传媒互联网行业：AI显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业深度研究 Table_First|Table_Summary 传媒互联网行业 AI显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海 ➢ ChatGPT引领技术革命，通用人工智能曙光将至 从技术角度解读，ChatGPT在通用性和多模态两个层面实现了飞跃，统一了近10年来AI研究的技术路线，从而使通用人工智能（AGI）的实现有望大幅提前。其中，算力、数据和工程能力是类ChatGPT大模型研发的核心壁垒。 ➢ AI产业化：大模型为入口，关注应用环节降本增效+新增量 AI大模型作为更高效的生产力工具，以及新的互联网流量入口，其战略地位有望比拟“新一代的iOS/安卓操作系统”，重塑移动互联网时代的竞争格局，建立万亿规模的下游应用生态。其中，网文、图片、视频、游戏、电商、营销六个细分领域有望从两个方面受益于AI技术变革：一是在企业生产经营环节中降本增效，二是带来应用端的新增量。 ➢ 三条投资主线：大模型、降本增效、内容资产重估 基于产业趋势，我们建议关注AIGC产业链中弹性最大的三个环节： 1）大模型：国内大模型厂商有望承接交互方式变革带来的“新增量”，参与互联网流量的“再分配”，共同受益于下一个“移动互联网”级别的增长机会，关注率先落地的大模型厂商。 2）降本增效：内容行业中降本增效最显著的是游戏，其次是音视频、图片和文字。主要系游戏数字化程度高、自有数据资源丰富、降本增效的落地速度快。此外，游戏还有望受益于AI驱动下品类创新带来的行业增量。 3）内容资产的价值重估：AIGC的核心是内容，其中文字类资产短期可作为大模型训练的优质语料库，长期基于AI多模态能力生成图片、视频、游戏的门槛依次降低，因此价值重估落地最快、空间最大。相较于图书出版，建议重点关注体量更大、娱乐性更强的网文类内容资产价值重估。 ➢ 投资建议 AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望引领新一轮产业变革。我们建议布局三条投资主线：1）大模型厂商，建议关注昆仑万维；2）降本增效，建议关注恺英网络；3）内容资产重估，建议关注中文在线。 风险提示：AI技术发展不及预期；监管趋严；行业竞争加剧的风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022A/E 2023E 2024E 2022A/E 2023E 2024E 恺英网络 0.51 0.71 0.87 26.15 18.70 15.19 48% 买入 昆仑万维 0.96 1.14 1.33 52.96 44.86 38.31 1% 增持 中文在线 -0.47 0.23 0.33 -52.41 104.82 73.53 35% 增持 掌阅科技 0.23 0.32 0.35 99.58 72.20 65.82 1% 增持 巨人网络 0.46 0.61 0.72 31.34 23.64 20.04 13% 买入 盛天网络 0.83 1.11 1.41 41.50 30.79 24.26 45% 增持 光线传媒 -0.06 0.30 0.36 -179.34 35.09 29.49 - 增持 值得买 0.64 1.22 1.55 69.87 36.70 28.72 5% 增持 三人行 7.26 10.49 13.59 21.47 14.86 11.47 40% 增持 视觉中国 0.17 0.24 0.35 100.61 69.74 48.31 17% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年4月18日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023年4月19日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑磊 执业证书编号：S0590522030004 邮箱：zhenglei@glsc.com.cn 联系人：丁子然 执业证书编号：S0590122030017 邮箱：dingzr@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《重视AI浪潮下的内容资产重估逻辑》2023.04.02 2、《ChatGPT第三方插件推出，游戏供给侧持续回暖》2023.03.26 3、《AI显性化元年，应用端多点开花》2023.03.22 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%22/0422/0522/0622/0622/0722/0822/0922/0922/1022/1122/1222/1223/0123/0223/0323/04传媒(中信)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 自2022年底OpenAI发布聊天机器人ChatGPT，以及背后GPT3.5、GPT4大模型的推出，新一轮技术变革的浪潮从学术界、产业界向普通互联网用户依次破圈。我们认为类ChatGPT的AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望赋能千行百业，引领新一轮产业变革。 创新之处 1）市场部分观点低估了ChatGPT作为一场技术革命的重要性和可持续性。我们通过复盘近10年人工智能发展历程，从技术角度总结了ChatGPT对于人工智能发展的三层重要意义。 2）我们基于AI大模型产业链的价值梳理，再结合AI大模型在网文、图片、视频、游戏、电商、营销六个细分领域的实际应用情况，自上而下地探讨AI浪潮中的传媒互联网投资机会。 核心结论 1）ChatGPT是人工智能技术发展的重要里程碑。其意义在于三个方面：一是统一技术路线，推动AI发展驶入“快车道”；二是功能实现飞跃，推动AI产品层面的“显性化”；三是推动AI终局预期提前，通用人工智能可见度提升。 2）AI大模型有望重塑移动互联网时代的竞争格局。其作为新的生产力工具和流量入口，有着极高的研发壁垒和落地门槛。因此，我们认为大模型厂商对于市场需求将会形成虹吸效应，相对于传统互联网大厂的竞争优势将会越发显著。 3）AI大模型生态中，最大的增长空间来自于下游的垂直应用场景：一是在企业生产经营环节中降本增效，二是带来收入端的新增量。其中游戏行业的降本增效落地最快、长期增长空间最大；网文平台基于优质的中文语料库资源，生成音频/漫画/动画等“高维”内容的门槛有望大幅降低，打开多元化变现空间。 投资建议 AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望赋能千行百业，引领新一轮产业变革。基于产业趋势，我们建议关注大模型产业链中弹性最大的三个环节，布局三条投资主线：1）大模型厂商，建议关注昆仑万维；2）降本增效，建议关注恺英网络；3）内容资产重估，建议关注中文在线。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 ChatGPT引领技术革命，通用人工智能曙光将至 ......................... 5 1.1 ChatGPT破圈复盘：AI显性化的三个阶段 .................................................. 5 1.2 ChatGPT突破之处：通用人工智能的曙光 ................................................... 6 1.3 ChatGPT核心壁垒：算力、数据和工程能力 ............................................... 8 2 AI产业化：大模型为入口，关注应用环节降本增效+新增量 .............. 10 2.1 AI大模型：新的生产力工具和流量入口 ................................................... 10 2.2 AI+网文：创作效率提升，内容形式有望升维 .......................................... 14 2.3 AI+图片：平台变现效率有望提升 ............................................................. 15 2.4 AI+视频：提升工业化水平，孵化新的UGC生态 ....................................... 16 2.5 AI+游戏：全流程降本增效，推动品类创新周期 ....................................... 17 2.6 AI+电商：大模型有望成为新的电商入口 .................................................. 18 2.7 AI+营销：创意环节降本增效，营销模式有望创新 ................................... 19 3 AI+投资主线和标的梳理 ............................................ 20 3.1 投资主线一：大模型厂商 ......................................................................... 20 3.2 投资主线二：垂类企业降本增效 .............................................................. 22 3.3 投资主线三：内容资产的价值重估 ........................................................... 28 4 风险提示 ......................................................... 32 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 图表目录 图表1：“AI显性化”的三个阶段 .................................................................................. 5 图表2：近10年AI发展历程梳理 ................................................................................... 7 图表3：ChatGPT对于人工智能发展的三层重要意义 ....................................................... 8 图表4：ChatGPT核心壁垒及国内应对方法...................................................................... 9 图表5：微软365 Copilot界面 ..................................................................................... 10 图表6：ChatGPT plugin端口支持的应用 ..................................................................... 10 图表7：ChatGPT的两种收费方式 ...............................................................................