【全球ETP发展年度报告】全球ETP规模创新高，境内指数化投资方兴未艾——（2023）

——全球ETP发展年度报告（2023） 摘要 全球ETP规模创新高，固定收益ETP关注度持续提升。一是全球ETP规模再创新高，亚太地区增速保持强劲。截至2023年底，全球ETP规模在历经2022年震荡下行后反弹，首次突破11万亿美元，达到11.63万亿美元，较2022年底同比增加25.64%；亚太（非日本）地区以近30%的增速遥遥领先，2023年共获得1500亿美元资金净流入；二是固定收益ETP产品继续获市场高度关注，资金净流入创新高。2023年全球ETP产品资金净流入9748亿美元，同比上升13.87%。其中，固定收益ETP产品资金净流入达2716.7亿美元，创历年新高。 美国ETF新设数量创新记录，主动管理ETF引领规模扩容。一是美国指数型产品实现新突破，ETF产品新设数量和规模均创历史新高；二是主动管理ETF加速发展，以全市场6%的规模占比吸引近24%资金流入，权益类产品规模贡献更加突出；三是Smart Beta ETF发展趋于平缓，行业竞争格局较为稳定；四是主题和ESGETF发展趋缓，新设产品数量有所降低；五是固定收益ETF规模稳步增长，低风险品种持续获市场青睐。 境内市场指数化投资规模延续快速扩容态势，QDII等指数型产品需求较为旺盛。一是指数化投资规模持续扩容。截至2023年底，境内指数基金规模达2.91万亿元；二是宽基和红利指数产品获市场高度关注，主题指数产品热度有所趋缓。宽基指数基金继续成为市场关注焦点，并出现首只千亿规模ETF；Smart Beta策略多样性持续提升，红利指数型产品仍占主导；三是全球资产配置需求高涨，QDII等指数型产品增长势头强劲；四是债券ETF规模增长迅猛，短期限品种获突破。 展望未来，境内市场指数化投资仍具广阔发展空间：一是养老金、社保等中长期资金入市，或为指数化投资发展带来新机遇；二是服务国家战略，促进实体经济高质量发展的主题指数产品值得持续关注；三是宽基指数及指数增强产品有望持续获市场青睐；四是Smart Beta投资理念认可度持续提升，未来仍具较大发展潜力；五是全球资产配置需求高涨，相关指数型产品有望延续高增长态势；六是低风险工具投资需求上升，固收指数产品有望迎来更多增量配置需求。 一、全球ETP发展概况 （一）全球ETP规模再创新高，亚太地区增速保持强劲 全球ETP规模再创新高，资金大幅流入。受全球主要经济体抗通胀成效凸显及经济衰退压力边际下降等因素影响，国际金融市场投资者风险偏好明显回升，全球权益市场整体表现良好，美国、欧洲、日本等多地市场股指创历史新高。在资金持续由主动型共同基金向被动型产品转移背景下，以美国为代表的多个地区ETP规模也创下历史新高，2023年全球ETP规模在历经2022年震荡下行后反弹，首次突破11万亿美元，达到11.63万亿美元，较2022年底同比增加25.64%。 亚太（非日本）地区ETP规模增速继续领跑，发展前景广阔。分区域来看，亚太和欧洲地区ETP规模增速超过美国，其中亚太（非日本）地区以近30%的增速遥遥领先，2023年共获得1500亿美元资金净流入，占其2022年底存量ETP规模的26%，彰显该地区指数化投资强劲的增长前景。 数据来源：ETFGI 欧洲地区指数化投资亦持续向好，投资者数量或将大幅增长。除亚太市场外，欧洲市场指数化投资也在蓬勃发展，2023年规模扩容至1.8万亿美元，全年资金净流入1559亿美元，规模增速和资金净流入占比均超过美国。2023年5月，YouGov和BlackRock的一份调研报告显示，欧洲各地未来一年ETF投资者的数量预计将会增加32%，同时随着数字化投资平台发展，ETF的低投资门槛及风格稳定的工具属性使其愈加受到欧洲年轻投资者的青睐。报告还显示，欧洲的ETF储蓄计划或将从2023年的760万个增长到2028年的3200万个，这也是推动欧洲ETF投资者数量快速增长的重要因素。 （二）固定收益ETP产品继续获市场高度关注，资金净流入创新高 在全球经济不确定性较高及地缘政治冲突不断升温的背景下，投资者对固定收益等稳健类资产需求较大。据ETFGI数据显示，2023年全球ETP产品资金净流入9748亿美元，同比上升13.87%，净流入额位居历史第二，仅次于2021年同期的1.1万亿美元。其中，固定收益ETP产品资金净流入达2716.7亿美元，创历年新高。BBH《2023年全球ETF投资者调研报告》显示，一方面，短久期债券ETF既可规避利率风险，又能为投资者带来一定超额收益，在通胀预期高企的市场环境中广受投资者青睐。随着利率的上升，40%的调研机构反映未来一年将会增加短久期债券风险敞口，体现出投资者对利率风险的担忧。另一方面，全球不同地区投资者对固定收益ETF产品的投资关注点存在差异。就固定收益ETF投资而言，美国投资者更为关注产品费率，欧洲投资者更为关注指数编制方法，而大中华地区投资者则更为关注产品流动性。 二、境外ETP产品特点分析 美国ETF规模长期占据全球ETF规模七成左右，是全球ETF发展的重要风向标。本报告主要以美国市场为例，剖析产品发行和产品创新的主要趋势。近几年来，以ETF为代表的指数化产品创新趋势主要包括：（1）美国指数化投资发展实现新突破，ETF产品新设数量和规模均创历史新高；（2）主动管理ETF加速发展，以全市场6%的规模占比吸引近24%资金流入，权益类产品规模贡献更加突出；（3）Smart Beta ETF发展趋于平缓，行业竞争格局较为稳定；（4）主题和ESGETF发展趋缓，新设产品数量有所降低；（5）固定收益ETF规模稳步增长，低风险品种持续获市场青睐。 （一）美国指数化投资规模实现新突破，ETF产品新设数量和规模均创历史新高 美国指数型产品规模实现新突破，发展迈入新台阶。近些年来，大量资金持续由共同基金向指数型产品转移。据晨星数据显示，截至2023年底，美国市场指数型基金规模首次超越主动基金规模，是继2019年8月指数型股基规模首次超过主动型股基后指数化投资发展新的里程碑。作为指数型基金产品的重要构成，截至2023年底，美国市场ETF已突破8万亿美元，创历史新高，占全球ETF规模的比重约为70%。 美国ETF新发数量创新记录。“ETF规则”（ETF Rule）推出后，美国ETF发行数量持续保持高位。2023年美国新成立488只ETF，打破2021年的457只新发数量记录。新设产品中规模最大的两只分别是DWS和BlackRock在2023 年二季度推出的Xtrackers MSCI USA Climate Action Equity ETF（USCA）和IShares ClimateConscious & Transition MSCI USA ETF（USCL），这两只产品跟踪的指数均为在气候转型方面处于有利地位或积极参与气候转型的公司。值得一提的是，USCA发行首日吸纳了超过20亿美元的资金，是美国史上发行规模最大的产品，其中大部分资金来自芬兰养老金巨头Ilmarinen，而在该基金发行当日，Ilmarinen从Xtrackers MSCIUSAESGLeaderEquityETF（USSG）中提取资金近20亿美元。 （二）主动管理ETF加速发展，权益类产品规模贡献更加突出 主动管理ETF规模大幅增长，吸引大量资金净流入。2023年以来，美国新上市304只主动管理ETF，截至2023年底，美国市场主动管理ETF共有1315只，规模合计5218亿美元，同比增加47%。近年来，主动管理ETF是美国市场最具吸引力和创新力的产品，已经连续六年保持较快增速，规模增速和吸金能力在各细分领域中保持领先态势。2023年资金流入金额合计为1433亿美元，同比增加33%，占美国全部ETF资金净流入总额的24%，远超其6.51%的规模占比。 权益类产品规模持续领先，资金净流入金额创新高。