2023年年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，出货量同比高增

公司业绩及业务亮点概览

主要财务表现

• 2023年：公司全年实现营收591.46亿元，同比下降11.74%；归母净利润为34.16亿元，同比下降49.90%；扣非归母净利润为25.75亿元，同比下降60.28%。
• 2024年一季度：公司营收99.33亿元，同比下降43.62%，环比下降5.33%；归母净利润为-8.80亿元，同比下降139.05%。

业绩压力因素

• 主要受行业供需失衡导致的产品价格下滑、产业链竞争加剧的影响。
• 公司参股公司Maxeon股价大幅下跌，导致确认资产减值损失10.1亿元、公允价值变动损失4.4亿元，以及按权益法合并确认Maxeon投资亏损3.4亿元，合计对公司业绩造成16.9亿元的负面影响。

业务增长亮点

• 出货量：2023年，公司硅片出货量约114GW，同比增长68%，市占率达到23.4%，其中210尺寸外销市场占比达到60%，海外硅片外销市场占比65%，N型硅片市占率达到36.4%，保持外销市占率第一。
• N型硅片龙头地位：2024年第一季度，公司硅片出货量达到34.95GW，同比增加40%，N型210尺寸产品出货占比达到88%，市占率达到90%以上。

技术创新与成本控制

• 截至2023年底，公司晶体人均劳动生产率为25MW/人/年，较行业次优领先71%，晶片人均劳动生产率27MW/人/年，较行业次优领先98%；N型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%，公斤出片数领先行业次优约1.9片，全成本领先行业次优约0.03元/W，为海外壁垒市场实施在地化制造奠定了工业基础。

组件业务进展

• 2023年，公司组件出货达到8.6GW，同比增长29.8%；2024年第一季度，公司组件出货量达到1.6GW，同比增长16.8%。
• 在2023年第四季度，公司完成了叠瓦4.0组件的研发并实现量产，产品在功率、效率上均处于行业领先地位。

投资建议与风险提示

• 预计公司2024-2026年的收入分别为521.63亿元、576.96亿元、633.78亿元，归母净利润分别为29.16亿元、37.28亿元、46.61亿元，对应PE为14x、11x、9x。
• 随着技术优化和产能扩张的加速，公司市占率有望持续提升，盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
• 风险包括原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。