2023全球上市公司分红与回购年度报告：全球分红、回购规模整体平稳，红利指数化投资发展加速

摘要 全球上市公司分红总额小幅下降，区域分化程度提升。一是受个别头部高分红上市公司削减股利及汇率波动因素影响，2023年全球50个主要市场分红总额约为2.46万亿美元，较2022年小幅下降1.2%；二是区域分化程度有所提升，除北美、中东地区以外，其他区域2023年分红总额均有不同程度下降，大洋洲、拉丁美洲地区分红总额下降幅度最为显著，受益于沙特、卡塔尔等市场整体业绩提升，中东地区分红总额逆势增长约26%；三是受头部公司削减股利影响，上市公司分红集中度边际下降。整体来看，2023年多数公司分红政策保持稳定，半数以上公司提升股利，削减股利者不足三成。 主要市场分红水平稳定，分红普遍性、分红质量有所提升。一是中国内地市场分红总额逆势增长5%，政策推动下，高分红、稳定分红等行为已较为普遍，整体分红表现持续向好，同时中期分红公司数量显著增多，并出现一批连续多年稳定中期分红的上市公司；二是中国香港市场分红总额小幅下降0.6%，行业集中度进一步提升；三是日本市场分红总额同比下降2.5%，结束两年连续增长态势，分红政策稳定性较强，分红持续性仍处全球领先水平。 全球上市公司股份回购逾万亿美元，规模集中度高。一是经过多年快速增长，全球上市公司股份回购规模已达1.3万亿美元，相当于分红总额的53%；二是全球上市公司股份回购集中于发达市场，单美国市场即占全球回购总额的70%；三是不同市场回购行为存在较大差异，受政策与税收因素影响较大，美国股份回购呈常态化，中国内地、香港市场近年回购金额增长较快，但仍有较大发展空间。 全球红利指数化投资规模稳步增长，股份回购指数产品仍有较大提升空间。一是截至2023年底，全球主要市场红利指数ETF合计规模超5200亿美元，较2022年底增长12%，红利质量、高频分红产品获较大资金净流入，而回购指数产品的数量和规模均较低；二是境内红利指数产品规模迎来爆发式增长，规模突破700亿元，红利低波产品表现亮眼，贡献全年红利指数产品规模增量的46%；三是随着中长期资金入市力度加大，上市公司股东回报水平持续提升，境内红利、回购等聚焦股东回报的指数及指数化投资创新发展依然可期。 一、全球上市公司现金分红概览 （一）全球上市公司分红总额小幅下降，区域分化程度有所提升 2023年全球上市公司现金分红总额较2022年小幅下降。2023年，全球50个主要市场约4万家上市公司中有近1.95万家进行了现金分红，较2022年增加约4%，占上市公司总数的47.3%1，与2022年基本持平。全年实际分红总额2约为2.46万亿美元，受个别主要高分红上市公司削减股利及汇率波动因素影响，以美元计价的现金分红金额较2022年小幅下降1.2%。此外，受净利润整体下降影响，2023年平均股利支付率提升至35.3%，较2022年上升4.7个百分点，2023年全球平均股息率约为2.3%，与2022年持平。 2023年，现金分红金额排名前5的市场竞争格局较为稳定，由高到低依次为美国（约7642亿美元）、中国内地市场（2383亿美元）、中国香港（1550亿美元）、日本（1330亿美元）和英国（1215亿美元）。一方面，2023年有较多市场分红总额出现一定回落，50个主要市场中，分红总额较上年维持增长的市场数量为26个（不考虑汇率因素），显著低于2022年的38个，其余24个市场均有不同程度下滑，其中巴西、澳大利亚因头部高分红上市公司大幅削减分红，其分红总额分别下降54%、19%，而中东区域的沙特、卡塔尔等市场分红增速在2023年依然保持强劲，分别较上年增长28%和11%。另一方面，从分红公司数量占比来看，日本仍以79%位列第一，分红总额前10大市场中，仅中国内地与日本市场分红公司占比高于60%。 2023年，不同区域现金分红分化程度进一步提升。北美、亚洲、欧洲市场分红金额占比有所上升，合计高达85%。