海外科技行业专题报告：AI PC元年全面启动，PC王者引领产业变革

2024.02.17 股票研究 交易数据 秦和平(分析师)梁昭晋(分析师) 行业主要上市公司 市值（亿美元） 0755-239766660755-23976666 戴尔科技 588 qinheping027734@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.com 惠普 288 证书编号S0880523110003S0880523010002 华硕 115 市值合计 991 AIPC元年全面启动，PC�者引领产业变革海——海外科技行业专题报告 外 行业专 题本报告导读： 中 -AIPC元年规模化落地在即，AIPC加速迈向AIOn阶段，全球PC�者有望再次引领PC变革。 摘要： 国 香 投资建议：AIPC元年规模化落地在即，全球龙头厂商争夺AIPC新 红利。AIPC元年开启PC市场复苏在即，AIPC定义与价值清晰， 港混合算力、端侧模型与应用场景奠定落地基础，全球PC厂商先后推 ）出并迭代产品矩阵，AIPC由AIReady迈向AIOn，市场空间全面打 开龙头尽享新产业红利，推荐标的联想集团（0992.HK），受益标的戴尔（DELL.N）、惠普（HPQ.N）、华硕（2357.TW）、宏碁（2353.TW）。 AIPC渗透率稳步提升，赋能PC市场新增长。23Q4全球PC出货证量跌幅好于预期，IDC预测2024年PC市场同比+3.8%，2024年为券AIPC规模性出货元年、2027年AIPC渗透率将达到85%。产业链研格局稳固头部厂商占据主导，景气度回升下PC整机龙头全面受益。究AIPC定义与价值清晰，重塑生态释放全新价值。AIPC定义趋于清报晰AI算力、本地模型及AI应用成为产业共识，联想与IDC共同界告定AIPC�大特质及四大价值，AIPC有望重塑PC产业生态实现更加紧密的产业结合，XPU混合架构、模型压缩技术、AI应用场景全 面奠定AIPC落地基础，AIPC产品落地将重塑PC产业生态价值。 全球头部厂商争夺AIPC，联想引领AIPC新征程。全球前�大PC厂商4家推出AIPC，AIReady阶段获证AIPC规模化落地并加速打开市场空间，1）联想：提出AIforALL愿景引领AIPC布局，CES2024发布10+款AIReady的AIPC、完善AI软件生态和AI基础设施，AI全生态布局升级向AIOn迈进；2）惠普：携手英特尔打造惠小微智能助手，首款AIPC搭载混合AI算力和惠小微实现体验升 级，CES2024AIPC笔记本及游戏本内置丰富AI功能，集团将于24H2推出首批更强AI算力和功能的AIPC；3）戴尔：四维度布局AI战略多时AI-With+AI-On奠定AI基础，CES2024消费级AIPC 全面落地、灵越系列与XPS系列带来全新AI体验，集团目标直指AI时代头部PC提供商；4）华硕：华硕探索已久AI算力与模型布局先落地，首台AIPC搭载英特尔AI处理器赋能办公和创作，CES2024 多款AIPC新品亮相展现布局决心，集团看好AIPC长期机会并致力成为AIPC领导者；5）宏碁：三款AIPC新品展现AIReady特质，CES2024Swift系列产品丰富全面提升办公和游戏体验，集团 聚焦算力与体验革新，打磨AcerSense软件生态等实现差异化突围。 风险提示：AI技术发展停滞；AI芯片紧缺；PC需求复苏未及预期。 海外科技 评级：增持 相关报告 目录 1.AIPC元年即将开启，赋能PC市场全新增长3 1.1.全球PC市场复苏在即，PC智能化迈入AIPC时代3 1.2.AIPC快速渗透市场空间广阔，头部厂商开启新品竞赛5 2.AIPC定义与价值清晰，重塑生态释放全新价值7 2.1.AIPC具备�大特质，AI全面赋能革新PC用户体验7 2.2.AIPC重塑生态，混合算力、端侧模型与应用共推落地9 3.全球龙头争夺新红利，联想引领AIPC新征程14 3.1.