消费者在家具家居商店以及电子产品和家电商店购物，需求改善的范围扩大至汽车销售以外。数据凸显在飓风后的消费热潮之后，去年12月份到2月份的降势只是暂时性现象。 2）贸易帐首现逆差，国内央行调节资金面 据海关统计，按美元计，中国3月贸易帐为逆差49.83亿美元，预期顺差275亿美元，前值由顺差337.4亿美元修正为顺差337.5亿美元。按人民币计，中国3月贸易帐逆差297.8亿元人民币，预期顺差1810亿元人民币，前值顺差2248.8亿元人民币。这是自2017年2月以来中国贸易帐首次呈现逆差。海关总署发言人黄颂平表示，有关中美贸易顺差，应该客观、理性看待中美贸易出现的不平衡问题。我们从不刻意追求贸易顺差，目前的贸易状况是市场形成的，归根结底是由中美两国经济结构、产业竞争力和国际分工决定的。 中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。据悉，部分银行讨论放松存款利率上限,讨论将银行存款利率较一年期基准利率上 5 浮限制由目前的1.3倍-1.4倍扩大至1.4-1.5倍的可能性。目前已有多家银行调高大额存单利率。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）供需报告基本符合市场预期，全球期末库存获下调 美国农业部的4月供需报告显示，美国2017/18年度大豆年末库存预估下调至5.50亿蒲式耳，3月预估为5.55亿蒲式耳，分析师的平均预估为5.74亿蒲式耳。此外，美国农业部调降全球2017/18年度大豆年末库存预估至9,080万吨，市场预期为9,290万吨，3月报告预估为9,440万吨。巴西2017/18年度大豆产量预估上调至1.15亿吨，3月报告预估为1.13亿吨。受干旱影响，阿根廷2017/18年度大豆产量预估被大幅调降至4,000万吨，3月预估为4,700万吨。 2）种植意向超预期调低，美豆单月压榨创新高 美国农业部公布种植意向报告，美国2018年大豆种植面积预估为8,898.2万英亩，市场此前预估为9,105.6万英亩。2017年实际种植面积为9,014.2万英亩。2018年3月份美国压榨企业的大豆压榨量创纪录，而豆油库存连续第五个月增加并触及21个月高。NOPA数据显示，旗下会员企业3月大豆压榨量为1.71858亿蒲式耳，高于2月的1.53719亿蒲式耳，并远高于上年同期的1.53060蒲式耳。此外，3月大豆压榨量还刷新了2017年12月所创的1.66305亿蒲式耳纪录高位。 (二)南美地区供需情况 1）巴西大豆收割近尾声，单产数据向好 巴西大豆收割工作已经完成了91%，比一周前提高6%，接近上年同期的92%，五年平均进度为90%。除了马托格罗索州、南马托格罗索州、圣保罗州和朗多尼亚州完成收割工作外，本周戈亚斯州也已经完成收割工作。巴西海关及装运数据显示，2018年4月份巴西的大豆出口量有望达到1099万吨，打破2017年5月份创下的前期历史纪录。海关数据显示，截至4月20日的三周里，巴西出口大豆740万吨，平均每个工作日出口49.57万吨，高于 6 上月的日均出口量41.97万吨。3月份大豆出口量达到881万吨。 2）阿根廷大豆收割推进过半，单产符合预期 阿根廷2017/18年度大豆收割进程已经过半，平均每公顷单产为2.4吨，但交易所警告称随着收割推进，单产可能继续减少。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周度报告中称，早播大豆收割已经完成65.5%，而全国大豆作物收割率为54%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3850万吨，比上周预测调低了100万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估下调至3,700万吨。 （三）中国地区供需情况 1）消费旺季已过，猪价承压走弱 截止至2018年4月13日，我国22个省市生猪平均价位10.44元/公斤，截止至4月13日，猪粮比为5.49：1。本周生猪价格相比上周略微下降，市场整体情绪相对偏弱，国内屠宰供应量充足，下游消费需求短期或迎来好转，生猪价格料将维持低位运行。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1217/02/1217/04/1217/06/1217/08/1217/10/1217/12/1218/02/1218/04/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 2)港口库存维持高位，到港量逢阶段性低谷 截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为694.7万吨，与上周相比略微走高，国内4月到港量回升，预计5、6月进口将进一步走高，下游粕类油脂的库存压力将增加。 7 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至4月24日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为259,937手，非商业空头持仓为66,915手，非商业净持仓为193,022手。国内豆粕指数持仓截止至4月27日，豆粕指数为3171，持仓量为432.2万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-30,000 20,000 70,000 120,000 170,000 220,000 270,000 320,000 10/01/0510/02/0510/03/0510/04/0510/05/0510/06/0510/07/0510/08/0510/09/0510/10/0510/11/0510/12/0511/01/0511/02/0511/03/0511/04/0511/05/0511/06/0511/07/0511/08/0511/09/0511/10/0511/11/0511/12/0512/01/0512/02/0512/03/0512/04/0512/05/0512/06/0512/07/0512/08/0512/09/0512/10/0512/11/0512/12/0513/01/0513/02/0513/03/0513/04/0513/05/0513/06/0513/07/0513/08/0513/09/0513/10/0513/11/0513/12/0514/01/0514/02/0514/03/0514/04/0514/05/0514/06/0514/07/0514/08/0514/09/0514/10/0514/11/0514/12/0515/01/0515/02/0515/03/0515/04/0515/05/0515/06/0515/07/0515/08/0515/09/0515/10/0515/11/0515/12/0516/01/0516/02/0516/03/0516/04/0516/05/0516/06/0516/07/0516/08/0516/09/0516/10/0516/11/0516/12/0517/01/0517/02/0517/03/0517/04/0517/05/0517/06/0517/07/0517/08/0517/09/0517/10/0517/11/0517/12/0518/01/0