动态来看，除北美、中东地区以外，其他区域2023年分红总额均有不同程度下降，受澳大利亚、巴西等市场高分红公司削减股利影响，大洋洲、拉丁美洲地区分红总额下降幅度最为显著，而沙特、卡塔尔、科威特等市场分红总额则有不同程度提升，推动中东地区2023年分红总额逆势增长约26%。2023年发达市场与新兴市场分红表现呈一定分化，新兴市场分红总额同比下降约12%，同时发达市场仍维持4%左右的增长速度，反映出发达市场上市公司分红行为的较高稳定性。 分行业来看，2023年全球上市公司分红进一步向金融行业集中，分红总额同比增长8%，其次为公用事业（7.4%）和工业（5.7%）等。受澳大利亚原材料行业公司削减股利影响，2023年原材料行业分红总额同比降低近30%，能源、房地产等周期性行业分红总额亦有所回落，分别降低3.8%和2.9%。 （二）全球上市公司现金分红特征 1、各市场股息率保持稳定，股利支付率受利润波动影响较大 一方面，2023年，全球主要市场股息率变化幅度较小，仅澳大利亚和沙特波动幅度在1%以上；另一方面，因上市公司现金分红存在惯性，股利支付率短期主要受净利润变化影响，如受盈利下滑拖累，澳大利亚在分红总额下降的情况下股利支付率仍呈上升态势；受盈利增长驱动，2023年沙特在分红总额增长的情况下股利支付率则有所降低。 2、全球上市公司分红集中度边际下降 全球上市公司分红集中度边际有所下降，分红总额前100名占比由2022年的34.4%下降至2023年的32.3%。如前文所述，2023年全球市场分红总额下滑主要受部分头部高分红上市公司削减股利影响，如澳大利亚铁矿石行业巨头必和必拓，因利润同比大幅下滑，将每股股利由2022年的4.7美元削减至2023年的2.7美元；巴西分红总额排名第一的巴西石油将每股股利由2022年的3.3美元削减至2023年的1.5美元。若不考虑分红前100的上市公司，剩余上市公司2023年分红总额同比上升约2.2%。 实际上，分红总额集中于少数头部公司的现象在全球较为普遍，从各市场分红金额排名前5%公司的相对占比来看，全球各市场分红总额集中度均在75%以上，高于相应市场的市值集中度。横向比较来看，分红集中度较高的市场包括沙特、澳大利亚以及中国香港，而日本、中国内地市场的分红集中度则处于全球相对较低水平。 3、半数以上公司股利提升，削减股利公司占比不足三成 从微观层面来看，2023年全球上市公司分红可持续性与增长性依然较为可观，2023年，全球约51%上市公司选择提升股利，约21%公司维持上年股利水平，削减股利的上市公司占比仅为27%。其中，表现较为突出的是美国和日本市场：2023年，美国市场超过70%的公司选择继续提升股利，位居全球主要市场首位；日本则有高达84%的公司维持或提升股利，位居全球前列，值得一提的是，上述两个市场股息率或股利支付率在全球范围并不突出，但合理的分红水平与稳定的分红政策为良好的分红可持续性与成长性提供支撑，使其整体分红质量长期处于全球领先水平。 数据来源：中证指数，Refinitiv，仅包括2022年进行派息的公司。为降低分类误差，对削减或提高股利的判定采取±1%的缓冲区间。 二、全球主要市场现金分红情况分析 （一）中国内地市场：政策助推上市公司分红提质增效 2023年，中国内地市场分红总额约为2.14万亿元，其中归属A股单市场的分红总额约为1.7万亿元，较2022年小幅增长5%，较2022年的22.9%有所回落，但在全球整体分红下滑的背景下依然保持正增长。2023年，A股市场分红上市公司数量占比约66.1%，在全球主要市场中排名前列。分红水平方面，2023年，A股市场平均股利支付率为35.2%，平均股息率为2.1%，较2022年均有提升。 相关政策陆续推出，持续引导与鼓励上市公司合理分红。2023年12月，证监会修订《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《上市公司章程指引》，主要修订内容包括三方面：一是进一步明确鼓励现金分红，推动分红水平进一步提升；二是简化中期分红程序，进一步优化分红方式和节奏；三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。