中美谈判不及预期，豆类内强外弱持续

豆类 中美谈判不及预期豆类内强外弱持续 核心观点 大豆： 本周中美贸易谈判结果不及预期，继续支撑巴西大豆升贴水高位运行，同时阿根廷大豆出口税下调也将提升阿根廷大豆出口竞争力，分流部分市场需求，全球大豆供应格局宽松。中国四季度仍有庞大的采购缺口，中国的采购节奏仍将对美豆期价带来阶段性影响。此外，8月份北美大豆步入生长关键期，天气的不确定性仍将影响美豆产量前景。短期美豆期价跌破1000美分整数关口后，继续下行空间受限，或转为盘整走势。国内近月大豆到港压力持续释放，弱现实继续施压现货价格。由于中美谈判结果不及市场预期，巴西贴水韧性较强，国内四季中后期采购缺口预期仍在，后期油厂不得不被迫接受巴西大豆的溢价，进而影响国内进口大豆成本，随着市场情绪逐渐回暖，豆二期价近弱远强，国内走势相对独立，表现强于外盘。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内油厂豆粕库存高企、胀库风险犹存，现货及近月期货价格将继续承压，负基差小幅改善却难以快速修复。中国四季度庞大采购缺口是市场核心矛盾。未来仍需关注四季度采购方向及采购节奏。南北美出口的激烈博弈，将显著影响贴水价格和期货远月合约。国内进口大豆的远期采购成本攀升，继续从原料端对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价受到市场情绪的扰动影响较大，随着市场情绪整体回暖，豆粕期价止跌回稳，短期或转为震荡运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周ICE油菜籽价格整体下跌，对国内菜系价格的支撑有所减弱。目前加拿大大草原地区天气好坏参半，部分地区干旱，而其他地区的天气相对有利，这使得市场保持一定的天气溢价。据加拿大谷物理事会称，截至7月27日当周，加拿大出口了5.5万吨油菜籽，本年度迄今为止的出口总量达到949.2万吨。短期ICE油菜籽价格下行空间受限。国内菜粕期价宽幅震荡，主要是受到市场情绪的影响，中美经贸会谈达成阶段性共识，延长24%关税暂停期限90天，引发贸易政策担忧，推动菜粕价格上涨。受豆粕替代和低性价比压制，但中美贸易谈判不及预期支撑豆粕价格，菜粕跟涨动力有限。短期菜粕期价受到市场情绪影响，期价仍保持宽幅震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格平稳运行.....................................................41.2豆类期价涨跌互现........................................................42各国贸易谈判扰动市场情绪南美大豆出口加速...................................62.1美豆生长状况改善美国与印度贸易谈判陷入僵局.............................62.2巴西大豆新季种植面积预期继续增加阿根廷大豆产量上调.....................72.3南美大豆出口加速中美贸易谈判不及预期影响美豆出口........................82.4大豆到港压力持续释放豆粕库存加速回升...................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格平稳运行 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3660元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3940元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现 2025年第31周，豆类期价涨跌互现，豆一期价跌幅超2%，豆二期价震荡偏强。资金来看，豆一和豆二的成交量和持仓量均出现明显缩量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2各国贸易谈判扰动市场情绪南美大豆出口加速 2.1美豆生长状况改善美国与印度贸易谈判陷入僵局 美国农业部周一表示，过去一周里美国玉米作物状况略有恶化，但是大豆作物状况意外改善，分析师们曾预计大豆评级下滑。截至周日，美国玉米优良率为73%，低于前一周的74%，符合市场预期，为2016年以来同期最高评级。近期的高温天气引发了玉米作物可能受损的担忧。大豆优良率提高到70%，高于上周的68%，也高于分析师预计的67%，和去年同期持平。头号大豆生产州伊利诺伊州的大豆优良率从上周的60%跃升至65%。春小麦优良率为49%，低于一周前的52%，收割已完成1%。分析师预计优良率将维持在52%不变。上周对北达科他州进行的年度作物考察预计该州硬红春小麦单产将低于去年。冬小麦收割已完成80%，高于一周前的73%，略低于分析师预期的82%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。在中西部（密歇根、俄亥俄、印第安纳等）、中部及北部平原（堪萨斯、内布拉斯加、达科他等）以及南部（得克萨斯）的干旱状况持续改善。其中堪萨斯、密苏里、衣阿华和明尼苏达部分地区降雨量达3-7英寸，显著缓解了旱情。截至2025年7月29日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为101,一周前是100，去年同期76。干旱地区人口6,603万，上周6,845万。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年7月25日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.78美元，比一周前高出7.8%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨259.45美元，相当于每蒲6.03美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅58.09美分，相当于每蒲6.85美元。1号黄大豆平均价格为10.34美元/蒲，上周为10.28美元/蒲。 美国总统特朗普周三表示，鉴于印度的高关税和严格的非货币贸易壁垒，美国将从8月1日起对印度商品征收25%的关税。这意味着着全球最大经济体与第五大经济体的贸易谈判陷入僵局。谈判的主要障碍如下：农产品市场：印度一直抵制美国开放其农产品和乳制品市场的要求，称此举将损害数亿贫困农民的生计。印度历来将农业排除在自由贸易协定之外，以保护国内农户。玉米、大豆、小麦和乙醇的关税削减仍不在谈判范围之内，印度官员提到美国农产品补贴带来的风险。国内汽车制造商、制药公司和小型企业也一直在游说逐步开放市场，担心美国进口带来的冲击。印度高关税：根据白宫的情况说明书，印度对进口农产品征收的最惠国（MFN）关税平均为39%，而美国为5%，印度对部分农产品征收的进口关税高达50%。特朗普政府一再将这些关税列为深化与印度贸易关系的主要障碍。美国要求：华盛顿正推动更好地进入印度农业、乙醇、乳制品、酒精饮料、汽车、药品和医疗器械市场，还希望印度减少非关税 壁垒，并改革专利、数字贸易和数据流方面的规则。缺乏互惠：尽管印度提供有限的关税削减并承诺增加进口美国能源和国防商品，印度表示仍在等待华盛顿明确的提议。印度官员指出特朗普不可预测的贸易举动令人担忧。印度出口商对美国日益提高的进口关税感到不安：10%的基本关税，钢铁和铝高达50%，汽车25%，现在更广泛的商品也将面临25%的关税。 2.2巴西大豆新季种植面积预期继续增加阿根廷大豆产量上调 咨询机构DATAGRO首次发布的2025/26年度种植意向调查显示，巴西预计将连续第19年扩大大豆种植面积，大豆种植面积可能达到4910万公顷，比2024/25年度的4810万公顷增长2%。考虑到相对有利的天气条件（尽管存在一些局部不稳定因素）以及技术水平，DATAGRO估计全国大豆平均单产为3722公斤/公顷。如果该预测得到证实，那么将比2024/25年度创下的纪录3614公斤高出3%。巴西大豆生产潜力将达到1.829亿吨，比2024/25年度的1.735亿吨高出5%。尽管生产成本上升且明年市场前景依然保守，但2025年强劲的收入前景、气候前景改善以及大豆与玉米/棉花/小麦等冬季作物的种植组合预计将占据主导