美国2月CPI数据点评：通胀回落速度连续两个月慢于预期

美国2月CPI数据点评：通胀趋势未变，但速度放缓

主要结论：

• 核心CPI与整体CPI：2月核心CPI环比增长0.36%，超出市场预期，整体CPI环比增长0.44%，同样高于预期。二手车价格上涨推动了核心商品环比转正，基础房租环比涨幅扩大。

• 通胀趋势与速度：尽管2月OER和超级核心通胀出现明显回落，但整体通胀趋势并未改变，只是上升速度比预期更慢。这主要是由于新签租约计入CPI统计的速度低于预期，以及劳动力市场的强韧导致。

• 分项分析：

  • 房租：虽然2月OER回落，但基础房租环比涨幅增加。预计未来房租回落趋势明确，但受到CPI房租分项统计滞后性的不确定性影响。
  • 超级核心通胀：2月明显下降，1月的回升更多是统计方式和企业年初调价的一次性因素。随着劳动力需求放缓，预计仍将缓慢下降。
  • 核心商品：预计仍将维持通缩状态，受全球供应链正常化、企业去库存和二手车价格下跌的影响。

• 市场影响：通胀回落速度的放缓，加之经济韧性与联储鹰派表态，导致市场对降息的预期降低。美债收益率的上下行风险基本平衡。

风险提示：

• 劳动力市场韧性超预期
• 通胀粘性超预期

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