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公司简评报告：业绩稳进增效，出海前景广阔

2024-08-26 吴骏燕,谢建斌东海证券单字一个翔

业绩稳进增效，同环比持续提升：公司2024年上半年实现营收151.54亿元（同比+30.29%），归母净利润21.51亿元（同比+105.77%），扣非净利润20.52亿元（同比+80.94%）。Q2单季度营收78.58亿元（同比+25.53%，环比+7.71%），归母净利润11.18亿元（同比+61.85%，环比+8.13%），扣非净利润10.37亿元（同比+35.21%，环比+2.20%），业绩稳中有升。
产销情况优秀，原材料上涨情况下保持稳定收益：2024年上半年轮胎产量/销量分别为3541.06/3454.37万条（同比+37.89%/+37.56%）。Q2轮胎产量/销量分别为1815.79/1796.2万条（同比+28.22%/+32.33%，环比+5.25%/+8.32%），高景气度延续。2024年上半年毛利率28.77%（同比+4.79pct），销售净利率14.41%（同比+5.06pct）。Q2毛利率29.77%（同比+2.65pct，环比+2.09pct），销售净利率14.43%（同比+2.95pct，环比+0.04pct）。原材料价格上涨12.75%（同比）和5.47%（环比），公司通过优化产品性能和品牌力保证盈利质量。
全面推进全球化布局，海外工厂持续贡献收益：柬埔寨/越南子公司2024年上半年收益分别为4.74/8.76亿元（同比+29.5%/53.1%）。计划追加投资柬埔寨项目，投产后CART TIRE将具备年产2100万条半钢胎及165万条全钢胎能力。越南三期项目有序推进，预计2024年下半年投产。二轮出海锚定印尼、墨西哥，墨西哥工厂已奠基，更贴近欧美市场。
强研发投入提升产品价值，打造硬科技产品力：2024年上半年研发投入4.69亿元（同比+0.88亿元）。加强液体黄金轮胎及非公路胎研发，液体黄金胎已进入比亚迪、奇瑞等多家车企供应商名录，并向其批量供货。非公路胎已向北方重工、三一重工等企业供货。
投资建议：预测2024-2026年EPS分别为1.23/1.42/1.82元，对应PE分别为9.83/8.52/6.66倍。看好海外产能扩张和研发驱动的品牌力提升，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期风险、原材料及海运费上涨风险、下游需求不及预期风险。