2023年报及2024Q1点评：沉心定志，稳步向前

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2023年：公司实现了302.3亿元的营收和132.5亿元的归母净利润，分别同比增长20.3%和27.8%，符合市场预期。
• 2024年第一季度：营收达到91.9亿元，归母净利润为45.7亿元，同比分别增长20.7%和23.2%，略超出市场预期。

主要增长动力

• 国窖系列：贡献显著，收入实现20%-30%的增长，主要得益于结算价格的上调以及“春雷”、“秋收”行动对终端市场的拓展和开瓶率的提升。
• 中高档酒：整体增长21.3%，其中，60版特曲收入同比增长约20%，老泸特酒消化库存，展现稳健增长态势。
• 其他酒类：收入增长22.9%，得益于产品梳理完成后的市场表现，尤其是头曲系列的快速增长，成功抓住大众消费市场红利，并在百元价位带积极布局。

毛利率与费用控制

• 毛利率：同比提升1.7个百分点至88.3%，主要受国窖系列价格上调及成本优化的影响。
• 费用率：销售和管理费用率均有所下降，主要得益于薪酬优化措施和股权激励计划的实施，有助于中长期激励效果的提升。

季度业绩亮点

• 收入端：预估国窖系列收入增长15%-20%，中档酒增长速度超过20%，头曲系列也保持较快增长，尤其国窖动销情况稳定，中档酒开局积极，春节期间销售表现优异。
• 现金流量：第一季度销售收现比达到116%，收入同比增长34%，显示良好的现金流管理和回款效率。
• 盈利端：销售净利率同比提升0.9个百分点至49.8%，主要得益于费用效率的提升和产品结构的优化。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024年归母净利润为163亿元，同比增长23%，2025年为200亿元，同比增长23%，2026年为244亿元，同比增长22%。
• 投资评级：鉴于2024年开局良好，全年销售预期稳定，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自其他竞争对手的激烈竞争。
• 消费复苏不确定性：消费市场复苏可能不如预期。
• 食品安全问题：潜在的食品安全风险对公司品牌形象构成威胁。