2024W08家电行业周报：家电以旧换新有望刺激消费，家空内外销同比涨幅扩大

2024.02.26 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 家电以旧换新有望刺激消费，家空内外销同比涨幅扩大 细分行业评级 ——2024W08家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880523090004 本报告导读： 家电以旧换新有望刺激消费，1月家空内外销同比涨幅扩大，兆驰和康冠彩电代工出 货同比增长明显。 摘要： 家电以旧换新政策有望刺激家电消费，推动估值提升。根据央视新闻，中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换 新问题。会议指出要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新；推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。以旧换新政策有望在全国范围内推行，距离上一轮家电补贴政策已超过10年，有望推动家电更新需求，刺激家电内需。我们预计本次以旧换新政策将有望推动家电估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司，个股推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像。 相关报告 《春节智能家电和取暖设备热销，深圳发布地产政策》2024.02.18 《盈利创现能力改善、分红提升潜力强》 2024.02.17 《家空创新高收官，24Q1排产依旧乐观》 2024.02.15 《线上冰箱和彩电表现亮眼，铜铝价格环 比有所下降》2024.02.11 《内销低基数下复苏，外销出口景气度回升》2024.02.08 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 1月家空内外销同比涨幅扩大，海信内外销表现较好。根据产业在线 数据，1月家空内销732万台，同比+62.7%，12月同比+6.8%；出口 899.2万台，同比+50.6%，12月同比+25.1%。1月家空内外销高增受到春节错期的影响，建议1-2月结合观察。分公司看，1月美的内外销出货位列第一，1月内销和外销均海信和奥克斯表现较好。 彩电代工市场同比增长，兆驰和康冠出货同比增长明显。根据洛图科技数据，1月前十家专业彩电代工厂出货总量同比+24.8%。彩电代工市场增长受到春节错期以及面板价格企稳态势下彩电品牌厂加速下单的影响。分公司来看，茂佳、彩讯和兆驰位列前三，兆驰和康冠出货同比增长明显。根据洛图科技，兆驰股份1月出货74万台，同比 +19.4%，增长主要由北美彩电市场需求较好所推动。康冠1月彩电出 货量同比超过60万台，预计主要由新兴市场彩电需求较好所推动。 投资建议：家电以旧换新有望刺激消费，1月家空内外销同比涨幅扩大，兆驰和康冠彩电代工出货同比增长明显。以旧换新政策将有望刺激家电内需，推动家电估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大 家电公司。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技 （20.0X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.2X）、激光显示技术龙头海信视像（13.8X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.6X）、传统厨电龙头老板电器(12.2X)、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（19.7X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境(16.8X)、电动两轮车有望快速放量的九号公司-WD(42.9X)、高股息估值修复的电工照明龙头公牛集团(23.6X)。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、家电以旧换新政策有望刺激家电消费，推动估值提升3 1.2、1月家空内外销同比涨幅扩大，海信内外销表现较好3 1.3、彩电代工市场同比增长，兆驰和康冠出货同比增长明显4 2、板块走势和北向资金情况更新5 2.1、2月19日-2月23日板块走势：黑电板块跑赢大盘5 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的、格力和海尔6 3、重点公司公告7 4、投资建议8 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、家电以旧换新政策有望刺激家电消费，推动估值提升 政策推动家电产品以旧换新。根据央视新闻，2月23日的中央财经委员 会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。 会议强调了产品更新换代的重要性，并鼓励家电消费品以旧换新。根据央视新闻，会议强调要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升， 推动高质量耐用消费品进入居民生活，推动废旧资源循环利用；会议指出要坚持市场为主和政府引导，坚持鼓励先进和标准引领。会议指出要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新；推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。在以旧换新的具体方式上，坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节。 家电以旧换新政策有望在全国范围内推行，推动家电消费和资源回收循环利用，大市值家电集团有望受益。家电以旧换新预计将推动家电产品更新换代，刺激家电内需。从2009-2011年的以旧换新政策来看，以旧 换新政策的品类主要以白电、黑电等传统大家电为主。近年来家电补贴政策主要以地方性政策为主，补贴力度有限，对于全国家电消费的刺激作用相对较弱。本次以旧换新政策有望在全国范围内推行，且距离上一轮家电补贴政策已超过10年，有望推动家电产品的更新需求，刺激家电内需。同时，海尔、格力等家电龙头公司在废旧家电回收领域已有布局，在资源回收利用方面具有优势。 