23年报点评：广告业务收入企稳，平台出海前景广阔

芒果电视集团年度及一季度财报分析

年度业绩概览：

• 2023年，芒果电视集团实现营业总收入146.28亿元，同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非净利润16.95亿元，同比增长5.70%。

季度业绩亮点：

• 2024年第一季度，营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；营业利润5.47亿元，同比增长3.69%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%。利润总额增长，但税后利润因企业所得税政策变化而减少。

内容战略与增长点：

• 综艺：储备丰富，预计每个季度有2-3部头部综艺播出，如《大侦探第九季》、《花儿与少年·丝路季》等，稳居网综有效播放前三。
• 剧集：2024年储备超过80部影视剧，涵盖《国色芳华》、《水龙吟》等作品。
• 微端剧：芒果TV与抖音合作，年内预计制作上线200部竖屏小程序剧，旨在推动短剧高质量发展和商业化探索。

会员与广告业务增长：

• 会员收入：2023年达到43.15亿元，同比增长10.23%，Q4增长35.64%。会员规模6653万，同比增长12%。
• 广告收入：2023年35.32亿元，同比下降11.57%，Q4同比转正15.95%，2024Q1延续增长态势。
• 运营商收入：2023年27.67亿元，同比增长10.27%。

出海战略：

• 芒果TV国际APP覆盖全球195个国家和地区，下载量超1.4亿次，启动“倍增计划”，推动内容出海，整合资源，加大节目模式输出，提升用户体验。

预测与建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为162.22亿、176.93亿、190.09亿，归母净利润分别为20.03亿、23.00亿、25.57亿。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注芒果TV业务增长、广告业务复苏、出海业务进展和国企+AIGC带来的估值提升潜力。

风险提示：

• 广告恢复不及预期的风险。
• 核心团队离职风险。
• 艺人违纪风险。
• 竞争加剧带来的挑战。