可以看出，2023分红新规在鼓励上市公司分红的同时，亦强调分红质量。 整体来看，2023年A股市场上市公司分红表现呈现如下特征： 一是高分红、稳定分红等行为在A股市场已较为普遍，整体分红表现持续向好。分板块来看，科创板、创业板、北交所2023年分红总额同比增速分别为58%、29%、98%，可以看出，相较主板市场，新兴领域上市公司同样重视股东回报。分实际控制人属性来看，央企、地方国企合计分红金额约1.18万亿元，同比增长1.9%，占全市场分红比例近70%，继续扮演“压舱石”角色；民营及其他类型企业2023年分红总额同比增长12.3%，反映出民营上市公司投资者回报力度边际增强。 二是上市公司分红频率边际改善，中期分红公司数量显著增加。2023年，有245家上市公司进行了中期或季报分红，同比增长近78%，其中142家上市公司年内分红次数在两次以上，同比增长118%。2023年，中期或季报分红总额约1420亿元，占整体分红总额的比例为8%左右，较2018年增长1倍以上。值得一提的是，已有部分上市公司初步形成较为稳定的中期分红习惯，约20家公司连续3年高频率分红，8家公司连续5年高频率分红，其中不乏中国石油、中国石化等高分红上市公司。 （二）中国香港市场：内地企业分红同比下降，行业集中度进一步提升 2023年，香港市场分红总额为1.21万亿港元，较2022年小幅下降0.6%；平均股利支付率为37.2%，相较2022年有所提升；平均股息率进一步上升至3.4%，处于历史高位。 2023年中国香港市场上市公司分红表现呈现如下特征： 一是从注册地来看，2023年外国公司分红金额增长较为突出，内地企业分红金额则有所回落，同比下降5.3%，但仍是香港市场分红的重要组成部分（占比约68%），香港本地企业分红总额与去年基本持平；以外国公司为主的其他地区企业2023年分红表现亮眼，同比增长48.7%，增量主要来自个别企业分红水平的大幅提升，如汇丰控股（+93%）、渣打集团（+44%）、普拉达（+64%）等。 二是分行业来看，港股分红进一步向金融、通信服务行业集中。2023年，金融、公用事业行业分红总额分别同比增长9.2%、15.2%，两者合计占港股分红总额的比例近50%。此外，可选消费行业分红增长速度较快，主要原因为阿里巴巴在2023年末进行了近十年来首次派息。 （三）日本市场：行业分化程度低，分红持续性较为突出 2023年，日本市场分红总额约18.9万亿日元（约合1330亿美元），同比下降2.5%，结束了2020年以来的连续增长态势。2023年平均股息率为31.9%，较2022年小幅增长，因日本股市去年整体走势良好，平均股息率小幅下降至2.3%。 2023年日本市场上市公司分红表现呈现如下特征： 一是日企分红的行业分化程度较低，非传统高股息行业同样可贡献较高分红。日本上市公司分红水平的行业分化程度显著低于全球其他主要市场。以中国香港为例，平均股息率最高的能源行业（9.6%）与股息率最低的医药卫生行业（1%）股息率差异高达8.6%，美国和中国境内市场分别为3.8%和5.8%，而日本股息率最高行业与最低行业的差异仅为2.6%，该种情形反映出日本上市公司分红行为的决定因素更多来自于企业发展阶段以及公司治理政策，受行业特征的影响相对较小。因日本各行业上市公司多数已步入成熟期，高分红行为较为普遍。分红总额前十大公司中既有电信服务、银行等传统行业上市公司，也不乏医药（武田药品）、游戏（任天堂）、半导体（东京电子）等新经济领域上市公司。 二是日企分红政策稳定性较强，分红持续性处于全球领先水平。从连续分红企业占比来看，日本上市公司分红持续性为全球最高水平，超过2600家公司连续5年分红，占比达76%，超过2100家公司连续10年分红，占比73%，分红持续性长期领先全球其他主要市场。 较为稳健的分红政策是日企分红持续性较高的直接原因。比较中国内地