全球龙头AIPC先后入局，AIReady产业阶段获验证14 3.2.联想：AIPC规模化落地，由AIReady向AIOn迈进15 3.3.惠普：AIPC稳扎稳打初探索，首批新品下半年望落地19 3.4.戴尔：AI战略布局多时，AIPC落地目标引领AI浪潮22 3.5.华硕：AIPC探索多时稳步迭代，致力成为全方位服务商25 3.6.宏碁：AcerSense汇集AI应用，发力软件生态实现突围27 4.投资建议31 5.风险提示31 1.AIPC元年即将开启，赋能PC市场全新增长 1.1.全球PC市场复苏在即，PC智能化迈入AIPC时代 全球PC市场触底回升，多因素共驱PC市场重回增长。根据IDC统计， 2023Q4全球PC出货量达到6710万台，同比-2.7%，出货量好于预期， PC市场触底回升。IDC预测2024年PC市场将迎来回暖，出货量同比恢复至+3.8%，主要受益于换机周期、AIPC发布与CPU升级。与此同时，随着AIPC渗透率进一步提高、硬件升级激活换机需求等多因素进一步深化，中国PC市场将结束负增长，在未来5年中保持稳定的增长态势，PC市场2023年总规模预计为3848万台，2027年底将增长至4250万台，终端市场迎来爆发，PC市场景气度得到回升。 图1：全球PC市场2023年触底回暖在即图2：中国PC市场规模即将迎来回升 全年Q4市场规模（百万台） -13.9% -2.7% 3504300 3004200 2504100 2004000 1503900 1003800 503700 03600 数据来源：IDC,国泰君安证券研究数据来源：IDC，国泰君安证券研究 PC智能化步入AIPC时代，2024年将开启AIPC元年。回顾PC智能化历程，个人电脑自传统PC时期已迈向AIPC新世代， 1）传统PC阶段：2001-2011年是传统PC高速增长的阶段，渗透率稳步增长逐渐见顶，随着网络通信技术以及移动计算技术的进一步发展， PC终端开始走向网络化和移动化，智能化趋势初见端倪。 2）PC智能化探索阶段：2011年伊始，PC厂商不断加大PC智能化探索，2015年微软在Windows中植入AI语音助手Cortana，2018年9月 联想集团首次提出“智能电脑”概念，提出个人超智能电脑应具备的5大属性，分别为全时及时响应、全时自适应、全时无忧、全时享受云，以及永远时尚，PC智能化逐步迎来清晰的发展路径； 3）PC智能化升级阶段：2020年4月，英特尔发布10代酷睿处理器， 首次搭载了用于加速AI运算的DLBoost模块；2021年，英特尔11代酷 睿处理器的发布使AI技术开始出现在PC的日常使用场景中，实现了PC端的AI降噪、AI背景虚化和AI收音等功能，AI技术逐渐开始应用于PC行业，PC智能化升级开始落地。 4）AIPC时代：2022年，生成式AI和LLM的飞跃式发展与硬件算力 的提升，AI应用场景日趋丰富，AIPC技术基础日趋完善PC智能化加 速发展。2023年9月，英特尔CEO率先提出AIPC概念，提出将AI技术全面应用于PC生态，随着头部PC厂商下场布局AIPC，AIPC产品逐步推向市场，PC行业进入AIPC时代。群智咨询预测，伴随着AICPU与Windows12的发布，2024年将成为AIPC规模性出货的元年，2027 年AIPC将成为主流化的PC产品类型，未来�年内全球PC产业将稳步迈入AI时代。 图3：PC智能化步入新阶段，未来�年全球PC产业将迈入AIPC时代 数据来源：微软、Adobe、英伟达、联想、技嘉、英特尔、OpenAI、CES2024、群智咨询，国泰君安证券研究 PC产业头部厂商占据主导，市场格局整体保持稳定。PC产业生态主要由提供计算机硬件设备（芯片、硬盘、主板、显示器等）的供应商、提 供软件系统与云服务的供应商、以及整机厂商三个环节组成。1）CPU方面，根据头豹统计，2022年CPU头部厂商Intel以70.8%的份额排名第 一，AMD市场份额为19.8%，两家合计市场份额90.6%，接近完全垄断，此外亚马逊云（AWS）采用ARM架构的芯片占市场份额3.2%，其他品牌CPU占市场份额6.2%。