根据此前全国性家电补贴政策对股价的影响来看，预计在出台刺激政策的预期下，家电板块估值提升或先行。我们预计本次以旧换新政策将有 望推动家电估值提升，考虑当前白电估值处于历史低位，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司，个股推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像。 1.2、1月家空内外销同比涨幅扩大，海信内外销表现较好 1月家空内外销同比涨幅扩大。根据产业在线数据，1月家空内销732万 台，同比+62.7%%，12月同比+6.8%；出口899.2万台，同比+50.6%，12月同比+25.1%。1月家空内外销高增受到春节错期的影响，建议1-2月结合观察。 分公司看，1月美的内外销出货位列第一，1月内销和外销均海信和奥克斯表现较好。家空内销美的、格力和海尔位列前三，格力和奥克斯内销市占率同比提升，海信市占率同比小幅提升；外销美的、TCL和奥克斯位列前三，奥克斯和海信市占率同比提升明显。 图1：1月家空内外销同比涨幅扩大（单位：万台） 1500 1000 500 0 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 行业内销规模行业出口规模内销同比出口同比 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 图2：内销奥克斯和海信表现较好（%）图3：外销奥克斯和海信表现较好（%） 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 格力美的海尔奥克斯 海信 格力美的海尔奥克斯海信 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 1.3、彩电代工市场同比增长，兆驰和康冠出货同比增长明显 1月全球彩电代工市场同比增长。根据洛图科技数据，1月前十家专业 彩电代工厂出货总量同比+24.8%。彩电代工市场增长受到春节错期以及面板价格企稳态势下彩电品牌厂加速下单的影响。 分公司来看，茂佳、彩讯和兆驰位列前三，兆驰和康冠出货同比增长明显。根据洛图科技数据，茂佳1月出货接近120万台，出货量同比增长18.3%。茂佳出货增长与集团自有品牌TCL的1月出货较好表现有关。彩讯1月出货75万台，同比+109.8%，主要由搬迁至中山工厂后的自动 化产线产能扩张推动。兆驰股份1月出货74万台，同比+19.4%，增长 主要由北美彩电市场需求较好所推动。冠捷1月出货73.5万台，同比- 3.8%，主要受到海外和国内彩电客户出货量下降的影响。康冠1月彩电 出货量同比超过60万台，预计主要由新兴市场彩电需求较好所推动。 图4：兆驰和康冠出货表现较好（单位：千台） 茂佳彩迅兆驰冠捷视讯康冠富士康惠科金品群创 0200400600800100012001400 数据来源：洛图科技、国泰君安证券研究 投资建议：家电以旧换新有望刺激消费，1月家空内外销同比涨幅扩大，兆驰和康冠彩电代工出货同比增长明显。以旧换新政策将有望刺激家电内需，推动家电估值提升，重点推荐全渠道和全品类布局的大家电公司。 个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.0X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.2X）、激光显示技术龙头海信视像（13.8X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.6X）、传统厨电龙头老板电器(12.2X)、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推 进的苏泊尔（19.7X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境(16.8X)、电动两轮车有望快速放量的九号公司-WD(42.9X)、高股息估值修复的电工照明龙头公牛集团(23.6X)。 2、板块走势和北向资金情况更新 2.1、2月19日-2月23日板块走势：黑电板块跑赢大盘 本周沪深300指数+3.71%，创业板指数+1.81%，中小板指数+2.60%，家 电板块+3.97%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.12%、 +4.86%、+2.37%。 个股中，涨幅前�名依米康、勤上股份、爱仕达、禾盛新材、毅昌科技；跌幅前�名是苏泊尔、飞科电器、盾安环境、极米科技、ST德豪。 图5：家电板块本周涨跌幅（%） 2.37% 4.86% 1.12% 1.81% 2.64% 2.60% 3.71% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表1：个股涨跌幅前🖂（%） 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 12 300249.SZ002638.SZ 依米康勤上股份 52.58%41.61% 47.45%18.80% 12 002032.SZ 603868.SH 苏泊尔飞科电器 -8.57%-3.02% 2.03%1.56% 3 002403.SZ 爱仕达 36.30% 23.34% 3 002011.SZ 盾安环境 -2.11% 6.70% 4 002290.SZ 禾盛新材 32.54% 12.40% 4 688696.SH 极米科技 -1.74% 6.98% 5 002420.SZ 毅昌科技 28.31% 19.30% 5 002005.SZ ST德豪 -1.63% 2.04% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的、格力和海尔 美的集团北上资金增持2.32亿元；格力电器北上资金增持2.69亿元； 海尔智家北上资金增持4.15亿元。 图6：美的集团2022年至今净买入与市场表现（单位：万元） 80,000 美的集团净买入与市场表现图 净买入（万元）收盘价（前复权） 75.00 60,000 70.00 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 2022-01-13 2022-01-25 2022-02-11 2022-02-23 2022-03-07 2022-03-17 2022-03-