永安期货年度与季度业绩分析
2023年度业绩概览
- 营业收入：实现238.2亿元，同比下降31.5%，若以净额法计算，收入为18.7亿元，同比下降20.4%。
- 归母净利润：录得7.3亿元，同比增长8.3%。
2024年第一季度业绩
- 营业收入：43.4亿元，同比下降19.1%，净额法下为4.4亿元，同比下降15.5%。
- 归母净利润：0.8亿元，同比下降62.6%。
- 归母净资产：124.7亿元，较年初增长0.6%，较22年底增长4.4%。
业绩亮点与挑战
- 基差贸易业务：成为业绩的主要拖累，22年至23年间贡献99.8%的收入，但销售货物收入大幅下滑至221.4亿元，同比减少32.8%，影响整体营收表现。
- 风险管理业务：在净额法下，手续费、利息、风险管理及投资收入分别录得7.6、6.8、2.3、1.3亿元，同比变动分别为-3.8%、+5.5%、-60%、-59.0%。
- 期货代理与利息收入：境内经纪手续费净收入4.5亿元，同比减少7.8%，境内利息净收入5.3亿元，同比减少14.7%，年末客户权益同比增长0.4%，利息支出增长50.4%，导致利息净收入下滑。
- 境外业务：显著增长，利息净收入1.4亿元，同比增长727.5%，手续费及佣金净收入2.2亿元，同比增长47.1%。这得益于境外客户权益增长20.5%，以及美联储加息带来的保证金利息收入增长。
- 第一季度业绩：净额法下，营业收入4.4亿元，同比下降15.5%，手续费、利息、风险管理及投资收入分别为1.1、1.3、0.1、1.7亿元，同比变化分别为-28.5%、-25.2%、-75.7%、+83.6%。客户资金343.4亿元，同比减少21%，单季度客户资金转换率降至0.28%，为23年来最低水平。
投资建议
- 考虑到期货行业恢复不及预期，调整了盈利预测：
- 2024年EPS预期：0.53元（原0.68元）
- 2025年EPS预期：0.59元（原0.81元）
- 2026年EPS预期：0.70元
- 调整后BPS预期：8.88元、9.29元、9.77元
- ROE预期：5.9%、6.4%、7.1%
- 当前股价对应的PE分别为24.94倍、22.27倍、18.93倍。
- 维持永安期货2024年业绩29倍PE估值，对应目标价15.3元，评级维持“推荐”。
风险提示
- 资本市场波动性增加。
- 期货经纪业务面临佣金率下滑的风险。
- 交易所收入的不确定性。
