通信设备及服务2024年第4周周报：运营商成长性稳健，年报预告指引投资方向

2024.01.29 股票研究 运营商成长性稳健，年报预告指引投资方向 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2024年第4周周报 业�彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 报 周010-839397750755-23976500 wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880523080008 本报告导读： 运营商多维度角度继续上行周期；年报预告密集期，指引高景气赛道。 摘要： 运营商多维度角度继续上行周期。自2020年以来，运营商各个方面 均处在上行趋势，结合盈利能力抬升和高分红趋势，当前三大运营商港股和A股PB均存在较大价值低估。一是2019年下半年以来业绩连续多个季度企稳高增，2023年电信业务收入累计完成1.68万亿元，比上年增长6.2%；二是整体资本开支方面，运营商目前主要是进行结构优化来拉升质量，降本措施效果显著；三是新兴业务已经成为持续亮点，“第二曲线”不断攀升，2023年，数据中心、云计算、 证大数据、物联网等新兴业务共完成收入3564亿元，比上年增长19.1%，券在电信业务收入中占比由上年的19.4%提升至21.2%，拉动电信业务研收入增长3.6个百分点，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增究长37.5%；四是更加注重投资者权益，三家运营商当前派息率在55%-报70%之间，且不断回购股份，增强市场信心。 告年报预告密集期，指引高景气赛道。近日，多家公司发布2023年年 度业绩预告，差异化明显。2023年由于电信投资的库存消化和节奏 问题，产业链公司业绩普遍较弱；运营商板块企业预计维持较为稳定的增长；与经济周期相关的物联网板块预计盈利能力有复苏但还较弱；光模块企业呈现分化，进入全球产业链中的企业业绩逐季度大幅上行，而只有局部市场的企业变现相对较弱。建议重点聚焦能参与全球技术浪潮变革的企业，并观察经济复苏和库存周期底部的板块。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估。1） AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能，受益标的为英维克。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应 用发展不及预期。 相关报告 《出口数据高增，光模块高景气兑现》 2024.01.22 《海外企业密集给出AI产业积极展望》 2024.01.21 《电信发布大模型，AI边缘模组闪亮CES》 2024.01.14 《“信号升格”专项和“数据要素×”计 划开启》2024.01.07 《2024年光电产业十大预判》2024.01.03 1.一周投资观点 运营商多维度角度继续上行周期。自2020年以来，运营商各个方面均处在上行趋势，结合盈利能力抬升和高分红趋势，当前三大运营商港股和A股PB均存在较大价值低估。一是2019年下半年以来业绩连续多 个季度企稳高增，进入高质量发展阶段，以及有效的降本增效措施，行业收入和盈利能力持续抬升，2023年电信业务收入累计完成1.68万亿元，比上年增长6.2%；二是整体资本开支方面，运营商目前主要是进行结构优化来拉升质量，降本措施效果显著；三是新兴业务已经成为持续亮点，“第二曲线”不断攀升，2023年，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成收入3564亿元，比上年增长19.1%，在电信业务收入中占比由上年的19.4%提升至21.2%，拉动电信业务收入增长3.6个百分点，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长37.5%；四是更加注重投资者权益，三家运营商当前派息率在55%-70%之间，且不断回购股份，增强市场信心。 年报预告密集期，指引高景气赛道。近日，多家公司发布2023年年度业绩预告，差异化明显。2023年由于电信投资的库存消化和节奏问题，产 业链公司业绩普遍较弱；运营商板块企业预计维持较为稳定的增长；与经济周期相关的物联网板块预计盈利能力有复苏但还较弱；光模块企业呈现分化，进入全球产业链中的企业业绩逐季度大幅上行，而只有局部市场的企业变现相对较弱。建议重点聚焦能参与全球技术浪潮变革的企业，并观察经济复苏和库存周期底部的板块。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子，受益标的为博创科技、华 工科技、神宇股份、兆龙互连；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 2.一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深300指数上涨1.96%，同期， 通信板块上涨2.37%，强于沪深300指数0.41个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块和通信服务板块均保持平稳。 表1：通信行业一周表现（0122-0128） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 1.96% 11,420.04 -2.84% 11 801770.SI 通信(申万) 2.37% 1,737.56 -6.19% 27 801102.SI 通信设备（申万） 0.00% 0.00 0.00% 36 801223.SI 通信服务（申万） 0.00% 0.00 0.00% 54 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈上涨趋势。