公司简评报告：业绩稳进增效，出海前景广阔

投资要点 ➢业绩稳进增效，同环比持续提升。公司2024年上半年实现营收151.54亿元，同比+30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比+105.77%；实现扣非后净利润20.52亿元，同比+80.94%。其中，2024年Q2单季度实现营收78.58亿元，同比+25.53%，环比+7.71%；实现归母净利润11.18亿元，同比+61.85%，环比+8.13%；实现扣非净利润10.37亿元，同比+35.21%，环比+2.20%，业绩稳中有升。 ➢公司产销情况优秀，原材料上涨情况下保持稳定收益。公司2024年上半年实现轮胎产量/销量分别为3541.06/3454.37万条，同比+37.89%/+37.56%。其中，2024年Q2单季度实现轮 胎 产 量/销 量 分 别 为1815.79/1796.2万 条 ， 同 比+28.22%/+32.33%， 环 比+5.25%/+8.32%，高景气度延续。公司2024年上半年毛利率为28.77%，同比+4.79pct；销售净利 率为14.41%，同比+5.06pct。其中2024年Q2单季 度毛利 率为29.77%，同比+2.65pct，环比+2.09pct；销售净利率为14.43%，同比+2.95pct，环比+0.04pct。2024年第二季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%。原材料上涨情况下，公司持续优化产品性能，提升品牌力，保证盈利质量的持续提升。 ➢全面推进全球化布局，海外工厂持续贡献收益。公司柬埔寨/越南子公司2024年上半年分别实现收益4.74/8.76亿元，同比增长+29.5%/53.1%。公司计划继续向柬埔寨追加投资，追加后项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。项目投产后，CART TIRE将具备年产2,100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求。此外，越南三期年产300万条半钢胎、100万条全钢胎及5万吨非公路胎项目也在有序推进中，两项目预计于2024年下半年逐步投产。此外，公司二轮出海锚定印尼、墨西哥两地。其中墨西哥工厂年产600万条半钢子午线轮胎项目于2024年5月举行奠基仪式。二轮出海更加贴近欧美消费市场，销售更为灵活，运输成本更为可控。 ➢强研发投入提升产品价值，打造硬科技产品力。公司2024年上半年研发投入4.69亿元，同比增加0.88亿元，公司在液体黄金轮胎及非公路胎方面加强投入，针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，配套市场和替换市场双线发力，配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货。非公路轮胎方面，目前在青岛、潍坊、越南三个基地生产，已经实现向北方重工、三一重工、徐工集团、卡特彼勒等企业供货。 1.赛轮轮胎（601058.SH）：盈利同环比持续增长，新建产能放量可期——公司简评报告 2.赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全球化广布局——公司深度报告 ➢投资建议：我们预测2024年-2026年公司EPS分别为1.23元、1.42元和1.82元。对应PE（以2024年8月23日收盘价计算）分别为9.83倍、8.52倍和6.66倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升，维持“买入”评级。 3.出海研究：轮胎国产品牌价值持续提升，“出海”发展前景广阔——化工系列研究（十七） ➢风险提示：项目建设不及预期风险；原材料价格持续上涨及海运费反复上涨风险；下游需求不及预期风险。 4.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究（二十三） 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 北京东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8610）59707105传真：（8610）59707100邮编：100089