主动管理ETF发展十年有余，初期固定收益类产品领先优势明显，但自2020年以来，在ARK等明星产品强大吸金能力及权益类共同基金持续转为主动管理ETF趋势的推动下，权益类主动管理ETF规模取得新突破，并于2022年超越固定收益类ETF。2023年以来，权益类主动管理ETF延续2022年的迅猛增势，产品数量增加212只，规模增加1368亿美元，达3251亿美元，占全部主动管理ETF规模比例由2022年底的53%提升至62%。同时，2023年权益类主动管理ETF资金净流入金额创下991.6亿美元新高，大幅超越固定收益类主动管理ETF的413.4亿美元。 行业竞争格局稳中有变，为新发行人提供弯道超车机遇。2023年美国主动管理ETF规模集中度进一步降低，Top15产品规模集中度由2022年底的39%下降至2023年底的33%左右，Top 50产品规模集中度由66%下降至60%左右。与此同时，新发行人持续涌入，并通过差异化布局获得有力市场竞争地位。2023年，美国市场新发378只主动管理ETF，来自99家发行商，其中近一半为新发行商，其中的佼佼者Dimensional Holdings资产规模合计已超过1100亿美元，蝉联榜首，连续两年增速超过50%；JPMorgan2023年表现依旧亮眼，资产规模合计超过820亿美元，同比增长45%。这两家管理人2018年以前几乎没有ETF业务，2022年以来，凭借主动管理ETF实现弯道超车，而被动ETF三巨头-Blackrock、State Street和Vanguard在主动管理ETF市场并未凸显优势，规模分别位居第10、第12和第15位，可以看出主动管理ETF一定程度上改变了ETF领域整体格局。 （三）SmartBeta ETF发展趋于平缓，行业竞争格局较为稳定 整体来看，美国Smart Beta ETF新发产品规模较小。Smart Beta ETF可为投资者提供灵活获取各类因子暴露的有效工具，是ETF领域创新发展的重要方向。美国拥有全球最为成熟的Smart Beta ETF市场，在经历2017年前后的新发热潮后，近年来新发产品数量趋于稳定。截至2023年底，美国Smart Beta ETF产品数量为9032只，规模合计1.72万亿美元，较2022年增加0.21万亿美元，主要由存量产品贡献。此外，2023年新发的56只Smart Beta ETF平均规模仅约1.33亿美元，远低于2015年以前的31.95亿美元。整体来看，Smart Beta ETF近年来的发展或已进入稳定期。 规模前十产品均为权益类，成长和价值策略依然占据主导地位。自2005年诞生至今，美国市场Smart Beta策略复杂性持续提升，但投资者整体偏好较为稳定。价值、成长和红利策略规模稳居前三，合计占比近六成。截至2023年底，成长、价值策略ETF规模稳居龙头，各有2只进入前5；等权、基本面和质量策略ETF各有1只产品跻身前十，策略呈多样化趋势。2023年，资金净流入最大的10只产品中，有4只为2022年资金净流入前十大产品，头部产品的吸金能力依然较强。其中，2023年资金净流入最多的产品为Invesco S&P 500 Equal WeightETF，而该产品2022年的资金净流入排名仅为第六。成立于2017年的InvescoRussell 1000 Dynamic Multifactor ETF在2023年资金净流入为26.6亿美元，占其产品总规模的49.35%，同时也成为资金净流入前10 ETF产品中最为“年轻”的一只。 数据来源：Bloomberg 存量市场规模集中度高，老牌发行人仍占据主导地位。市场存量规模主要集中于BlackRock与Vanguard等头部发行人。截至2023年底，BlackRock和Vanguard均管理超过4000亿美元的Smart Beta ETF产品，合计占据市场的60%。Invesco、State Street和CharlesSchwab分别位列三到五位，排名与过去两年相同，管理规模也均超过1000亿美元。First Trust和