共16个上涨趋势， 11个下跌趋势，1个未变动。其中通信行业涨幅为2.37%，位居第8位， 房地产涨幅最高，为8.98%，位居第一位，而电气设备跌幅最大，下跌3.41%。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 房建非银钢交公通建传休综国有商家采计食轻机农化汽纺医电电 地筑银行铁通用信筑媒闲合防色业用掘算品工械林工车织药子气 产装金申申运事申材申服申军金贸电申机饮制设牧申申服生申设 申饰融万万输业万料万务万工属易器万申料造备渔万万装物万备 万申申 万万 申申 申申申申申申 万万万万万万万万 万申申申申万万万万 申申申 万万万 10% 8% 6% 4% 2% 0% ( ) ( ( ) ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ) ( ) ( ( ) ) ( ( ( ( ( ( ( ( -2% ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) -4% -6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，跌多涨少。涨幅前�个股分别为：特发信息（+60.97%）、剑 桥科技（+14.29%）、中国联通（+12.62%）、光库科技（+9.41%）、中国电信（+8.70%）；跌幅前�个股分别为：映翰通（-12.67%）、*ST新 海（-10.78%）、恒信东方（-10.72%）、辉煌科技（-10.61%）、ST中嘉 （-10.34%）。 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0122-0128） 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 000070.SZ 特发信息 60.97% 688080.SH 映翰通 -12.67% 2 603083.SH 剑桥科技 14.29% 002089.SZ *ST新海 -10.78% 3 600050.SH 中国联通 12.62% 300081.SZ 恒信东方 -10.72% 4 300620.SZ 光库科技 9.41% 002296.SZ 辉煌科技 -10.61% 5 601728.SH 中国电信 8.70% 000889.SZ ST中嘉 -10.34% 6 300548.SZ 博创科技 8.28% 603206.SH 嘉环科技 -9.74% 7 000971.SZ ST高升 7.36% 301577.SZ C美信 -9.62% 8 600345.SH 长江通信 7.10% 603042.SH 华脉科技 -7.63% 9 300555.SZ ST路通 6.79% 688143.SH 长盈通 -7.24% 10 600734.SH ST实达 6.78% 300738.SZ 奥飞数据 -6.32% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.一周行业热点 3.1.5G全球视野 3.1.15G的商用进展——全球：诺基亚助力美国T-Mobile提升5GFWA网络容量，国内：内蒙古移动省内首发5G-A3CC载波聚合助力“十四冬”，让冬日的赛场更加热血沸腾，国内：我国5G移动电话用户占比近半千兆用户占比超四分之一 【全球：诺基亚助力美国T-Mobile提升5GFWA网络容量】北京时间 1月25日消息,诺基亚宣布与美国运营商T-Mobile合作，推出一款支持LTE、5GNSA和5GSA技术的专用网关解决方案，用于满足该运营商在全国范围内的固定无线高速互联网（HSI）流量需求。诺基亚将部署其多接入网关（MAG）解决方案，这将使T-Mobile能够提高服务的扩展性，并缩短服务上市时间。诺基亚在一篇新闻稿中写到，固定无线接入 （FWA）是快速扩大高速宽带服务覆盖范围从而提供普遍性或无所不在的宽带服务的关键技术。FWA支持住宅宽带应用，例如比移动应用消耗更多带宽的高清视频流。诺基亚表示，其MAG解决方案将使T-Mobile能够为每位客户提供经济实惠、可靠且无缝的宽带体验。诺基亚平台可以逐步将HSI流量的带宽扩展到Tbps，同时显著提升功耗效率和空间利用效率。随着T-Mobile将其HSI服务扩展到更多的家庭，它将受益于更高的带宽、更少的空间占用和更低的功耗。T-Mobile执行副总裁、首席技术官JohnSaw表示：“T-Mobile是美国发展最快的宽带提供商之一，我们致力于在全国范围内扩展我们的高速互联网服务。诺基亚MAG解决方案使我们能够简化架构并减少运营生命周期管理和能源足迹。我们很高兴能与诺基亚合作并利用他们的创新技术。”（C114通信网） 【国内：内蒙古移动省内首发5G-A3CC载波聚合助力“十四冬”，让冬日的赛场更加热血沸腾】近日，内蒙古移动联合华为率先在呼和浩特 热点区域展开了2.6G+4.9G3CC载波聚合测试，完成了内蒙古省内首发 5G-A3CC载波聚合商用验证。5G-A3CC载波聚合技术将应用于2月份 举办的第十四届全国冬季运动会，高速的网络将给观众带来无与伦比的观赛体验。在理想无干扰情况下3CC载波聚合可以实现下行5Gbps的峰值体验，在呼和浩特外场区域采用商用终端测试3CC下行速率可达4.35Gbps。在5G-A3CC载波聚合技术能力的加持下，可实现高清VR直播、视频秒传秒发、裸眼3D等高价值体验业务，为十四冬赛事正式开启智慧化新体验。5G-A在赛事领域的引入，将为观众带来了一系列革命性的全新体验。对十四冬而言，5G-A3CC载波聚合的应用，让观众们可以观看到更流畅、更清晰、更细节的比赛画面，精彩纷呈的极限动作和不易察觉的失误都能更准确地传达，大大提升赛事观赏性；还可以提供高速上行大带宽，能给