2）操作系统方面，根据Statcounter统计， 2023年4月Windows份额高达62.65%，占绝对主流，macOS市场份额 达到17.79%排名第二，ChromeOS与Linux分别占3.72%与2.83%，其他操作系统占市场份额13.02%。3）整机厂商方面，联想、惠普、戴尔、苹果、华硕为全球主要PC整机制造商，根据IDC统计，2023Q4全球 PC市场联想市场份额达到24.0%，同比+1.5pct，稳居第一且持续提升，惠普以20.8%的市场份额位居第二，同比+2.1pct，戴尔市场份额14.8%位居第三，同比-1.1%，PC市场格局稳固多时，头部厂商份额仍保持小幅增长，行业格局清晰头部厂商优势稳固。 图4：PC市场产业生态主要由芯片、操作系统与整机厂商等构成 数据来源：国泰君安证券研究 图5：2022Q4PC市场份额主要由�大厂商占据图6：2023Q4PC市场头部格局保持稳定 25.60% 22.50% 7% 19.20% 15.70% 25.7% 24.0% 6.3% 8.5% 20.8% 14.8% 联想惠普戴尔苹果华硕其他联想惠普戴尔苹果华硕其他 数据来源：IDC,国泰君安证券研究数据来源：IDC，国泰君安证券研究 1.2.AIPC快速渗透市场空间广阔，头部厂商开启新品竞赛AIPC市场空间增长渗透率稳步提升，驱动全球PC市场复苏。根据Sigmaintell预测，受益于AI技术带来全新体验叠加换机周期到来，预计 AIPC出货量将持续提升，2024年全球AIPC出货量将达到1300万台，并于2027年提升至1.5亿台，复合增长率达到126%。与此同时，IDC预测2024年中国PC市场出货量AIPC占比将由2023年的8.1%攀升至55%，全新的本地部署AI体验将驱动消费者置换传统PC为AIPC，2024年将成为AIPC元年，AIPC渗透率预计保持持续增长，在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，至2027年达到85%，AIPC成为全球及中国PC市场复苏的重要驱动力。 图7：2024年中国AIPC开始迎来快速渗透图8：AIPC全球出货量在未来�年内迅速攀升 AIPC普通PCAIPC占比 74.60% 80.30% 84.60% 54.70% 8.10% 50 40 30 20 10 0 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 20000 15000 10000 5000 0 AIPC全球出货量（万台）同比 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 数据来源：IDC,国泰君安证券研究数据来源：Sigmaintell，国泰君安证券研究 AIPC丰富应用场景激发用户需求，消费级单价及销售额双双提升。消费级市场上，AIPC主要面向个人和家庭的消费市场，AI笔记本电脑的 平均单价在5500-6500之间，AI台式电脑平均单价在4000元左右，2024年以后随着需求的增长和AI性能的提升，价格稳步上涨，进而提高消费级PC平均单价，改善消费市场用户结构。IDC预测，未来�年AIPC的销售额将以笔记本电脑为主，AI笔记本电脑能够本地部署大模型带来的便携性使应用场景更加广泛，将带来更高的用户需求，因而AI笔记本电脑和AI台式电脑的合计销售额将从2023年的141亿快速攀升至 2027年的1312亿，增长8.3倍，AIPC渗透率将不断提高，市场规模快速攀升。 图9：消费市场AIPC平均单价稳步提升图10：消费市场AIPC销售额快速攀升 数据来源：IDC数据来源：IDC AIPC推动企业智能化转型，企业级销售额有望迎来爆发式增长。企业级市场上，IDC预测，未来�年在中小企业市场，AI