年报点评报告：现金流大幅改善，Q1业绩环比显著提速

公司业绩与财务概览

2023年度业绩

• 收入：公司实现总收入1784亿元，同比增长13%。
• 净利润：归母净利润为54.3亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润增长4%。
• 季度表现：Q1-Q4营收分别同比增长21%、22%、-11%、26%，净利润分别增长14%、10%、-27%、0.5%。Q4营收显著提速，主要得益于波罗的海等大型项目的加速执行。

2024Q1业绩

• 营收：实现449亿元，同比增长5.5%。
• 净利润：12.2亿元，同比增长9.5%，环比显著提速。

毛利率与现金流

• 毛利率：2023年综合毛利率为9.41%，同比上升0.1个百分点。2024Q1毛利率为8.01%，同比上升0.1个百分点，延续改善趋势。
• 现金流：2023年经营现金流净流入91.3亿元，较上一年增加76亿元，主要由于加强现金流指标管控和月度现金流预测及监控管理。

资产状况

• 现金类资产：截至2023年末，现金类资产总额为497亿元。
• 有息债务：有息债务合计165亿元，有息债务率仅为7.5%。
• 分红率：2023年分红率为20%，具备提升空间。

合同与订单

• 新签合同：2024Q1新签合同额1279亿元，同比增长22%，环比显著提速。
• 区域分布：境内订单1054亿元，同比增长8%；境外订单226亿元，同比增长240%。
• 未来展望：新兴国家工业化提速，化工需求持续增长，海外化工业务有望维持高景气，受益于“一带一路”战略，公司有望获得更多标志性大项目。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为60、69、80亿元，同比增长10%、15%、17%。
• 估值：当前股价对应PE分别为7.1、6.2、5.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 海外项目执行风险：可能因多种因素导致项目进展不达预期。
• 汇兑风险：汇率波动可能影响公司利润。
• 实业转型风险：公司转型可能面临挑战和不确定性。