2024年年报点评：业绩符合预期，境外业务表现亮眼

南华期货2024年业绩表现呈现分化：整体营收下滑，但净利润增长，ROE提升。关键数据如下：

• 营收57.12亿元，同比-8.56%；归母净利润4.58亿元，同比+13.96%。
• Q4营收12.50亿元，同比-11%，环比-31%；归母净利润1.00亿元，同比-4%，环比-22%。
• ROE为11.71%，同比+0.25pct。

业务板块表现：

1. 手续费及佣金净收入：同比-11%至5.4亿元，主要因期货经纪业务下滑。
2. 利息净收入：同比+25%至6.8亿元，主要受海外高息环境及境外业务深化推动。
3. 投资收益：同比-64%至0.6亿元，主要因风险管理业务期货平仓损益减少。
4. 分板块营业利润：
   • 期货经纪：-67%至0.35亿元。
   • 财富管理：续亏。
   • 风险管理：扭亏为盈至963万元。
   • 境外业务：+17%至4.66亿元。

各业务板块详细情况：

• 期货经纪：收入同比-13%至4.9亿元，毛利率-11.38pct至7.13%；客户权益同比+49%至315.61亿元。
• 财富管理：收入同比-24%至0.7亿元；南华基金管理规模同比-30%至148.05亿元；资管产品规模同比-88%至1.59亿元。
• 风险管理：收入同比-10%至44.9亿元；基差贸易收入同比-9%至50亿元。
• 境外业务：收入同比+15%至6.5亿元；客户权益同比-2%至137.97亿港元。

战略动向：

• 公司拟赴港上市（H股），募集资金用于补充境外子公司资本金，提升境外业务规模、竞争力和抗风险能力，强化境外清算优势。

盈利预测与评级：

• 下调2025-2026年盈利预测至5.39/5.88亿元（原5.70/6.19亿元），增速17.72%/9.15%；2027年预计6.66亿元，增速13.16%。
• 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.74/12.59/11.12倍。
• 维持“增持”评级，认为公司境内业务稳健，境外业务潜力大。

风险提示：

1. 行业监管趋严。
2. 利率大幅波动。